海外策略双周报：十一期间海外市场及港股如何布局？

证券研究报告 海外策略双周报— 十一期间海外市场及港股如何布局？ 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001、BOT313 周畅投资咨询资格编号：S1060522080004 研究助理 校星一般从业资格编号：S1060123120037 2024年9月29日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点 近期大类资产表现如何？美联储降息落地，本周经济数据波动，美股、黄金上行，美债基本持平，原油下行。基本面上，本周经济数据波动，8月耐用品订单环比增长0.0%，高于预期，但明显低于前值，主要系运输业订单波动较大；周度初请失业金人数再度低于预期，续请失业金人数略低于预期，失业情况整体稳定；美国二季度GDP增速终值录得3.0%，同时一季度GDP增速由1.4%上调至1.6%；8月PCE整体低于预期，显示美国通胀进一步向目标迈进。消息面上，美联储官员发言整体中性偏鸽。资产方面，本周中国股市领涨，大部分经济体股市上行，标普500、纳指、道指分别上行0.62%、0.95%、0.59%，标普500、道指再创新高；2年、10年期美债收益率分别上行0bp、2bp；降息利好下本周COMEX黄金上行1.31%，再创新高；据路透社报导12月OPEC或继续按计划增产，本周ICE布油下行2.32%。 本周港股表现如何？受益于国内9.24+9.26政策发布+外围缓解，港股本周大幅上行，情绪显著升温。本周恒生指数、恒生科技、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨13.00%、20.23%、13.12%、14.39%、12.47%，其中恒生科技弹性进一步凸显。行业方面，本周所有恒生行业指数均上行，其中必需性消费（19.51%）、非必需性消费（18.89%）、地产建筑（16.61%）领涨，电讯业 （1.01%）、公用事业（2.13%）涨幅较小。 港股资金面有何变化？本周南向资金净流入规模继续收窄，国际中介持股占比提升指向外资流入增大。南向资金方面，本周净流入规模为24亿港元，较上周的60亿港元继续收窄，南向资金主要流向非必需性消费业，个股仍主要流向阿里巴巴。外资方面，本周国际中介机构持股占比较上周继续提升0.1%，指向外资流入增大。 8月PCE数据表现如何？8月PCE数据显示美国通胀进一步向目标迈进。8月PCE同比录得2.2%，低于预期的2.3%与前值的2.5%，核心PCE同比录得2.7%，符合预期，持平于前值；PCE环比录得0.1%，符合预期，低于前值的0.2%，核心PCE环比录得0.1%，低于预期与前值的0.2%。从分项看，商品分项放缓，而服务分项尤其是住房细项仍有粘性。受油价下行影响，能源分项有所放缓。个人收入与消费支出环比增速均有所放缓，显示经济有所放缓。数据公布后CME数据显示市场预计11月降息50BP的概率较前日上升4%至53.3%，截至收盘，美股表现分化，2年、10年期美债收益率分别下行5、4BP，美元指数下行0.14%。 配置建议方面，十一期间港股或维持强劲表现，短期建议关注三大主线：1）直接受益于本轮政策的地产、建材、消费、非银等板块；2）高弹性的互联网板块，其通常是最快受益于港股资金流入的行业；3）红利板块，但需关注的是近期风险偏好上行，防御性属性较强的红利板块内部或将出现行业表现分化。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。2 近期大类资产表现如何？ 美联储降息落地，本周经济数据波动，美股、黄金上行，美债基本持平，原油下行 上周美联储降息落地，本周经济数据波动，11月降息50BP预期升温，美联储官员发言整体中性偏鸽，周内美股、黄金上行，美债基本持平、 原油下行，标普500、纳指、道指分别上行0.62%、0.95%、0.59%，标普500、道指再创新高；2年、10年期美债收益率分别上行0bp、2bp： –基本面上，本周经济数据波动。其中，8月耐用品订单环比增长0.0%，高于预期的-2.7%，低于前值的9.9%，主要系运输业订单波动较大；周度初请失业金人数再度低于预期，续请失业金人数略低于预期，失业情况整体稳定；美国二季度GDP增速终值录得3.0%，同时一季度GDP增速由1.4%上调至1.6%；8月PCE整体低于预期，显示美国通胀进一步向目标迈进。 –消息面上，美联储官员发言整体中性偏鸽。本周美联储多名官员发声，普遍表示支持上周降息50BP的决定，并认为目前政策利率远高于中性 利率水平，不过对劳动力市场疲弱程度的看法仍有分歧。 –资产表现上，本周美股、黄金上行，美债基本持平，原油下行。股市方面，MSCI全球股票指数周内上行1.85%，中国股市领涨，大部分经济体股市上行，其中标普500、纳指、道指分别上行0.62%、0.95%、0.59%，标普500、道指再创新高。债市方面，周内2年、10年期美债收益率分别上行0bp、2bp至3.55%、3.75%。商品方面，降息利好下本周COMEX黄金上行1.31%，再创新高；消息面上，据路透社9月26日报道， OPEC或在12月继续按计划增产，本周ICE布油下行2.32%。在全球经济压力仍承压背景下，三季度原油中枢已明显下移。 图表115年、10年、30年期美债收益率情况 美国:国债收益率:5年（%）美国:国债收益率:10年（%）美国:国债收益率:30年（%） 4.9 4.4 3.9 2024-03 2024-04 2024-04 2024-04 2024-04 2024-05 2024-05 2024-05 2024-05 2024-05 2024-06 2024-06 2024-06 2024-06 2024-07 2024-07 2024-07 2024-07 2024-07 2024-08 2024-08 2024-08 2024-08 2024-09 2024-09 2024-09 2024-09 3.4 图表22024年以来美股三大股指周涨跌幅 标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 01-05 01-12 01-19 01-26 02-02 02-09 02-16 02-23 03-01 03-08 03-15 03-22 03-28 04-05 04-12 04-19 04-26 05-03 05-10 05-17 05-24 05-31 06-07 06-14 06-21 06-28 07-05 07-12 07-19 07-26 08-02 08-09 08-16 08-23 08-30 09-06 09-13 09-20 09-27 -8% 本周港股表现如何？ 受益于国内9.24+9.26政策发布+外围缓解，港股本周大幅上行，情绪显著升温 受益于国内9.24+9.26政策发布+外围缓解，本周港股延续上周上行趋势且上涨斜率陡峭，呈普涨行情，恒生科技弹性进一步凸显。政策面上，9月24日央行、金融监管总局、证监会就金融支持经济高质量发展推出多项新的政策部署，包括降准降息、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，以及央行首次创新结构性货币政策工具支持资本市场等；9月26日政治局会议信号积极，提出有效落实存量政策，加大财政货币政策逆周期调节力度以及促进房地产市场止跌回稳等，提振市场信心。本周恒生指数、恒生科技、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨13.00%、20.23%、13.12%、14.39%、12.47%，其中恒生科技弹性进一步凸显。行业方面，本周所有恒生行业指数均上行，其中必需性消费（19.51%）、非必需性消费（18.89%）、地产建筑（16.61%）领涨，电讯业（1.01%）、公用事业（2.13%）涨幅较小。 图表4近两周恒生指数行业涨跌幅 情绪面上，本周港股市场情绪显著升温。本周港股市场主板日均成交金额为2094亿港元，较上周的789亿港币明显提高。其中，9月24日国内一揽子政策发布后港股市场主板成交金额显著提升。 图表3近两周港股主要指数涨跌幅 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2024-09-272024-09-20 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2024-09-272024-09-20历史分位（右） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5.00% 0.00% 20.23% 13.00% 13.12% 14.39% 12.47% 5.12% 6.44% 4.72% 5.11% 4.73% 恒生指数 恒生科技恒生综合指数恒生中国企业指数恒生港股通 必非地 需必产 性业需建 消性筑 费消业 业费 工原资医金业材讯疗融料科保业 业技健 业业 综能公电 合源用讯 业业事业业 港股资金面有何变化？ 本周南向资金净流入规模继续收窄，国际中介持股占比提升指向外资流入增大 本周南向资金净流入规模为24亿港元，较上周的60亿港元继续收窄，南向资金主要流向非必需性消费业。从规模上看，本周南向资金净流入 规模为24亿港元，较上周的60亿港元继续收窄。按港交所行业分类，本周南向资金主要净流入非必需性消费业，从资讯科技、能源、电讯业净流出。从个股上看，南向资金仍主要流入非必需性消费业的阿里巴巴。 本周国际中介持股占比提升指向外资流入增大。在国内多项利好政策发布+外围缓和背景下，从港股中介持股比例变动情况来看，市值加权法计算下，本周国际中介机构持股占比较上周继续提升0.1%，指向外资流入增大。与此同时，港股通持股、香港本地中介、中资中介机构占比较上周分别减少0.15%、0.09%、0.03%。 本周港股卖空成交额占比下降。本周港股卖空成交额占市场总成交额比重为13.56%，较上周15.72%有所下行，处于较低水平。 图表5本周南向资金流入规模收窄 沪港通成交净买入（亿港元）深港通成交净买入（亿港元） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 图表6国际中介持股占比提升，其他机构占比下降 港股通香港本地中介机构中资中介机构国际中介机构 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% -0.05% -0.10% -0.15% 2024-06-14 2024-06-21 2024-06-28 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-20 2024-09-27 -0.20% 近期动态：8月PCE数据显示美国通胀进一步向目标迈进 8月PCE同比录得2.2%，低于预期的2.3%与前值的2.5%，核心PCE同比录得2.7%，符合预期，持平于前值；PCE环比录得0.1%，符合预期， 低于前值的0.2%，核心PCE环比录得0.1%，低于预期与前值的0.2%。PCE数据整体低于预期，显示美国通胀进一步向目标迈进，细分来看： –商品分项放缓，而服务分项尤其是住房分项仍有粘性。8月PCE商品分项环比增速转负，由7月的0.0%降至-0.2%，显示商品分项有所放缓，而服务业分项环比与前值持平，录得0.2%，主要受住房、餐饮住宿、金融服务分项拉动，其中住房分项环比由7月的0.4%小幅升至0.5%，显示住房分项仍有粘性。 –受油价下行影响，能源分项有所放缓。受油价下行影响，8月PCE能源商品和服务分项环比增速由7月的0.0%降至-0.8%，拉动通胀回落。 –个人收入与消费支出环比增速均有所放缓，显示经济有所放缓。收入端，8月个人收入环比增速录得0.2%，低于前值的0.3%，不过个人可支配收入环比增速录得0.2%，与前值持平；支出端，8月个人消费支出环比录得0.2%，低于预期的0.3%以及