海外策略双周报：跨年期间海外市场发生了什么？地缘冲突再起，谨慎应对颠簸

海外策略双周报 海外策略 2024年1月1日 跨年期间海外市场发生了什么？—地缘冲突再起，谨慎应对颠簸 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 周畅投资咨询资格编号 S1060522080004 ZHOUCHANG115@pingan.com.cn 平安观点： 年末美股再现“圣诞老人行情”，11月以来已实现九周连涨，其中圣诞节后道指再创历史新高，标普逼近历史记录，短期美股已有超买嫌疑，叠加假期交易员外出，流动性较低，技术层面放大债、股波动，年末年初建议灵活采取看跌期权等工具进行保护。年末“圣诞老人行情”再现 （指美股在圣诞节前后，特别是年末最后5个交易日和次年前2个交易日，易出现上涨情形），11月美联储会议以来美股已实现九周连涨，其中圣诞节后道指再创历史新高，标普逼近历史记录。短期来看，年末海外 流动性一般较差，叠加投资者季节性止盈止损行为，技术层面对股票价 格影响更显著。中长期来看，2024年美国经济放缓但仍维持较强韧性，而近期消费板块出现盈利走弱迹象，联邦快递下调全年营收预期，耐克下调下半年营收前景，并宣布将削减成本，未来对盈利端的担忧或将成为美股调整的重要因素。我们预计2024年美股指数震荡将加剧，趋势性暂不清晰，后续走势关键在于美国经济能否软着陆。 目前美债已在右侧，市场容易抢跑过度，警惕后续反弹的风险。11月FOMC会议以来，10年美债已出现近100bp的下行。往后看，美国经济韧性仍较强，暂无明显经济衰退迹象，同时本周四拍卖7年期美国国债结 果不尽人意，均并不支持美债利率进一步大幅下行。如经济数据、通胀数据等出现波动反弹，美债仍有上行风险，交易层面来看本次美债波段机会较难把握，建议价格逢高配置美债，市场抢跑时不追涨。 红海局势未平，地中海风波再起，俄乌战争空袭升级，或对全球供应链产生较大冲击，同时地缘冲突升温推高避险情绪，或将支撑金价、油价上行，并对美国通胀回落造成一定阻碍。红海方面，12月以来也门胡塞武装发动袭击，货轮频发遇袭，全球十大航运公司宣布中断红海航运。 12月25日晚，航运集团马士基对外宣布在“繁荣守卫者行动”保护下将恢复红海航线，但不排除仍有再次改道的可能。对原油影响上，本次事件不影响原油生产，更多影响的是运输时间。地中海方面，12月26日伊朗准将称“伊朗将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道”。目前来看封锁霍尔木兹海峡的可行性较大，若霍尔木兹海峡被封锁，或将对原油、天然气等供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。俄乌战争方面，12月 29日俄罗斯向乌克兰展开冲突爆发以来最大规模的空袭。原油方面，当前原油市场较为复杂，多重因素交织，短期走势较难判断，建议在本次地缘冲突事件清晰之前，对原油市场持谨慎观望态度。一方面，安哥拉退出OPEC+，利空油价。另一方面，地缘冲突持续发酵引发对原油生 产、运输的担忧，利多油价。目前红海、地中海局势尚未对原油生产和运输产生实质的影响，若后续进一步发展，我们不排除油价短期内会出 现脉冲式上涨。黄金方面，2024年伴随着美国经济放缓及通胀回落，真实利率下行概率较大，叠加全球央行购金热潮，支撑金价上行，目前金价最大风险在于美国通胀二次回升，关注地缘冲突事件发展。 综合以上，目前市场环境较为复杂，地缘冲突升级、特朗普在科罗拉多州失去总统选举资格等多重超预期事件交汇，意味着市场波动性增加，投资者需更谨慎应对可能出现的大幅波动。配置短期建议对美债保持耐心，如出现再度上行可逢高介入；同时美股存在超买嫌疑，短期建议灵活采取看跌期权等工具进行保护。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 —、主要观点 年末美股再现“圣诞老人行情”，11月以来已实现九周连涨，其中圣诞节后道指再创历史新高，标普逼近历史记录，短期美股已有超买嫌疑，叠加假期交易员外出，流动性较低，技术层面放大债、股波动，年末年初建议灵活采取看跌期权等工具进行保护。年末“圣诞老人行情”再现（指美股在圣诞节前后，特别是年末最后5个交易日和次年前2个交易日， 易出现上涨情形），11月美联储会议以来美股已实现九周连涨，其中圣诞节后道指再创历史新高，标普逼近历史记录。近期基本面无明显变化，美股上涨主要受市场情绪与技术面驱动：一是市场情绪偏乐观。标普500VIX指数自十月底快速下跌，收于12.45，位于今年低位，此外，标普相对强弱指数(RSI)上涨至70.16，显示美股已出现超买；二是技术面 放大债、股波动。假期交易员外出度假，流动性较低，从技术层面上放大债、股波动。短期来看，年末海外流动性一般 较差，叠加投资者季节性止盈止损行为，技术层面对股票价格影响更显著。中长期来看，2024年美国经济放缓但仍维持较强韧性，而近期消费板块出现盈利走弱迹象，联邦快递下调全年营收预期，耐克下调下半年营收前景，并宣布将削减成本，未来对盈利端的担忧或将成为美股调整的重要因素。我们预计2024年美股指数震荡将加剧，趋势性暂不清晰，后续走势关键在于美国经济能否软着陆。 美债已在右侧，市场容易抢跑过度，警惕后续反弹的风险。11月FOMC会议以来，受联储转鸽、欧元区经济数据较差下欧债利率回落带动等影响，10年美债已出现近100bp的下行。往后看，美国经济韧性仍较强，暂无明显经济衰退迹象，同时本周四拍卖7年期美国国债结果不尽人意，得标利率创今年6月以来新低，且投标倍数不理想，或指向美债需 求端的疲软，均并不支持美债利率进一步大幅下行。在此情形下，如经济数据、通胀数据等出现波动反弹，美债仍有上行风险，交易层面来看本次美债波段机会较难把握，建议价格逢高配置美债，市场抢跑时不追涨。 红海局势未平，地中海风波再起，俄乌战争空袭升级，或对全球供应链产生较大冲击，同时地缘冲突升温推高避险情绪，或将支撑金价、油价上行，并对美国通胀回落造成一定阻碍。红海局势方面，12月以来也门胡塞武装发动袭击，货轮在曼德海峡、红海附近水域频发遇袭，而后全球十大航运公司宣布中断红海航运，部分航运公司选择绕行非洲西南端的好 望角，明显拉长航距。12月25日晚，航运集团马士基对外宣布在美国等国家参与的“繁荣守卫者行动”的保护下，将准备恢复红海航线，但同时强调，目前该地区整体风险尚未消除，将持续评估形势，不排除再次改道。受本次红海袭击事件影响，集运欧线期货连续多周上涨。对原油影响上，根据EIA披露数据，截至2023年上半年，全球约12%的海运原油通过该地区运输。本次红海袭击事件实质并未波及产油国，并不影响原油生产，更多影响的是原油在海上运输时间。地中海局势方面，12月26日伊朗官方媒体塔斯尼姆通讯社援引伊朗准将的话称“伊朗将封锁地中海、直布罗陀海峡和其他水道”。从伊朗目前海军力量来看，其暂时难以实现对地中海及直布罗陀海峡的封锁，但封锁霍尔木兹海峡的可行性较大，霍尔木兹海峡最窄处仅21海里，如伊朗部署大面积水雷、导弹、无人机等设备，仍可对海峡通航造成实质威胁，同时伊朗支持的黎巴嫩南部及叙利亚北部武装势力有能力进入地中海地区，从而扰乱占据全球海上贸易五分之一的水域。若霍尔木兹海峡被封锁，或将对原油、天然气等供给造成巨大冲击，显著推升油气价格。鉴于事件目前处于发酵阶段，仅停留在口头威胁，后续事件发展还待观察。俄乌战争方面，12月29日俄罗斯向乌克兰发射122枚导弹和无人 机，为俄乌冲突爆发以来最大规模的一次空袭。原油方面，当前原油市场较为复杂，多重因素交织，短期走势较难判断， 建议在本次地缘冲突事件清晰之前，对原油市场持谨慎观望态度。一方面，市场对2024年原油供给过剩的担忧仍存在， 且12月21日安哥拉因不满产量配额而宣布退出欧佩克，加剧市场对欧佩克内部的协同危机，降低对其减产的信任度，整体利空油价。另一方面，红海及地中海局势的持续发酵引发市场对原油生产、原油运输的担忧，利多油价。目前红海局势、地中海局势尚未对原油生产和运输产生实质的影响，若后续进一步发展实际波及产油国、运输渠道，我们不排除 油价短期内会出现脉冲式上涨。黄金方面，2024年伴随着美国经济放缓及通胀回落，真实利率下行概率较大，叠加全 球央行购金热潮，支撑金价上行，目前金价最大风险在于美国通胀二次回升，关注地缘冲突事件发展。 综合以上，目前市场环境较为复杂，地缘冲突升级、特朗普在科罗拉多州失去总统选举资格等多重超预期事件交汇，意味着市场波动性增加，投资者需更谨慎应对可能出现的大幅波动。配置短期建议对美债保持耐心，如出现再度上行可逢高介入；同时美股存在超买嫌疑，短期建议灵活采取看跌期权等工具进行保护。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 一、近期重要事件回顾及展望 图表1近两周全球重要事件梳理（红：政策等；橙：数据；蓝：各国关系等） 日期 主要内容 2023/12/15-12/22 2023/12/15 欧元区12月制造业PMI初值为44.2，预期44.6，11月终值44.2；服务业PMI初值为48.1，预期49，11月终 值48.7；综合PMI初值为47，预期48，11月终值47.6。 全球最大的集装箱航运公司马士基宣布，该公司所有将通过连接红海和亚丁湾的曼德海峡的船只暂停航行。 2023/12/18 美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的，可能需要在2024年进行三次降息。美国国防部长宣布将建立一支由多国护航部队，在红海南部和亚丁湾进行安全巡航，应对“安全挑战”。 2023/12/19 日本央行宣布，继续维持超宽松货币政策，将长期利率控制目标上限维持在1%，把短期利率维持在负0.1%的水 平，并表示日央行将耐心维持宽松货币政策，下次会议上加息的可能性很低。 2023/12/21 美国第三季度实际GDP年化季率终值升4.9%，预期升5.2%，修正值升5.2%，初值升4.9%，第二季度终值升2.1%；美国第三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2%，预期升2.3%，修正值升2.3%，初值升2.4%，第二季度终值升3.7%。 非洲国家安哥拉宣布，在OPEC上个月决定明年进一步削减石油产量后，由于在产量配额问题上存在分歧，该国 将退出欧佩克。 2023/12/22 多家国有大行将再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等，降幅一般为10bp （基点）、20bp、25bp和30bp，存款期限涵盖一年期到五年期。 美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%，为2021年4月来最小升幅，预期3.3%，前值自3.5%修正至 3.4%；环比升0.1%，预期0.2%，前值自0.2%修正至0.1%。 日本11月CPI同比上涨2.8%，预期2.8%，前值3.3%；核心CPI同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.9%。国家新闻出版署起草的《网络游戏管理办法》（征求意见稿）向社会公开征求意见。第十八条表示，限制游戏过 度使用和高额消费。网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。 2023/12/22-12/29 2023/12/24 航运巨头马士基表示，由于美国领导的联合护航行动的部署，该公司正准备恢复在红海和亚丁湾的航运业务。 2023/12/25 日本央行行长植田和男：观察到企业价格设定行为的变化，实现物价目标的前景逐渐增强；如果价格目标确定， 将考虑政策转变；必须审查企业的工资和价格设定行为的变化情况；关键是明年的年度工资谈判中是否会继续出现明确的工资上涨。 2023/12/29 据美联社报道，乌克兰军方称俄罗斯发起去年2月以来“最大规模空袭”，向其境内发射122枚导弹。 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表2未来两周全球重要经济数据日历 国家 日期 事件/数据 中国 2023/1/11 12月社融