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政策提振增量资金入市

金融 2024-09-29 孔祥,王剑,王德坤,陈俊良国信证券等待花开

核心观点：近期政策密集出台，支持股市发展，尤其关注吸引保险资金、银行理财等中长期资金入市，同时外资因货币和财政宽松预期加大配置资源，中长久期资金入市为我国资本市场新增资金来源。
外资流入：9月下旬以来，中国权益基金净流入节奏加快，截至当前，净流入规模已超2021年全年。外资对中国权益资产配置比例仍处较低位置，伴随政策持续落地、预期持续改善，外资或持续流入股市。北向资金成交额明显放大，成交占比提升，净流入规模或扩大。外资增配中国股市仍有较大空间，当前中国外资配置比例落后于美国、日本、印度。
险资入市：分红险销售占比提升或加强险资的投资收益诉求，进而增配权益资产。受IFRS9及IFRS17联动实施影响，分红险账户如采用VFA方法，险企能够实现较好的资产负债匹配，资负不匹配的担忧有所减轻。预计险企2024年至2028年每年权益投资增量资金规模为4500亿-8000亿不等。未来5年险资入市规模增量资金预测：4746亿元/5415亿元/6574亿元/8279亿元/4665亿元，对应FVOCI权益类资产增量规模：1990亿元/1844亿元/3168亿元/3793亿元/2855亿元。
银行理财入市：理财产品目标客群风险偏好低，限制银行理财配置权益类资产的能力。银行理财入市可以通过直接投资股票和配置公募基金两个渠道，目前二级市场股票投资规模约3000亿元。未来五年平均每年有望实现的理财资金股票入市规模大致在100亿-3000亿。
投资建议：银行板块估值处于低位，预计2025年行业净息差降幅收窄、业绩迎来拐点，维持行业“优于大市”评级。个股推荐招商银行、国有大行、常熟银行、瑞丰银行。证券行业受央行支持政策带动，推荐中信证券、华泰证券、兴业证券、东方证券。保险行业受宽信用政策和引导险资长期投资政策支撑，建议关注中国太保、新华保险。
风险提示：政策落地不及预期，宏观经济下行超预期，股市资金流出，保险产品销售下滑，银行理财规模波动等。