信心大于金1白酒黄金坑预期强改善修复可持续20240926
信心大于金1-白酒-黄金坑，预期强改善，修复可持续20240926_导读2024年09月26日21：25 关键词 白酒货币政策财政政策估值修复基本面动销涨幅五粮液泸州老窖汾酒估值水位投资机会中秋国庆千元价格带顺心光瓶酒茅台批价板块需求 全文摘要 讨论集中在白酒行业的估值修复和基本面优化预期上，分析了经济回暖和货币政策、财政政策对行业的影响，指出政策的积极预期有助于估值修复。强调未来业绩持续改善的乐观态度，特别是宏观经济政策支持下，白酒头部公司业绩有高诉求，低估值的置信度增加。讨论了明年业绩的可持续性判断，经济刺激对白酒动销和库存消化的积极影响，预测未来涨幅可能持续至12月春节备货期。 信心大于金1-白酒-黄金坑，预期强改善，修复可持续20240926_导读2024年09月26日21：25 关键词 白酒货币政策财政政策估值修复基本面动销涨幅五粮液泸州老窖汾酒估值水位投资机会中秋国庆千元价格带顺心光瓶酒茅台批价板块需求 全文摘要 讨论集中在白酒行业的估值修复和基本面优化预期上，分析了经济回暖和货币政策、财政政策对行业的影响，指出政策的积极预期有助于估值修复。强调未来业绩持续改善的乐观态度，特别是宏观经济政策支持下，白酒头部公司业绩有高诉求，低估值的置信度增加。讨论了明年业绩的可持续性判断，经济刺激对白酒动销和库存消化的积极影响，预测未来涨幅可能持续至12月春节备货期。建议买入年初跌幅较大、估值回落幅度大的公司，预期涨幅为30%到50%。特别指出12月是重要的观测点，要求对各白酒公司进行深入研究以筛选出真正受益于市场改善的企业。讨论了市场环境下，五粮液和顺心作为优选标的，以及近期市场表现和茅台的价格波动对板块的影响，强调消费升级是推动光瓶酒市场持续扩容的重要因素。讨论了财政政策可能对酒企报表改善的影响节奏，强调报表修复的逐步显现，并指出最真实情况需通过经销商交流和产品价格变化来判断。 章节速览 ●00：00白酒板块估值修复与基本面优化的未来展望 讨论集中在白酒板块估值修复和基本面优化的预期上，关注于当前经济回暖预期对白酒行业的影响。分析了货币政策和财政政策对白酒行业的影响，指出这些政策的积极预期有助于估值的修复。同时，强调了对于未来业绩持续改善的乐观态度，尤其是在宏观经济政策支持下，白酒头部公司的业绩有高诉求，预期低估值的置信度增加。讨论还涉及了对明年业绩的可持续性判断，以及经济刺激对白酒动销和库存消化的积极影响，预测未来涨幅可能持续至12月春节备货期。 ●05：11未来可能影响白酒的因素及投资策略 讨论了未来可能影响白酒行业的主要因素，包括政策面的传导力度、实际基本面情况，以及如何选择买入股票、预计涨幅和观测点。指出在政策预期较强、经济拉动信心充足背景下，尽管存在反复，仍可能为买入时机。建议优先买入年初跌幅较大、估值回落幅度大的公司，预期涨幅为30%到50%，强调即使出现回调也是买入的好时 机。 ●11：22白酒行业投资策略180度转向 本对话重点讨论了白酒行业的投资策略，指出过去策略需调整，强调了白酒板块的重要性。认为当前应优先提高在白酒板块的仓位，随后将关注啤酒、乳制品、餐饮供应链和高位品等板块。特别指出12月是重要的观测点，预计在此期间将出现阶段性的分化，要求对各白酒公司进行深入研究以筛选出真正受益于市场改善的企业。同时，分享了近期对白酒行业的跟踪情况，强调国庆期间渠道反馈乐观，动销出现 负增长，特别是对茅台的需求下滑幅度超预期。展望未来，投资将回归基本面，重点关注跌幅较大的弹性品种，如泸州老窖、汾酒等，但需注意结构产品向下带来的压力。 ●16：20白酒行业分析及投资建议 讨论了在当前市场环境下，五粮液和顺心作为白酒行业中的优选标的。五粮液被推荐因其在千元价格带的市场占有率提升，以及在商务和家庭聚会等私域需求中的表现良好。尽管整个白酒行业面临需求压力，五粮液通过侵蚀小品牌份额和承接茅台降级需求，保持了较好的终端动销。对于光瓶酒赛道，建议关注顺心，因其在价格升级趋势中表现突出，期待其管理改革和新产品策略的进一步发展。 ●19：10白酒行业分析及未来展望 讨论了白酒行业近期的市场表现，特别是茅台的价格波动及其对整个板块的影响。分析了茅台批价的走势，预测在明年春节前后批价将保持稳定，不会继续下滑。同时，讨论了需求压力对酒企报表端的影响及白酒周期内的报表调整节奏，强调了政策对行业稳定的支持作用和国有企业在经济波动中的韧性。整体来看，对白酒行业的未来持乐观态度，认为通过时间的推移，行业能够逐步消化库存问题，市场将恢复稳定。 ●25：03白酒市场分析与未来趋势 讨论了茅台等高端白酒的金融属性及其在市场中的地位，分析了百元价格带以下酒品的消费趋势，认为消费升级是推动光瓶酒市场持续扩容的重要因素。同时，探讨了千元价格带白酒品牌的变化，指出部分品牌在市场疲软时的调整，以及五粮液在高端市场中的表现和未来发展预期。 ●31：31白酒行业短期展望与潜在风险点 在即将到来的国庆宴席旺季和三季报业绩公布后，白酒行业的短期表现和估值修复情况成为讨论焦点。尽管中秋后行业整体动销下滑明显，但对即将到来的消费旺季（如春节）持相对乐观态度，强调量先于价的重要性。此外，三季报显示业绩可能有积极表现，可能提振市场信心。但同时，投资者亦需关注价格稳定和经济相关数据以评估行业健康状况，警惕潜在风险。 ●37：36解读酒企报表改善节奏与财政政策影响 讨论了在财政政策可能出台的情况下，如何判断这些政策对酒企报表改善的影响节奏，特别是分价格带来看的改善。强调了改善预期需从扭转报表恶化开始，预期报表的修复将逐步显现。指出当前最真实情况需通过经销商交流和产品价格变化来判断，并认为资本市场的容忍度和估值逻辑是影响投资者信心的关键因素。 问答回顾 发言人问：未来经济持续回暖预期如何影响白酒板块反弹？白酒板块反弹的可持续性如何评估？发言人答：未来经济持续回暖预期带动了白酒板块的大幅反弹，因为白酒作为与整体经济密切相关的消费核心赛道，其在过去一年中经历了较大程度的下跌且估值较低。尽管当前出台的货币政策和财政政策对白酒动销的具体影响还需进一步观察，但从宏观层面来看，多项政策共同作用下，白酒板块的估值修复过程预计将维持较长时间。白酒板块的反弹具有较高的可持续性，主要基于两点原因：一是政策托底增强了投资者对白酒行业低估值置信度，即投资者担忧的报表恶化风险已得到缓解；二是宏观政策背景下的国家及地方政府诉求高企，使得头部白酒企业的业绩确定性增强。此外，在经济强刺激政策推动 下，预计白酒动销将得到有力提振，从而逐步消化库存并实现良性增长，进一步提升了市场对白酒基本面持续优化的信心。 发言人问：未来可能影响白酒行业的因素有哪些？ 发言人答：未来可能影响白酒行业的因素主要包括政策传导长度和强度，以及白酒实际基本面状况。政策方面，虽然可能面临反复，但鉴于今年保增长的决心和强有力的经济拉动措施，预计政策效果将持续显现，即便出现波动也为买入时机。实际基本面方面，虽有一定的滞后性，但由于经济回归健康增长预期需要一定时间，加上10月至11月为白酒传统淡季，动销数据需持续跟踪观察以验证市场预期。在此过程中，估值修复将先于基本面转变发生，而优质标的企业将成为优先考虑的投资对象。 发言人问：在这一轮白酒行业的估值修复过程中，预期涨幅大概是多少？ 发言人答：我们预计这轮涨幅可能会达到30%到50%，具体表现为估值修复到20到25倍水平，然后在明年进行估值切换。 发言人问：这一轮的估值修复与过去有何不同？对于国庆节后以及春节前的白酒选股逻辑是什么？发言人答：这一轮与过去有所不同，我们将坚决抓住这次赚钱机会，并首先加仓白酒板块，因为其与我们所讨论的逻辑最为紧密相关。后续还会持续关注啤酒、乳制品、餐饮供应链和高端品等板块的投资机会，但目前首要任务是提升白酒板块的仓位。在普涨之后，选股逻辑应回归到基本面，前期跌幅较大且有量价提升逻辑的弹性品种如泸州老窖、汾酒及古井贡酒等会受到结构上产品结构向下压力的影响，利润表现可能不如预期。建议重点关注五粮液，因为其在千元价格带中市场份额提升，正享受其他品牌退出红利，终端动销表现最好。 发言人问：观测点的问题上，你们认为哪个时间点是关键？ 发言人答：12月是一个明显的观测点，因为届时政策落地会对经销商春节备货及明年实际动销产生积极影响，也 是可能出现阶段性分化的时间点，因为前期涨幅可能会导致卖方对不同白酒公司的经营情况进行更深入的研究和剖析。 发言人问：关于中秋节国庆节期间白酒的真实动销情况如何？ 发言人答：中秋国庆期间渠道反馈相对悲观，整体真实动销出现负增长，特别是像茅台这样的刚性需求较强的白酒品种，其支持度下滑幅度超预期，这也是近期茅台补跌的原因。 发言人问：如果年底基本面未出现本质变化，有何建议？ 发言人答：若年底白酒基本面仍未改善，仍建议关注高端光瓶酒赛道，特别是在11年到13年行业调整期时，顺鑫农林二增速较快，股价表现良好。现在光瓶酒仍处于升级趋势中，可关注顺鑫农林的管理改革、产品升级以及新品放量等动作，作为潜在的储备标的进行跟踪。 发言人问：茅台批价对白酒板块的影响及后续走势如何判断？ 发言人答：根据目前形势分析，茅台批价明年春节前至明年底有望保持稳定甚至小幅上升。在经济强刺激背景下，如果批价仍不能止稳，将与自上而下的逻辑不符。茅台公司一直以来都非常注重维护批价，并采取了控货等手段。因此，在这种政策支持和市场需求下，预计茅台批价会在年内触及2500左右的水平。 发言人问：需求压力是否已传导至报表端并影响估值？未来报表调整节奏如何预判？ 发言人答：目前白酒需求压力已体现在报表端，但我们并不担心未来报表调整节奏会出现大幅波动。国家已出台强有力政策支持，并且大多数酒企是国有企业，具有较好的业绩确定性和较低的估值风险。库存问题可通过时间换空间的方式逐步消化，而非短期内迅速解决，因此快速销售库存的可能性不大。反而随着经济复苏，内需增长，库存消化进程可能会加速。 发言人问：百元价格带以下消费属性较强的酒企发展态势及其对白酒行业属性变化的影响如何看？发言人答：尽管高端品属性正在逐步消磨，但随着茅台批价的回归和市场环境的变化，高端消费品的社交、金融、投资属性有望得到恢复。同时，百元以下光瓶酒市场的发展趋势较为乐观，消费升级和口粮酒升级为其提供了持续扩容的空间。整体而言，整个白酒板块无论是在全价格带上都将受益于这一过程，体现了消费属性较强的品牌需求持续增强的趋势。 发言人问：在当前消费疲软的背景下，五粮液的动销表现如何？ 发言人答：在当前消费相对疲软的情况下，五粮液的动销表现最好，这主要是由于它承接住了茅台的部分外溢效应和其他品牌的影响，尤其是在不得不吃的饭中，消费者拿的酒往往就是五粮液。 发言人问：未来白酒行业恢复的顺序是怎样的？ 发言人答：白酒行业恢复的顺序是从主力产品线和主力价格带开始，即先从主力产品价格带如300元、500元、 800元等开始恢复，而不是直接冲击千元价格带。 发言人问：对于即将到来的国庆宴席旺季以及三季报业绩怎么看？ 发言人答：国庆宴席旺季将面临行业整体动销下滑约15%的情况，但预计十一消费不会因股票市场的财富效应而受到影响。春节前消费数据活跃度上升将预示着四季度白酒消费相对乐观，并对12月备货和明年春节消费持更乐观态度。 发言人问：三季报业绩可以相对乐观吗？ 发言人答：三季报业绩基本盖棺定论，但在当前环境下，不排除部分公司通过腾挪三季度业绩来保持全年增长预期。因此，三季报的乐观预示了业绩确定性高，低估值置信度高，从而支撑白酒投资信心。 发言人问：在当前环境下，需要注意哪些潜在风险点？ 发言人答：需要注意的关键风险点包括茅台及其他酒的价格是否能保持稳定，以及与出行链、餐饮相关的高频数据能否提前反映行业趋势。此外，如果价格继续下探，动销未起，那么情况可能不利。而如果价格上扬且动销良好，则是一个积极信号。 发言人问：政策出台后，如何判断其对酒企报表端改善的节奏和
