国联民生计算机 强call智谱 MiniMax回调黄金坑 国模当自强

这份研报主要分析了智谱AI和MiniMax在回调后的投资机会。报告指出，由于Anthropic的ARR指引不及预期导致市场恐慌盘出清，当前时点对于模型厂来说是黄金坑。智谱AI的GLM5.3即将全面上线，有望斩杀Opus 4.8，而MiniMax的H3超预期发布则提升了多模态估值。报告强调中国顶级开源模型结合算力租赁是AI产业量价齐升的商业化黄金期。

AI行业正经历重要的发展阶段。大模型作为中美科技竞争的关键领域，中国模型厂商在开源模型和算力租赁方面展现出独特优势。报告认为，中国顶级开源模型结合算力租赁模式将推动AI产业实现量价齐升，为商业化带来黄金期。当前市场回调正是布局优质模型的良机，未来随着技术成熟和应用拓展，行业前景广阔。

研报重点分析了智谱AI和MiniMax的技术进展和估值机遇。智谱AI的GLM5.3在参数规模和性能上持续领先，具备挑战国际大模型的潜力。MiniMax的H3版本超预期发布，不仅提升了多模态能力，还为后续3T大参数版本发布奠定了估值基础。报告建议关注模型技术迭代和商业化路径，把握估值回归机遇。

当前市场对AI行业存在显著回调，但回调背后是恐慌性抛售，实际估值已处于合理区间。报告认为这是显著的恐慌盘出清，是模型厂布局的黄金坑。随着技术不断突破和应用场景拓展，AI行业长期发展潜力巨大。当前时点适合关注技术领先、商业化路径清晰的模型厂商，规避短期波动风险。

研报提示的主要风险包括技术迭代风险，大模型训练和商业化落地存在不确定性；估值波动风险，市场情绪变化可能影响短期股价表现；政策监管风险，AI行业受政策影响较大，需关注相关政策变化。此外，国际竞争加剧也可能对国内模型厂商带来挑战。投资者需关注技术进展、商业化落地和监管环境变化，谨慎评估投资风险。