固定收益专题报告：超长信用债如何定价？

超长信用债定价难度大，传统方法存在局限性。改进后的Diebold-Li模型(D-L模型)结合数值优化和数据趋势性处理，大幅提升预测精度，为超长信用债定价提供可靠参照。

传统方法局限性：

• 插值法无法区间外预测，难以对非活跃超长债定价；
• 静态拟合法(如N-S模型、Svensson模型)依赖模型设定，难以反映市场趋势，且在刻画短端倒挂现象时存在不足。

改进D-L模型：

• 基于N-S模型，控制期限结构形态，对数据要求低；
• 参数设定：对水平因子、斜率因子和曲率因子进行细致设定和优化，以k=0.3357为基准进行微调；
• 正则化处理：加入L1正则化，提高长端泛化预测能力；
• 数据趋势性处理：加权中债估价收益率和近期交易数据，使预测长债价格适用性延长至21天；
• 细化分类：区分产业债和城投债，并进一步按隐含评级、是否公募发行、是否含权债、是否含担保、行业划分，增强对个券预测能力。

应用场景与效果：

• 首次发行超长债：模型估价精度较好，如24京投K4；
• 初始交易价格和中债估值偏差较大：模型预测价格后续趋势性调整并回归合理区间，如24蜀道投资MTN010B；
• 初始交易价格和中债估值偏差较小：模型预测价格后续接近或略优于中债估值，如24鲁高速MTN006B、24深圳地铁MTN003B。

研究结论： 改进后的D-L模型能有效应用于超长债定价预测，综合考虑债券特性、市场趋势和分类因素，可提供可靠的估值参考，帮助投资者进行决策。

风险提示： 模型假设与现实偏差、指标选取主观性、数据更新不及时及提取失误、统计口径不准确。