可转债季度策略：转债修复拐点渐临，24Q4如何配置？

2024Q3市场表现

• 权益市场：7月震荡，8月回调，9月因政策预期升温及美联储降息快速反弹，主要指数转正。金融地产板块表现占优。
• 转债市场：6月以来普跌，广汇转债退市、岭南转债违约，市场风险偏好下降。9月24日以来大幅反弹，但中证转债仍为负收益。

供需格局

• 供给端：新发规模与到期/赎回规模持平，新发转债预案审批提速。
• 需求端：Q3配置盘萎缩，公募基金、保险需求平稳，企业年金、基金/证券资管减持。

后市展望

• 经济基本面：消费延续弱势，基建投资放缓，地产负向影响持续，制造业投资韧性但增速下移，出口保持强劲。
• 权益市场：政策支持下有望延续向好态势，市场企稳反弹拐点渐临，A股具备较好配置性价比。
• 转债估值：预计百元平价溢价率逐步修复至20%附近，平衡型转债、高评级大盘转债、上游资源、周期转债估值具性价比。

转债策略

• 低价策略：关注高YTM与纯债修复策略，选择中高评级、央国企或细分行业龙头，剩余期限3年以内低杠杆绩优转债。
• 宏观选券策略：持续关注高股息转债，以及出口优势板块出口链转债。
• 周期修复方向：关注航运物流及装备、工程机械、家电、消费电子、煤炭、金属建材等，结合低价策略筛选龙头优质转债。
• 新质生产力：关注AI算力、低空飞行器、人形机器人新材料、高端装备制造等赛道转债。

10月转债配置组合

• 维持18只转债不变，替换为汇成转债（半导体封测）、会通转债（改性塑料）。
• 优先选择AA-及以上评级、转债余额5亿元及以上、估值溢价率不超过60%、转债价格低于130元以下，兼顾不超过5只低评级、高价转债。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 正股波动加剧。