产业链价格持续博弈，行业深度整合后强者恒强

行业点评 产业链价格持续博弈，行业深度整合后强者恒强 光伏行业 2024-09-27星期五 事件： 硅业分会和EnergyTrend最新数据显示： 硅料：n型棒状硅成交均价为4.17万元/吨；单晶致密料成交均价为 相关报告 研究部 姓名：杨义琼 SFC：AXU943 电话：0755-21516065 Email:yangyq@gyzq.com.hk 3.45万元/吨；N型颗粒硅成交均价为3.73万元/吨。 硅片：P型M10硅片主流成交价格为1.15元/片；P型G12主流成交价格为1.65元/片；N型M10硅片主流成交价格为1.08元/片；N型G12主流成交价格为1.50元/片;N型G12R硅片主流成交价格为1.25元/片。 电池：M10电池片主流成交价为0.280元/W，G12电池片主流成交价为0.290元/W，M10单晶TOPCon电池主流成交价为0.270元/W，G12单晶TOPCon电池主流成交价为0.285元/W，G12R单晶TOPCon电池主流成交价为0.280元/W。 组件：182单面单晶PERC组件主流成交价为0.69元/W，210单面单晶PERC组件主流成交价为0.70元/W，182双面双玻单晶PERC组件成交价为0.70元/W，210双面双玻单晶PERC组件主流成交价为0.71元 /W，182双面双玻TOPCon组件主流成交价为0.72元/W，210双面双玻HJT组件主流成交价为0.86元/W。 光伏玻璃：2.0mm单镀(面板）价格12.5元/平米，3.2mm单镀（面板）价格21.5元/平米。 点评观点： 整体终端需求乏力，产业链价格持续博弈： 证券研究报告 请务必阅读免责条款 下半年光伏国内和出口整体终端需求偏弱，旺季不旺。目前临近国庆假期，组件厂在终端需求疲惫背景下，有排产下修计划的预期；厂商为避免库存积压，排产计划相对谨慎。近期价格内卷再现，存量需求有限，厂商为抢夺订单，陆续调降价格。而上游硅料检修结束，供应量较预期数据来讲更为充足，同期硅片开工率降低，对多晶硅需求量减少幅度远高于供应增长，阶段性供需不匹配的弊端逐步显现，库存持续增加下企业提价承压。因此，总体判断，行业供需不匹配，后续产业链价格将持续博弈，加快行业产能出清。 硅料和光伏玻璃行业竞争格局清晰，行业深度后强者恒强： 从光伏产业链来看，硅料和光伏行业竞争格局清晰，头部公司优势明显。在产业链整体亏损，深度整合形势下，是企业综合竞争优势，包括成本，盈利能力，财务状况和现金流的比拼。硅料端来看，结合当前成本端工业硅价格看，头部料企该节点的报价基本上已重新覆盖现金成本，毛利率离转正近在咫尺；在光伏玻璃端，现有价格水平下，也仅有头部双寡头能实现正盈利。因此，无论是在行业低谷还是后续价格反弹回归后，头部企业都是强者恒强。 投资建议： 目前光伏产业链价格及企业盈利已明确处于底部，后续终端需求释放有望逐步带动产业链价格回归，头部企业实现盈利可期，建议重点关注行业龙头。硅料行业重点推荐：新特能源（1799HK）、协鑫科技 （3800HK）；光伏玻璃行业重点推荐：福莱特玻璃（6865HK）和信义光能（0968HK）。 一般声明 免责条款 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪 （香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：(852)37696888传真：(852)37696999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk