产业链价格持续博弈，行业深度整合后强者恒强

光伏行业研报总结

事件与数据

• 硅料价格：n型棒状硅成交均价4.17万元/吨，单晶致密料3.45万元/吨，N型颗粒硅3.73万元/吨。
• 硅片价格：P型M10硅片1.15元/片，P型G12硅片1.65元/片，N型M10硅片1.08元/片，N型G12硅片1.50元/片，N型G12R硅片1.25元/片。
• 电池片价格：M10电池片0.280元/W，G12电池片0.290元/W，M10单晶TOPCon电池0.270元/W，G12单晶TOPCon电池0.285元/W，G12R单晶TOPCon电池0.280元/W。
• 组件价格：182单面单晶PERC组件0.69元/W，210单面单晶PERC组件0.70元/W，182双面双玻单晶PERC组件0.70元/W，210双面双玻单晶PERC组件0.71元/W，182双面双玻TOPCon组件0.72元/W，210双面双玻HJT组件0.86元/W。
• 光伏玻璃价格：2.0mm单镀12.5元/平米，3.2mm单镀21.5元/平米。

点评观点

• 整体终端需求乏力，产业链价格持续博弈：

  • 下半年国内和出口终端需求偏弱，旺季不旺，组件厂预期排产下修，厂商为抢订单调降价格。
  • 上游硅料供应充足，硅片开工率降低，多晶硅需求减少幅度大于供应增长，库存增加，企业提价承压。
  • 行业供需不匹配，后续产业链价格将持续博弈，加快产能出清。

• 硅料和光伏玻璃行业竞争格局清晰，行业深度后强者恒强：

  • 头头公司优势明显，综合竞争优势（成本、盈利能力、财务状况、现金流）决定行业格局。
  • 硅料端头部企业报价已覆盖现金成本，毛利率接近转正；光伏玻璃端仅头部双寡头实现正盈利。
  • 无论行业低谷或价格反弹，头部企业将保持强者恒强。

投资建议

• 重点关注行业龙头，建议关注：
  • 硅料行业：新特能源（1799 HK）、协鑫科技（3800HK）。
  • 光伏玻璃行业：福莱特玻璃（6865 HK）、信义光能（0968 HK）。