电动两轮车行业深度研究：行业整合引发马太效应，强者恒强创造Alpha机会原文

电动两轮车行业深度研究：行业整合引发马太效应，强者恒强创造Alpha机会20240711_原文 2024年07月11日23:31 发言人00:00 各位领导及同事大家好，我是江阴国际汽车行业的分析师李毅。今天我们会为大家解读一份关于电动两轮车行业的深度报告，我们的核心结论是，目前行业进入了一个新的发展周期，监管会进一步的完善，行业会加速整合。因为马太效应，行业中一些比较优质的头部企业会创造一些具备阿尔法的投资机会，接下来我就会为大家从三个方面来分析。首先从行业的总量来看的话，我们分为中国市场和海外市场两个方面。中国市场的话现在体量已经比较大，我们预计未来的一个趋势大概是稳中期向上的一个情况。海外的话目前的增长空间会比较巨大，然后我主要会从东南亚和欧美市场来进行一个分析。最后我们会从行业的角度来梳理一下产业链的上下游，然后对未来行业的发展趋势进行一个预判，从中选择出三家值得关注的公司。 发言人01:18 接下来我们就进入正题，首先我们来看一下中国市场的情况。中国其实是全球最大的电动两轮车的市场，销量大概是占全球的80%左右。今年的话其实是进入了一个政策的调整期，因为年初发生了一些火灾等安全事件，所以我们国家也是增加了对行业的一个监管，然后密集出台了一系列的行业规范，也是加强了对终端门店的一些抽查，所以对短期的销量可能会有一些影响。但是我们认为监管的完善，其实从长期来看是啊对于行业的发展是非常有利的。然后未来将也有三大驱动力推动这个销量稳中向上。包括新国标的置换需求，以旧换新的政策利好，还有一些新增需求。我们接下来就一个一个拆解来看。 发言人02:20 首先是新国标的置换需求，其实新国标从2019年4月就开始实施了，也是第一次将将电动两轮车清晰的分为电动自行车、电动轻型摩托车和电动摩托车这三类。分别从功率、电池时速、重量等方面都有一些清晰的区分。根据当时新国标的一个统计数据来看的话，19年4月15日之前，市场上有40%以上的车辆都属于超标的电动车，总数量是超过1亿辆的。当时新国标的实施也是给予了一个3到5年的一个过渡期。过渡期结束之后，其实这些超标的车辆都是需要进行淘汰置换的。所以我们看到2019年的新国标实施以后，对于电动两轮车销量的一个刺激作用还是非常明显的。我们看到2010年至2018年，电动两轮车的销量基本上都是稳定在3000万辆左右。然后2019年新国标实施以后，电动两轮车的销量是不断的攀升 的。去年的销量大概是接近5500万辆。 发言人03:41 那再看旁边这幅图中显显示的置换率的话，由于一开始的技术进步，然后使得电动两轮车的使用寿命延长以及整个保有量的提升，导致置换率是一直下降到百分之十二十三的一个状态。然后19年新国标实施以后，我们看到也是对这个置换率有一个刺激提升的一个作用。去年的置换率大概是16%。 发言人04:13 目前市场普遍预期新国标置换的红利，其实已经接近尾声。但是我们认为的话，从政政策的实际情况来看全国很多地方其实是因地制宜延长了过渡期的一个截止日期。今年和明年仍然还有几个保有量比较大的地区会截止过渡，包括江苏、广西、陕西省等等。他们的保有量的话大概是在1000万到3000万辆的一个水平。所以我们预期明后年其实这个置换需求仍然是维持一个高位。 发言人04:51 然后今年4月份的话，我们看到工信部也是开启了新国标的一个修订工作。因为之前其实业绩对于新国标也是有一些意见和建议。那我们认为这次新国标的修改有利于改善这些行业发展的一个痛点。然后也有助于推动各地有效落实政策规范，然后加快对这些不合规车辆的一个淘汰置换。 发言人05:21 第二个驱动力是以旧换新的政策利好。我们看到2024年4月的时候，国家发改委是召开了大规模设备更新和消费品旧换新的一个座谈会。当时是不仅邀请了京东、美的等一些家电的龙头，也是邀请了电动两轮车行业的龙头企业雅迪参加了座谈会。我们看到汽车和家电行业的一个换新政策已经纷纷落地。我们认为电动两轮车行业作为关系民生经济的重要消费品，也将迎来以旧换新的一个政策支持。 发言人06:01 我们看到中国电动两轮车其实保有量非常的巨大，截止去年的话保有量是接近4亿辆。也就是说我国每 3.5个人都就平均拥有一辆电动车电动两轮车。然后从使用寿命来看的话，电动自行车和电动摩托车的寿命大概是3到5年和5到7年左右。所以其实每年都会有一个稳定的一个置换需求。未来如果有啊相应的以旧换新政策落地，可能会提供一些购车补贴，那么有望会刺激置换率进一步提高2%到3%。 发言人06:40 按4亿量的保有量来算的话，可能会就是七八百万辆的一个增量。那么时间点的话，因为可能今年下半年陆陆续续还有一些行业规范要出台，包括锂电池的一些行业规范，还有新国标的修订。我们预计可能以旧换新的政策要等这些规范的落实以后才会推出。那么很有可能是今年四季度或者以后，对于销量的一个提振作用应该会在明年开始显现。 发言人07:18 然后第三个驱动力的话是一些新增需求，无论是tob端或者toc端，其实都有一些增量的贡献。首先从家用的需求来说的话，我们看到由于汽车也是越来越普及，那么城市里的拥堵情况其实是越来越加剧的。很多家庭在拥有一部四轮车的同时，会考虑购置一辆电动两轮车来作为补充，然后可以解决一些短途出行的需求，实际应用的场景也是非常广泛，包括接驳公共交通或者青少年的短途出行，家庭妇女是接送孩子买菜等等一些场景都非常合适。另外商用需求这一块的话，其实也是在不断的增长。 发言人08:11 我们看到中国的共享经济也是在快速的兴起，共享电单车具有环保、便捷、低成本等优势，经历了快速的发展和普及。目前行业的发展格局是比较稳定的，主要的参与者包括美团、滴滴、青桔和哈罗。他们的投放量基本都是在100万辆以上。三家加起来的合计投放量占比可能是超过90%。这三家运营商普遍都是找头部的两轮车制造商直接定制电单车，包括雅迪、爱玛、绿源等等都有接到他们的订单。 发言人08:53 另外我们看到外卖跑腿这一方面的需求现在也是迅速的增长，带动即时配送业务的一个规模也是非常快速的增长。预计2023至2028年将会以19%的K格高速增长。我们另外也看到像美团骑手的数量也由2018年的270万人快速增加至2023年的745万人。另外中国的快递业务量也是在不断攀升，去年已经突破了1300亿件，同比增长19%。外卖骑手和快递员其实都是将电动两轮车作为他们比较常用的一个交通工具，所以对于电动两轮车的商用需求其实也是不断的在增加。由于上述的三个主要的驱动因素，我们认为电动两轮车在中国市场的话，销量应该还是会维持一个稳中向好的一个情况。 发言人10:00 今年上半年的话，由于之前的一些短期的一些扰动因素，可能同比是有略有下滑的。所以目前对于今年的一个销量市场普遍预期是比较低。但是我们认为随着下半年行业规范逐步完善，然后以旧换新政策可能四季度会推出的话，整体的一个消费情绪会明显有一个回暖。那我们预测今年的中国的销量大概是在5360万台左右。然后经过今年的一个行业的一个大规模的整顿和规范的话，电动两轮汽车市场将会迎来一个新 的发展周期，然后整体销量也会重新回到一个上升曲线。我们预测20252627年的销量分别是5520万台、5800万台和6150万台，同比是增加3%、5%和6%。 发言人11:04 接下来我们来说一下海外市场的情况。因为电动两轮车其实是也一种比较有啊环保，然后经济实惠而且非常方便的一种交通工具。随着全球环境意识的环保意识的增强，以及对能源消耗的一个担忧，海外对于电动两轮车的需求其实是逐渐增加的，根据沙利文的一个预测的话，未来海外市场的增长将提速。2023至2027年的K格预测将会达到25.6%，这是远高于中国市场的一个增速的。那么预计到2027年的话，海外市场在全球销量中的占比将由之前的20%左右上升到33%，增长空间是非常广阔。 发言人12:00 然后中国作为最大的电动两轮车制造国，出口量也是逐年攀升，我们认为中国在电动两轮车出口方面具有以下几个优势。首先中国是因为电动两轮车发展已经比较成熟，已经形成了一个庞大的制造规模和完善的供应链体系。其次就是具有一个成本优势，主要体现在劳动力成本，还有通过实现规模经济效应，还有产供应链的一个整合来降低制造成本。第三就是因为已经发展的比较成熟，中国的电动两轮车涵盖了各种不同的类型，还有性能，产品选择也比较多样化。最后就是我一直比较注重科技创新，不断的对电动两车也是进行研发，致力于改善电池技术、续航里程、充电速度等关键方面，提升用户的体验，所以咱们的产品其实在海外也是非常有竞争力。根据福斯特下沙利文的预测，2022年至2027年，中国电动两轮车的出口将以21.5%的K格增长，也是高于咱们本国的销量的一个增速。 发言人13:31 然后中国电动两轮车企业出海的话，主要是两个区域。一个是东南亚市场。我们看到东南亚国家人口密度大，消费水平也比较低，所以居民通常都是选择两轮车作为主要的交通工具，而不是四轮车。我们可以看到越南的话摩托车的保有率是超过70%，然后以马来西亚的保有率都是接近50%。去年来看的话，东南亚五国的一个摩托车销量共计是超过1270万辆一辆，是仅次于全球前两大摩托车市场中国和印度。 发言人14:21 但是由于东南亚消费者追求高速的性能，而且当地的充电配套设施还是不太完善，所以目前还是以燃油摩托车为主，电动摩托车的渗透率是还是比较低。我们看到图表中显示的，目前只有越南电动两轮车的电动摩托车的渗透率是比较高的，大概是在10%左右波动。而另外几四个国家，包括印尼、泰国、菲律宾和马来西亚的话，他们的渗透率可能就是只是0%到3%之间，那么为了减少碳排放，许多东南亚国家其实已经 制定了推进两轮车电动化的政策和目标。比如印尼的话是计划在2050年之前全面停止销售燃油摩托车， 普及电动摩托车，并且也提供了各种消费补贴，减免税项等等的政策，来推动有改变的一个转型。 发言人15:25 那么从那个品牌来看的话，东南亚国家的燃油摩托车基本上都是以日系品牌为主。那在这个方面的话，国产品牌其实是很难撼动日系的一个地位的。但是在电动两轮车方面的话，国产品牌的竞争力比较强，然后日系品牌在这一块的发展还是比较晚。那我们国家的也其实是可以实现一个弯道超车的。那么未来如果东南亚的电动摩托车的渗透率提升的话，我国出海的这个情况就会是会实现一个比较快的一个增速。然后我们国家电动两轮车出口的话主要是五个动物国家，包括印尼、越南、泰国、菲律宾和马来西亚。我们就每一个来看一下他们各自的一个发展情况。 发言人16:26 首先印尼的话，印尼政府因为他们为了要压低油价，所以每年都支出巨额的燃油补贴。这就增加了印尼政府的一个财政负担。所以印尼对于电动两轮车的政策支持力度是最强的。所以我们也可以看到，我们国家对于印尼的出口量也是近几年是呈指数级的一个增长。尤其是电动自行车方面，那边的需求是非常的大。从竞争格局来看的话，印尼的电摩市场主要是以本地车企jesus主导，那它的市占率大概是30%左右。去年的话，我们国家的雅迪在印尼的电摩市场的市占率是排名第四，大概是11.3%左右。 发言人17:19 越南的话，我们看到因为越南的这个电动摩托车渗透率在东南亚国家里面是最高的，所以我们看到它的电摩的一个销量是比较大的。然后从竞争格局来看的话，去年雅迪在越南的一个实战率大概是20%左右，排名是仅次于本地车企拍打和wina而且在去年其实越南整体建模销量是同比下滑13%的一个情况下，也能够逆势实现一个同比增长6%，表现还是非常的不错。那随着之后雅迪会在越南的工厂扩建，然后产能不断爬坡的话，我们预计它在越南的市占率会进一步的提升。然后泰国的话，2022年8月，泰国政府就开始为电动车购置提供一些补贴。所以我们看到电去年泰国的电摩销量同比增长是比较快的，达到122%。 发言人18:24 但是泰国的电动摩托车的市场就会比较集中，主要是由本地的车企单口主导，它的市占率大概是占到41%，中国车企目前在泰国的布局还是比较少