新股覆盖研究

2024年09月27日 公司研究●证券研究报告 新铝时代（301613.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下下周四（10月10日）有一家创业板上市公司“新铝时代”询价。 新铝时代（301613）：公司主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入6.18亿元/14.21亿元/17.82亿元，YOY依次为86.44%/129.89%/25.38%；实现归母净利润0.27元/1.65亿元/1.89亿元，YOY依次为1273.01%/516.79%/14.33%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入9.15亿元，同比减少4.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比增加1.58%。根据公司管理层初步预测，公司2024年1-9月营业收入同比变动-6.09%至1.14%，归母净利润同比变动2.12%至6.03%。 投资亮点：1、公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商；依托优质的客户资源，公司市占率位居行业前列。公司创始人何峰先生曾任职于西南铝业等特大型铝制品企业，拥有40多年相关从业经验；在其带领下，公司自2015年成立以来便自主研发以挤压铝合金材料和FSW焊接工艺生产的新能源汽车电池盒箱体产品，2016年成为国内最早通过该工艺向比亚迪批量供应电池盒箱体的生产企业，目前是其新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商。据公司招股书披露，公司向比亚迪销售的电池盒箱体产品已覆盖其98%以上的车型，并在中高端及豪华车型中占据超60%的供应份额；报告期间，公司来自比亚迪的收入占比稳定在七成以上。依托优质客户资源，2023年公司在国内汽车电池盒箱体领域的市占率达8.04%、位居国内第三。现阶段在“以旧换新”消费政策等影响下、比亚迪等新能源车企销量增长势头保持良好，2024年1-8月比亚迪累计销量达232.84万辆、同比增长29.92%，叠加铝合金材料有望在新能源汽车轻量化趋势下加速渗透，或共同利好公司电池系统铝制件业务的持续发展。2、报告期内，公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产；伴随着电池集成化发展趋势进一步增强，公司产品结构有望优化升级。据招股书披露，采用新一代CTB/CTC技术的空间利用率能达70%以上、成组效率超90%，已在零跑C01、比亚迪海豹等车型上实现应用；伴随着新能源汽车及其电池系统进一步集成，该技术渗透率有望持续加深。公司作为国内新能源汽车龙头的核心供应商，2020年以来，电池盒产品已快速从第一代的CTM产品过渡到第二代的CTP产品，并开启了第三代CTB产品的批量供应。2024年1-6月，公司核心产品电池盒箱体单价为2,098.26元/套、较2023年平均售价提升12.24%；主要系公司新一代CTB 产品销售占比由2023年的26.27%提升至56.44%，其平均销售单价超过2,800元/套。 同行业上市公司对比：选取和胜股份、凌云股份、华域汽车、敏实集团、华达科技、祥鑫科技为新铝时代的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为402.55亿元，可比PE-TTM（算数平均）为20.85X，销售毛利率为15.86%。相较而言，公司营收规模低于可比公司平均,但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）71.92流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（上大股份）-2024年第65期-总第492期2024.9.22华金证券-新股-新股专题覆盖报告（托普云农）-2024年第64期-总第491期2024.9.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（铜冠矿建）-2024年第61期-总第488期2024.9.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（强邦新材）-2024年第61期-总第488期2024.9.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（长联科技）-2024年第62期-总第489期2024.9.14 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 618.3 1,421.4 1,782.1 同比增长(%) 86.44 129.89 25.38 营业利润(百万元) 31.3 201.8 226.8 同比增长(%) -1,424.93 544.02 12.42 归母净利润(百万元) 26.8 165.4 189.1 同比增长(%) 1,273.01 516.79 14.33 每股收益(元) 0.37 2.30 2.63 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、新铝时代4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2019-2030E中国新能源汽车零部件市场规模5 图6：2020-2030E全球新能源动力电池盒市场规模6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比7 一、新铝时代 公司主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售；主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。 技术层面，公司始终专注于新能源汽车领域，并掌握了以电池盒箱体为核心的新能源汽车动力电池系统铝合金零部件的专利技术和先进生产工艺；截至2023年12月31日，公司共有 专利权129项，其中包括18项发明专利，正在申请的发明专利14项，覆盖了电池盒箱体、电芯外壳等新能源汽车动力电池系统零部件的关键生产工艺和产品结构设计。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入6.18亿元/14.21亿元/17.82亿元，YOY依次为86.44%/129.89%/25.38%；实现归母净利润0.27元/1.65亿元/1.89亿元，YOY依次为 1273.01%/516.79%/14.33%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入9.15亿元，同比减少4.31%；实现归母净利润1.02亿元，同比增加1.58%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为新能源汽车电池系统铝合金零部件(15.37亿元，99.97%）、以及其他产品（48.61万元，0.03%）。2021至2023年报告期间，公司来自新能源汽车电池系统铝合金零部件产品的收入在总营收中占据九成以上的份额；而在新能源电池系统铝合金零部件中，又以电池盒箱体为主要构成部分。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要产品为电池盒箱体。1）电池盒行业 得益于新能源汽车的蓬勃发展，全球新能源汽车配套产业也迎来了良好的发展契机。近年来，我国陆续出台了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》《节能与新能源汽车技术路线图2.0》《促进汽车动力电池产业发展行动方案》《汽车产业中长期发展规划》等多项政策，积极推动新能源汽车的发展，引导汽车产业升级和技术升级，支持优势特色零部件企业做大做强，大力推动了动力电池、新能源汽车零部件等新能源汽车配套产业的发展。 根据中国产业研究院数据统计，截至2021年底，我国新能源汽车零部件市场规模已达到 2,870亿元，2019-2021年均复合增长率29.48%。随着新能源汽车渗透率不断提高，预计2030 年将在2021年的基础上进一步增长299.23%，突破11,458亿元。 图5：2019-2030E中国新能源汽车零部件市场规模 资料来源：中汽协、中国产业研究院、公司招股书、华金证券研究所 电池盒作为在新能源汽车中用以承载、固定、保护以及集成电池组的机构部件，是构成新能源汽车完整动力系统的关键组成部分。作为“一车一配”的新能源汽车电池系统关键零部件，电 池盒市场规模与新能源汽车市场呈高度正相关关系，在新能源汽车行业需求提升驱动下也呈现较快增速。以电池盒单车价值为4,000元/台测算（电池盒箱体单车价值量2,000元/台），根据EVTank在2023年对于全球新能源汽车销量数据预测，2023年新能源动力电池盒全球市场规模约为586亿元，预计2030年市场规模将达到2,085亿元。其中，电池盒箱体2023年市场 规模约为293亿元，2030年预计将突破1,042亿元，市场空间广阔。 图6：2020-2030E全球新能源动力电池盒市场规模 资料来源：EVTank、公司招股书、华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司是比亚迪新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商；依托优质的客户资源，公司市占率位居行业前列。公司创始人何峰先生曾任职于西南铝业等特大型铝制品企业，拥有40多年相关从业经验；在其带领下，公司自2015年成立以来便自主研发以挤压铝合金材料和FSW焊接工艺生产的新能源汽车电池盒箱体产品，2016年成为国内最早通过该工艺向比亚迪批量供应电池盒箱体的生产企业，目前是其新能源汽车铝合金电池盒箱体的第一大供应商。据公司招股书披露，公司向比亚迪销售的电池盒箱体产品已覆盖其98%以上的车型，并在中高端及豪华车型中占据超60%的供应份额；报告期间，公司来自比亚迪的收入占比稳定在七成以上。依托优质客户资源，2023年公司在国内汽车电池盒箱体领域的市占率达8.04%、位居国内第三。现阶段在“以旧换新”消费政策等影响下、比亚迪等新能源车企销量增长势头保持良好，2024年1-8月比亚迪累计销量达232.84万辆、同比增长29.92%，叠加铝合金材料有望在新能源汽车轻量化趋势下加速渗透，或共同利好公司电池系统铝制件业务的持续发展。 2、报告期内，公司逐步实现新一代CTB电池盒箱体产品的开发和量产；伴随着电池集成化发展趋势进一步增强，公司产品结构有望优化升级。据招股书披露，采用新一代CTB/CTC技术的空间利用率能达70%以上、成组效率超90%，已在零跑C01、比亚迪海豹等车型上实现应用；伴随着新能源汽车及其电池系统进一步集成，该技术渗透率有望持续加深。公司作为国内新能源汽车龙头的核心供应商，2020年以来，电池盒产品已快速从第一代的CTM产品过渡到第二代的CTP产品，并开启了第三代CTB产品的批量供应。2024年1-6月，公司核心产品电 池盒箱体单价为2,098.26元/套、较2023年平均售价提升12.24%；主要系公司新一代CTB 产品销售占比由2023年的26.27%提升至56.44%，其平均销售单价超过2,800元/套。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入1个项目以及补充流动资金。 1、南川区年产新能源汽车零部件800,000套：项目由公司全资子公司铝器时代实施，设计新增80万套新能源汽车电池盒箱体产能；该项目已于2023年启动建设，预计于 2026年建设完成。 表1：公司IPO募投项目概况 序号 项目名称 项目投资总额拟使用募集资金金额项目建 （万元）（万元）设期 1南川区年产新能源汽车零部件800,000套80,058.3180,000.003年 2补充流动资金20,000.0020,000.00- 总计100,058.31100,000.00