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月度美国宏观洞察：后续降息幅度和经济衰退讨论仍悬而未决

2024-09-26 金晓雯浦银国际陈曦

核心观点：尽管8月美国经济数据未显示明显衰退信号，美联储仍超预期降息50基点，体现其鸽派立场和对劳动力市场恶化的担忧。预计今年11月或还有一次50基点降息，随后12月起连续5次降息25基点。9月超预期降息意味着美国经济陷入衰退的可能性提高，衰退情景下实际降息幅度或将大于基本预测。
经济数据分析：
- 劳动力市场：8月非农失业率小幅下跌至4.2%，平均时薪反弹，但新增就业人数低于预期，劳动力市场继续走弱但未到衰退程度。
- 通胀：8月核心环比CPI通胀率回升，住房价格环比增速加快，核心通胀大趋势仍将温和下行。
- 实体经济：8月零售额略低于预期，但控制组零售环比增速持平；制造业PMI略有回升但仍徘徊在收缩区间；房地产领域喜忧参半，房贷利率下滑但房屋销售下滑，投资有所改善。
美联储政策：9月超预期降息50基点凸显美联储鸽派立场，会议声明强调支持充分就业。预计今年剩余降息75基点，明年4次25基点降息，政策利率降至3%。11月降息幅度仍悬而未决，降息路径不确定性上升。
经济衰退风险：9月降息未意味着衰退，但经济衰退概率提高至40%。若经济数据反映衰退迹象，实际降息幅度可能大于预期。
美国大选：哈里斯在首场电视辩论表现优于特朗普，民调支持率略胜，但摇摆州争夺激烈，大选结果仍不确定。
金融市场预测：
- 美元指数：年内小幅升值空间，年底点位与总统竞选结果有关，预计哈里斯/特朗普当选后年底点位分别为102/106，若经济硬着陆则可能低于100。
- 10年期国债收益率：年底或维持在3.8%附近，若经济软着陆则维持稳定，硬着陆则下降，大选结果影响取决于两院选举结果。
风险提示：美联储过快降息、地缘政治风险、再通胀风险、劳动力市场大幅走弱引发衰退、美国大选出乎市场意料。