月度美国宏观洞察：衰退尚未到来，降息时点已至

美国经济数据回顾

• 7月失业率上升至4.3%，触发萨姆法则，引发市场衰退担忧。
• 7月非农就业人数远低于预期，平均时薪环比和同比增速下滑，雇佣成本指数下降。
• 核心CPI环比通胀率从6月的0.06%反弹至7月的0.17%，住房CPI反弹。
• 零售数据连续两个月好于预期，7月环比回升1%，控制组零售数据亦实现0.3%正增长。
• 房地产销售受房贷利率下跌影响反弹，新屋开工和营建许可下跌。
• 制造业PMI连续4个月下滑，7月工业生产总值环比下跌0.6%，但受飓风影响，8月有望回升。

货币政策展望

• 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言确认9月降息，但未提供降息路径线索。
• 维持9月降息25个基点、全年降息三次、共降75个基点的判断。
• 若8月劳动力市场数据再次超预期恶化，9月会议可能直接降息50个基点。

美国大选更新

• 哈里斯支持率自8月初起超特朗普，政策主张为中低收入群体减税、对高收入群体和企业加税。
• 哈里斯财税提案若通过，对经济增速和通胀的拉升作用小于特朗普的全面降税政策。
• 不论谁当选，美国财政赤字均不大可能下降，甚至有继续攀高的风险。

金融市场展望

• 美元指数和10年期国债收益率8月下跌或有超调，此后或逐渐温和回升。
• 年底美元指数点位与总统大选结果相关，哈里斯当选后点位在102，特朗普当选后点位或在106。
• 10年期国债收益率年底将略微回升至4%。
• 若任一党派赢得大选并控制两院，国债收益率点位可能高于基本预测。