债券市场三季度回顾及四季度展望20240925

债券市场三季度回顾及四季度展望20240925_导读 2024年09月25日20：34 关键词 城投公司政策解读转型背景债务化解监管政策隐性债务城商行农商行基础设施建设财务造假市场流动性货币政策债券市场成都公司信息披露中介机构融资租赁消费金融印花税政策企业改制重组 全文摘要 本次财大证券主办的战时沙龙活动聚焦于债券市场的三季度发行情况与地方政府债务风险的缓解。自2023年7月以来，随着一揽子化债方案的提出和实施，地方政府债务风险已取得明显进展。活动深入探讨了ABS作为企业资产盘活方式的政策动态，以及城投公司在新监管政策下的转型方向。着重指出，尽管城投公司面临债务问题，但通过加强市政基础设施项目审批和资金管理等措施，可以有效防范债务风险。此外，城投公司亟需调整业务模式，探索新的收入来源以应对新政策带来的挑战。ABS市场的活跃度和政策更新为城投公司的转型提供了参考。对于未来，本次活动对未来四季度债券市场及城投行业的前景持乐观态度，尤其强调了政策落地对经济提振的重要性。最后，讨论了四季度金融市场走势的关键驱动因素，包括基本面、资金面、政策面和技术面，预测利率债和信用债市场将继续受这些因素的影响。 章节速览 ●00：00债券市场三季度回顾及四季度展望 在本场由财大证券主办的战时沙龙活动中，聚焦于债券市场三季度的发行情况与地方政府债务风险的缓解。重点介绍了自2023年7月中央提出制定实施一揽子化债方案以来，债务风险取得的重要进展。同时，分析了ABS作为企业资产盘活的方式及其政策动态，并讨论了城投行业在新监管政策下的转型方向。活动强调了地方政府债务风险的总体可控，并对四季度债券市场及城投行业的前景进行了展望。 ●03：12城投公司债务化解与地方债务风险管控 三中全会公报强调统筹发展与安全，落实化解重点领域的风险举措，将城投公司债务作为地方政府债务风险的首要关注点。政治局会议进一步提出完善和落实一揽子发展方案，加快地方政府融资平台债务风险的化解。国办报告则强调严格督促地方落实一揽子发展方案，着力化解存量隐性债务，同时密切关注新增隐性债务案例，以加强隐性债务的处理和监管。央行通过调整存款准备金率和政策利率等措施，增加市场流动性，对债市产生积极影响。此外，坚决打击财务造假等违法违规行为，维护金融市场秩序。 ●13：10城投债务化解与市政基础设施资产管理办法影响 针对城投公司面临的债务问题，近期有重要政策出台，旨在加强对市政基础设施项目审批和资金管理，防范债务风险。这一政策将直接影响到城投公司的业务模式，尤其是其核心业务——市政基础设施建设。随着新规的实施，公司未来在基础设施建设领域的拓展将面临更多挑战，包括更为严格的审批流程、明确的资金来源要求以及禁止形成隐性债务等规定。这些变化可能导致城投公司收入和利润来源受到影响，公司需探索新的业务路径。目前，行业内正积极讨论对策，但尚无统一解决方案。 ●15：55证监会强化信息披露及惩罚财务造假 今年7月6日，证监会发言人提出进一步规范资本市场，防范财务造假，构建行政执法、民事追责、刑事打击的立体化追责体系。强调发行人和中介机构需确保信息披露准确真实，压实中介机构责任，并对出具虚假证明文件的行为加大刑事处罚力度。城投公司等需特别注意信息披露准确性，调整财务处理方法，确保数据真实性。 ●19：01城投公司转型与ABS市场展望 讨论了城投公司面临的转型必要性，旨在通过转型缓解债务问题，强调了政策对城投公司债券新增的差异化影响，及优质城投公司得到监管认可的可能性。同时，提及城投公司转型的双策略：一是增强独立运营能力，二是利用公共事业经验服务地方产业。此外，介绍了2024年三季度ABS市场概况，包括审批、发行情况和政策变化，以及重点ABS案例分析，旨在为城投公司转型提供参考。 ●23：412024年三季度ABS审批及发行情况及政策更新 2024年三季度，交易所审批通过ABS产品144单，计划发行规模4877.37亿元，基础资产类型前三为融资租赁、消费金融和小额贷款。截至9月23日，共受理143单，规模4137.3187亿元，ABS存量4012只，余额35000余亿元，企业ABS规模最大。发行产品327单，规模3100余亿元，主要为融资租赁、个人消费金融和类瑞兹不动产投资信托。重要政策更新包括ABS业务报价内部约束指引实施、印花税政策调整，以及金融监管总局关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新的通知，旨在优化金融支持和促进消费升级。 ●29：15近期ABS发行案例分享及债券市场展望 分享了四个ABS发行成功案例，包括首单蓝色碳中和ABS、红杉科技人工智能大厦CMBS、顺畅发展商业物业 CMBS以及住房公积金贷款ABS重启发行，分别涉及海上风电、人工智能大厦融资、商业物业融资和公积金贷 款。同时，对三季度债券市场进行了回顾，分析了宏观经济情况及对利率债和信用债市场的影响，展望了四季度市场趋势，提到了美联储降息对国内市场的影响及政策建议。 ●35：59影响第三季度金融市场的主要政策分析 讨论了在2023年第三季度，中国金融市场受到一系列重要政策影响。包括央行的降息措施、LPR的调整以及国债 买卖的政策，这些都对市场产生了显著影响。此外，经济形势、资金面的稳健偏宽松状况，以及市场技术面情绪波动，都在三季度对利率债走势产生了重要影响。 ●43：37信用债市场三季度波动大分化明显 在第三季度，信用债市场出现显著的波动，主要体现在期限利差、信用与利率分化，以及地域差异的扩大。市场情绪影响下，收益率在七月中旬急剧下行，随后随着市场对资产供给预期的调整，收益率有所反弹，但利差开始走扩。8月份，信用和利率的背离现象加剧，流动性成为主导因素，机构投资者转向更为谨慎的投资策略，导致长久期信用债收益率回升，短期限债券更加受欢迎。这种市场动态反映了投资者对信用风险的重新评估和对流动性的偏好。 ●48：42四季度金融市场分析 讨论了四季度金融市场走势的关键因素，包括基本面、资金面、政策面和技术面。特别强调了政策落地对经济提振的影响，以及需要观察财政政策配合和经济数据的表现。同时，提及了资金面不至于过于紧缩，信用利差薄、年底机构落袋为安心态以及资产荒情况，认为利率收益率破2.0概率较高，若经济恢复不及预期，破1.9亦有可 能。强调流动性为王，利率债成交活跃，信用债尤其是长久期信用债可能需较大票面让利，市场情绪稳定是信用利差收窄的前提。 要点回顾 债券市场在三季度有何特点，并对四季度有何展望？ 在新的形势下，三季度债券市场发行呈现出的特点以及对四季度的展望将在专题分享中详细讨论。此外，也将探讨ABS作为企业盘活资产的有效方式的新政策动态，并分析城投行业如何实施转型发展。 当前中国政府债务风险总体情况如何？ 根据财政部发布的数据，经过各方共同努力，地方政府债务风险已取得重要进展，隐形债务规模正逐步下降。目前总体上看，我国地方政府债务风险总体可控。 当前城投公司债务化解政策的主要关注点是什么？ 当前政策重点关注城投公司的债务化解，尤其是针对地方政府债务中的城投债务部分。多项高层次监管文件均对城投公司的债务化解方向提出了明确表述，并强调要统筹处理好房地产、地方政府债务和中小金融机构等领域风险。 监管部门是如何提出完善和落实一揽子发展方案，以加速化解地方政府融资平台债务风险的？在今年7月30日的政治局会议上，明确提出要完善和落实一揽子发展方案，创造条件加快化解地方政府融资平台债务风险。这表明要继续执行之前的相关政策，并根据发展过程中的实际情况适时补充和完善政策，同时强调了加快化解风险的速度。 如何看待政府工作报告中提到的落实一揽子发展方案的具体行动？ 政府工作报告强调了督促地方严格落实一揽子发展方案的重要性，并指出这不仅限于之前发行的特殊融资债及相关政策，还可能涉及更多在画债发展过程中逐步实施的政策，这些政策将有助于有效降低城投公司的整体债务风险。 如何有效应对地方政府债务中的隐性债务问题？ 为了妥善处理地方政府债务风险，特别是隐性债务这一重点关注的方向，应当充分利用现有支持政策，多渠道筹集资金和资产资源，并着力化解存量隐性债务，坚决遏制新增性债务。具体措施包括通过研究财政部公布的新增隐性债务案例，提高对这类债务的识别能力和防控手段，并根据案例分析调整后续债务处理策略。例如，政府部门与城投公司之间的拆借资金偿还其他城投公司债务的现象已引起广泛关注，相关政策制定者需对此类行为进行严格核查。 当前隐性债务增速是否在放缓及未来的监管趋势如何？ 尽管自2021年以来采取了一系列旨在化解隐形债务的政策后，整体上隐性债务增加的速度和数量有所减少。但从实际公开数据来看，仍存在部分地区因财政紧张导致部分隐性债务呈增长态势。近期通报的新增隐性债务案例显示出对这一问题将持续加强监管力度，即使财政压力较大的地区尝试通过新增债务方式解决问题，也会面临更严 格的审查。 《市政基础设施资产管理办法》对成都公司业务有何直接影响？ 财政部等部门联合发布的《市政基础设施资产管理办法》将于9月1日起正式实施，该办法规定政府投资建设的市政基础设施项目必须经过严格的审批程序，落实资金来源并加强预算约束，严禁为无收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，从而杜绝隐性债务的产生。这一办法对成都公司业务产生了 深远影响，尤其是其主营业务——市政基础设施建设，由于严格执行上述要求，成都公司在新增基础设施建设项目时会面临更严格的监管流程、明确的资金来源限制以及不得形成隐性债务的新挑战，这将显著地冲击和改变成都公司的主要收入、业务以及利润来源。 在信息披露方面，证监会提出了哪些具体要求？ 在信息披露方面，证监会明确指出要防范资本市场中的财务造假情况，并构建了行政执法、民事追责和刑事打击三位一体的立体化追责体系。这要求发行人必须保证信息披露的准确真实，同时压实中介机构的看门人责任，如中介机构及从业人员出具虚假证明文件，最高可判十年有期徒刑。这意味着所有涉及到债券发行的中介机构需秉持专业准则，确保数据的真实准确。 对于城投公司而言，信息披露过程中需要注意哪些特别的处理方式？ 城投公司在信息披露时，需要关注其收入情况、资产情况以及特定科目（如存货、应收账款、在建工程、无形资产等）的披露准确性。以交易所为例，申报公司债项目时要求出具资产清单，需对所有科目进行明细和详细披露，确保文件的准确性。此外，城投公司应积极应对转型挑战，化解债务问题，并根据地区经济发展和公司实际情况匹配债务增长规模。 目前城投公司转型的方向是什么？是否存在转型的空间？ 城投公司转型的方向是“一转一手”，即转变经营模式和经营理念，具备独立经营能力和造血能力，创造可持续的现金来源，摆脱对地方政府的完全依赖，同时仍需维持与政府的适当联系，服务地方产业转型和营商环境改善。目前政策并非一刀切，对于优质地区和市场化转型的城投公司仍有机会实现债券新增。城投公司转型是一个逐渐试错的过程，需要根据自身特点打造核心竞争力，逐步实现规范转变。 2024年三季度ABS产品审批及发行情况如何？ 截至9月23日，2024年三季度交易所共审批通过144单ABS产品，计划发行规模合计达到4877.37亿元。基础资产类型中，融资租赁类、消费金融类和小额贷款类占据前三甲，同时供应链应收账款、知识产权等多种类型的基础资产也有产品通过审批。截至同一天，交所累计受理并反馈147单ABS产品，规模约3300余亿元。 国内ABS市场的存量及余额情况是怎样的？ 当前国内ABS全口径存量产品共4012只，余额规模超过35000亿元。其中，企业ABS占比最大，存量2483只，余额达22100亿元；资产支持票据及ADN紧随其后，存量874支，余额约为8600亿元；ABF存量较少，但增长较快，存量655只，余额约为5400亿元。 最新的ABS相关政策有哪些值得关注的要点？ 最近实施的ABS业务报价内部约束指引强调了管理人在进行业务报价时必须建立内部预约束制度，并