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金融支持经济高质量发展新闻发布会解读：“稳增长”以“促改革”

金融 2024-09-24 田地,陈凯畅,董德志,王开国信证券喵小鱼

本次新闻发布会出台的金融支持经济高质量发展政策可分为“稳增长”和“促改革”两大类。

“稳增长”政策

“保息差”：央行通过大号降准（0.5个百分点）释放约1万亿元长期流动性，核心目的是呵护银行净息差。当前银行净息差已降至1.54%，低于市场利率定价自律机制考核要求的1.8%，且与坏账率倒挂，显示净息差刚性。降准相较于MLF等工具成本更低（机会成本约1.27% vs 2.3%），预计为银行体系节约成本约100亿元。四季度仍有约3.69万亿元MLF到期，央行可能进一步降准0.25-0.5个百分点。
“防缩表”：为应对“有效需求”不足和经济动能趋缓，央行通过LPR及存量房贷利率下调缓解银行付息压力，预计LPR年内下降20BP。存量房贷利率下调每年减少居民付息约1500亿元，有助于提振消费、预防银行被动缩表。
“振投资”：央行设立两项资本市场支持工具：
- 证券、基金、保险公司互换便利（8000亿元），通过债券、股票ETF等押品换取高流动性资产，提升非银机构弹药。
- 股票回购、增持再贷款（3000亿元），商业银行可为上市公司股票回购或增持提供低成本资金（1.75%利率），后续规模开放。商业银行也将通过金融资产投资公司扩大股权投资。

“促改革”政策

监管趋严：新“国九条”成效显著，市场生态好转，违法案件查办取得进展，上市公司分红创历史新高，IPO、再融资节奏保持稳定，科技创新企业服务政策推进。
“三个突出”：证监会未来将重点：
- 增强市场内在稳定性：提高上市公司质量，推动“长钱长投”政策体系，发布中长期资金入市指导意见。
- 服务实体经济：聚焦新质生产力，活跃并购重组，畅通私募股权创投基金循环。
- 保护中小投资者：打击财务造假、操纵市场，推进代表人诉讼等示范性案例。
“长钱长投”体系建设：
- 权益类公募、险资、养老金等长期资金持股流通市值近15万亿（较2019初翻倍），但总量不足、结构待优化。后续将：
  - 大力发展权益类公募基金。
  - 完善制度环境（如3年以上长周期考核、打通保险资金投资障碍）。
  - 改善市场生态（提高上市公司质量、严厉打击违法）。
并购重组活跃市场：发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），重点：
- 支持向新质生产力方向转型（战略性新兴产业、跨行业并购）。
- 鼓励产业整合（提升集中度、资源配置效率）。
- 提高监管包容度（简化审核程序、锁定期反向挂钩）。
- 提升交易效率（分期发行股份、可转债等支付工具）。
- 引导中介机构提升服务水平。
“市值管理”：发布《上市公司市值管理指引》，要求：
- 董事会重视投资者保护和回报，提升经营能力和核心竞争力。
- 运用并购、股权激励等工具提升投资价值。
- 建立常态化回购机制，长期破净公司制定价值提升计划。
- 推动建立市场化回购激励约束机制。
提振风险偏好：证监会多策并举（长线资金体系建设、并购重组优化、市值管理），推动市场筑底回升。红利资产具备配置价值，科技行业或受利率敏感+基本面提振而占优。