金融支持经济高质量发展新闻发布会精神解读：经济基本面有望改善，市场将迎来底部反弹

证券研究报告 策略点评 经济基本面有望改善，市场将迎来底部反弹 金融支持经济高质量发展新闻发布会精神解读 2024年09月24日 投资要点 中债综指-上证指数走势图 中债综指上证指数 6% 1% -4% -9% -14% %1M3M12M 上证指数0.31-4.50-8.60 中债综指-0.050.041.00 叶彬分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 刘文蓉分析师 执业证书编号:S0530523070001 liuwenrong@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（09.18-09.20）：A股持续震荡磨底趋势，贵金属表现强势2024-09-19 2经济金融高频数据周报（09.18-09.20）2024-09- 18 3经济金融高频数据周报（09.02-09.06）2024-09- 09 事件：9月24日，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局 局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。 货币政策而言，降准降息力度较大，切实降低融资成本。物价低位运行、实际利率偏高、投资回报率下降等，影响了信贷投放过程，1-8月 份对实体经济发放的人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿元。本次一是调降存款准备金率50BP，提供长期流动性约1万亿元，缓解因地方政府债发行加速及第四季度MLF到期量较大等对资金面的扰动，且表示年内仍存在进一步降准空间。二是调降7天OMO利率20BP至1.5%，且预期LPR及存款利率等也将随之下行0.2至0.25个百分点，再推动降低企业融资和居民信贷成本，疏通信贷传导过程。整体看，在存贷利率双降下，将保持银行净息差水平基本稳定。 房地产政策而言，调降存量房贷利率如期落地。房地产是制约中国经济持续回升的最大掣肘，目前正处于震荡磨底阶段，1-8月新建商品 房销售面积同比下降18.0%。本次将调降存量房贷利率约0.5pct、将全国二套房贷最低首付比例由25%下调到15%、延长两项房地产金融政策文件期限至2026年、将保障性住房再贷款政策央行资金支持比例从60%提高至100%，支持收购房企存量土地等，政策从供给和需求两端共同发力，为房地产行业筑底企稳注入动力。 资本市场而言，创设新的货币政策工具等支持股票市场。2024年新国九条提出2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本 市场。普惠性资本市场对居民财富保值增值提出新的要求。本次一是将创设证券、基金、保险公司互换便利，首期规模5000亿元；二是创设股票回购增持再贷款，首期规模3000亿元。此外，还将多措并举活跃并购重组市场，制定推动中长期资金入市的指导意见，预计将切实提升投资者的获得感、安全感和满意度。 对资本市场的影响。1）债券市场。短期看，在降准降息利好兑现、股债跷跷板效应、地产金融政策发力等因素扰动下或出现止盈情绪， 面临一定幅度的调整，后续仍需观察政策组合拳的落地效果，若能提 振实体融资需求，促进经济稳增长，则利率面临回调压力；若政策效果相对有限，则利率或仍维持低位甚至仍有下行的可能。2）股票市场。A股市场在短期内反弹趋势基本确立，但是否反转仍需观察后 续政策落地效果和市场表现，方向上可积极关注受益于中长期资金入市利好的大盘蓝筹权重方向，如中字头、国企改革和红利方向，板块上可重点关注受益于股票市场转暖的证券板块。 风险提示：海外冲击超预期，政策落地不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1全面降准50BP，提供万亿长期流动性3 2政策利率降息20BP至1.5%，引导LPR和存款利率同步调降4 3降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例6 4创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展7 5拟扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围，支持符合条件的保险机构设立私 募证券投资基金8 6积极引入长期资金，活跃并购重组市场8 7增加国有六大行核心一级资本9 8对资本市场的影响9 9风险提示10 图表目录 图1：8-9月地方政府债发行加速4 图2：四季度MLF到期量较大4 图3：制造业PMI连续4个月处于收缩区间（%）4 图4：消费表现仍偏弱（%）4 图5：投资增速持续放缓（%）5 图6：出口仍存在不确定性（%）5 图7：8月社融表现不及预期5 图8：8月M1-M2负剪刀差扩大5 图9：中美利差倒挂幅度有所收敛5 图10：人民币存在升值动力5 图11：2024年二季度末，中国商业银行净息差水平为1.54%（%）6 图12：地产销售端仍有待提振（%）7 图13：房地产投资增速持续放缓（%）7 事件：9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。 （1）货币政策方面：一是央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。二是将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调 0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 （2）房地产政策方面：一是降低存量房贷利率。引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。二是统一房贷最低首付比例。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房 贷最低首付比例。三是延长两项房地产金融政策文件期限。拟将房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策延期至2026年底。四是在5月下旬，人民银行设立3000亿元 保障性住房再贷款，本次拟将保障性住房再贷款政策中人民银行的资金支持比例由60%提高至100%，加快推动商品房去库存。五是在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力；必要时人民银行可提供再贷款政策支持。 （3）资本市场方面：一是创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，①将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性；②创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要 股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。二是拟扩大银行系金融资产投资公司股权投资试点范围，支持符合条件的保险机构设立私募证券投资基金。三是多措并举活跃并购重组市场，将发布促进并购重组措施，努力会同各方面畅通私募股权创投基金募投管退各环节；制定推动中长期资金入市的指导意见，部署一系列支持中长期资金入市的安排，着眼于长钱更多、长钱更长、回报更优，促进中长期资金入市。 （4）银行方面：计划对6家大型商业银行增强核心一级资本，按照统筹推进，分期分批有序实施，持续督促大型商业银行提升精细化管理水平。 1全面降准50BP，提供万亿长期流动性 政府债发行放量和MLF到期量较大或对四季度流动性产生较大扰动：一是8-9月政府债发行加速，8月地方政府债净融资规模为8192.57亿元，9月地方政府债净融资规模约9845.87亿元，缴款压力对资金面产生一定扰动；二是第四季度MLF到期量较大，2024年10月、11月、12月MLF到期量分别为7890亿元、14500亿元、14500亿元。央行宣布近期降准50BP，可向金融市场提供长期流动性约1万亿元，有望缓解银行融出压力，呵护市场流动性。 此外，央行行长潘功胜进一步表示，目前，金融机构加权平均存款准备率为7%，其中，大型银行从现行的8.5%降至8%，中型银行从现行的6.5%降至6%；农村金融机构等 已执行5%存款准备金率的不再调降。降准后，银行业平均存款准备金率约为6.6%，与国际上主要经济体央行相比，还有一定空间，年底前根据流动性情况还可酌情进一步调降。表明央行对保持流动性合理充裕的态度较为坚决。 图1：8-9月地方政府债发行加速图2：四季度MLF到期量较大 16,000 12,000 8,000 4,000 0 发行规模（亿元）净融资规模（亿元） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月 20000 15000 10000 5000 0 MLF到期量（亿元） 1450014500 7890 2024年10月2024年11月2024年12月 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 2政策利率降息20BP至1.5%，引导LPR和存款利率同步调降 一是国内经济基本面存在稳增长诉求，降息有望提振实体融资需求。制造业PMI连续4个月处于收缩区间，消费、投资增速有所放缓，8月出口表现好于预期，但在外需不 确定性较大、美国大选下关税风险仍存等因素影响下，出口仍存在较大压力，社融数据偏弱表明实体融资需求不强；整体来看，国内经济面临有效需求仍待提振等稳增长诉求。从此次新闻发布会表述来看，7天OMO利率或将正式成为政策利率，潘功胜表示，预计本次政策利率的调整，将带动中期借贷便利（MLF）利率下调0.3个百分点，预期贷款市场 报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2个至0.25个百分点，有利于推动降低企业融资和居民信贷成本，提振实体融资需求。 图3：制造业PMI连续4个月处于收缩区间（%）图4：消费表现仍偏弱（%） 51.5 51.0 制造业PMI 社会消费品零售总额:当月同比 20 50.5 50.0 49.5 49.0 48.5 23-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 15 10 5 0 2023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图5：投资增速持续放缓（%）图6：出口仍存在不确定性（%） 固定资产投资完成额:累计同比房地产投资 中国:社会融资规模存量:同比（%，右） 制造业投资基建投资（不含电力） 20 10 0 -10 10 5 0 -5 -10 -15 中国:出口金额:当月同比中国:出口金额:累计同比 23-05 23-07 23-09 23-11 24-02 24-04 24-06 -20 24-08 -20 23-0423-0623-0823-1023-1224-0224-0424-0624-08 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 图7：8月社融表现不及预期图8：8月M1-M2负剪刀差扩大 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 中国:社会融资规模:当月值:同比增加（亿元） 16 12 8 4 0 22-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 中国:M1:同比-中国:M2:同比 中国:M2:同比 %中国:M1:同比 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 资料来源：WIND，财信证券资料来源：WIND，财信证券 二是美联储降息50BP开启降息周期，提供宽松外围环境。近期在美联储降息周期 开启下，中美利差倒挂幅度持续收敛，人民币也在持续走强，一度接近7.0关口。美联储 本次超预期降息50BP，外围环境的掣肘被大幅缓解，也为此次国内央行降准降息创造了 宽松的有利环境。 图9：中美利差倒挂幅度有所收敛图10：人民币存在升值动力 200 100 0 -100 -200 中美利差（BP） 7.5 7.0 6.5 6.0 离岸兑美元人民币(元) -300 22-01-0422-07-0423-01-0423-07-0424-01-0424-07-04 5.5 22-01-0422-07-0423-01-0423-