9.24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评：重大组合政策出台，助力市场企稳回升

2024年09月25日 证券研究报告|策略研究|事件点评 重大组合政策出台，助力市场企稳回升 ——9.24日金融支持经济高质量发展新闻发布会点评作者 主要观点 9.24日上午，国新办举行新闻发布会，介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，并推出一系列金融政策组合拳，力度很大，对稳定经济、改善流动性、提振资本市场信心意义重大。 出台多项重磅货币政策组合，有利于稳定经济。一是降低存款准备金率和政策利率，营造良好的货币金融环境。央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；降低央行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，将为中国经济企稳回升，营造良好的货币金融环境。二是降低存量房贷利率，增加居民消费能力、促进扩大消费。预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。预计这一项政策将惠及5000万户家庭，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资。三是出台利好房地产政策，稳定房地产市场。降低二套房贷首付与首套一致、提高对保障性住房再贷款支持力度，经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底，支持收购房企存量土地。 优化无还本续贷政策，有利于缓解中小企业流动性。金融监管总局宣布将进一步优化无还本续贷政策。一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业。二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年。三是调整风险分类标准。无还本续贷政策的进一步优化及普惠信贷尽职免责制度的发布，将大大缓解市场小微主体的流动性、缓解市场流动性危机，有助于保住市场主体、留住和扩大就业机会，进一步稳定市场预期。 创设新的货币政策工具，有利于促进股市企稳。央行宣布将创设货币政策新工具，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。首期操作规模是5000亿元；第二项工具是股票回购、增持再贷款。首期额度是3000亿元。上述规模，未来可视情况扩大。虽然央行并未直接下场购买股票，但是为机构获取低成本投资股市的专项资金开辟了便捷通道。此外，这也向市场传达出，央行对当前A股市场投资价值的认可，这将增强投资者信心，促进股市企稳。 推动中长期资金入市，有利于市场长期稳定发展。证监会等相关部门制定了 《关于推动中长期资金入市的指导意见》，将重点提出了三方面举措：一是大力发展权益类公募基金。二是完善“长钱长投”的制度环境。三是持续改善资本市场生态。上述重要举措，将有效扩大市场长期资金规模、优化投资者结构、充分发挥长期资金的价值投资引领作用，为A股市场长期稳定发展注入强大动力。 支持并购重组，有利于优化资源配置、提质增效。证监会9月24日发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，推出支持并购六条措施，将在四个方面优化资源配置，提升上市公司质效。一是大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级。二是积极鼓励上市公司加强产业整合。三是进一步提高监管包容度。四是下大力气提升重组市场交易效率。在当前全球产业变革加快推进、我国经济结构转型升级也在加快推进的背景，上述举措将建立起长效机 刘志勇分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 请阅读正文之后的信息披露和重要�明 制，提高市场主体活力和积极性，推动上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业转型升级；提高传统产业集中度，实现上市公司规模经济和协同效应。 投资建议：此次发布会公布的组合政策力度较大，远超市场预期，向市场传递了国家缓解企业流动性、稳定经济、提升上市公司质效、支持资本市场发展的强烈信号。这将大大提振投资者的信心，改善投资者悲观预期，助力A股市场企稳回升。建议关注：低估值行业；房地产产业链、医药、食品饮料等；并购重组概念板块，尤其是涉及向未来产业升级及能够实现规模效应的传统产业并购重组机会；高股息、破净蓝筹股。 风险提示：宏观经济企稳不及预期，地产持续下行，政策落地及效果不及预期。 正文目录 一、金融支持经济高质量发展新闻发布会解读4 （一）重磅货币政策组合，有利于稳定经济4 （二）优化无还本续贷政策，有利于缓解中小企业流动性4 （三）创设新的货币政策工具，有利于促进股市企稳5 （四）推动中长期资金入市，有利于市场长期稳定发展5 （五）支持并购重组，有利于优化资源配置、提质增效6 二、投资建议6 三、风险提示6 一、金融支持经济高质量发展新闻发布会解读 9.24日上午，国新办举行新闻发布会,中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽和中国证券监督管理委员会主席吴清，分别介绍了金融支持经济高质量发展有关情况，并推出一系列金融政策组合拳，力度很大，对稳定经济、改善流动性、提振资本市场信心意义重大。 （一）重磅货币政策组合，有利于稳定经济 一是降低存款准备金率和政策利率，营造良好的货币金融环境。央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；并且在今年年内还将视市场流动 性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5百分点。降低中央银行的政策利率，即 7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，预计本次政策利率调整 之后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率 （LPR）、存款利率等也将随之下行0.2到0.25个百分点。今年以来，央行坚持支持性的货币政策立场和政策取向，在2月、5月、7月先后三次实施了比较重大的货币政策调整。在货币政策的总量上，综合运用下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等多种货币政策工具。这将为中国经济企稳回升，营造良好的货币金融环境。 二是降低存量房贷利率，增加居民消费能力、促进扩大消费。去年8月份，人民银行推动商业银行有序降低存量房贷利率，取得良好效果。本次央行宣布将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。银行下调存量房贷利率， 有利于进一步降低借款人房贷利息支出，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，平均每年减少 家庭的利息支出总数大概1500亿元左右，这有助于促进扩大消费和投资。 三是出台利好房地产政策，助力房地产行业稳定。央行宣布：一是统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%，扩大改善型住房和投资需求。二是提高对保障性住房再贷款支持力度，将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励，将有助于房产行业去库存，改善房地产公司流动性。三是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底，这将持续缓解房地产企业资金压力，增强房地产市场参与者信心。四是支持收购房企存量土地，正在研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。 （二）优化无还本续贷政策，有利于缓解中小企业流动性 2014年，原银监会发布了小微企业的续贷政策，俗称“36号文”，明确符合条件的小微企业，贷款到期后仍有融资需求的，可以申请续贷，小微企业贷款到期无须偿还本金即可接续融资，即“无还本续贷”。该政策深受小微企业欢迎，在推动小微企业融资方面起到了积极的作用，本次金融监管总局宣布将对该政策进一步优化。 一是将续贷对象由原来的部分小微企业扩展至所有小微企业，贷款到期后有真实融资需求，同时又存在资金困难的小微企业，符合条件的均可申请续贷支持。 二是将续贷政策阶段性扩大到中型企业，期限暂定为三年，对2027年9月30日前到期的中型企业流动资金贷款，都可以参照小微企业的续贷政策。 三是调整风险分类标准，对依法合规、持续经营、信用良好企业的贷款办理续期，不因续贷单独下调风险分类。 实操层面，为确保中小微企业信贷的相关支持政策真正实施到位，特别是解决基层信贷人员开展中小微企业授信业务的顾虑，金融监管总局近期发布了普惠信贷尽职免责制度，细化尽职免 责的相关情形，将充分调动基层工作人员的积极性和主动性，努力形成敢贷、愿贷、能贷、会贷的长效机制。 无还本续贷政策的进一步优化及普惠信贷尽职免责制度的发布，将大大缓解市场小微主体的流动性、缓解市场流动性危机，有助于保住市场主体、留住和扩大就业机会，进一步稳定市场预期。 （三）创设新的货币政策工具，有利于促进股市企稳 央行宣布将创设货币政策新工具，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。 第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利。支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模，比如二期5000亿元，甚至可以 搞第三个5000亿元。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。 第二项工具是股票回购、增持再贷款。这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，这个利率水平非常低。首期额度是3000亿元，可以增加二期3000亿元，甚至三期3000亿元。这个工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。 虽然央行并未直接下场购买股票，但是为机构获取低成本投资股市的专项资金开辟了便捷通道。此外，这也向市场传达出，央行对当前A股市场投资价值的认可，这将增强投资者信心，促进股市企稳。 （四）推动中长期资金入市，有利于市场长期稳定发展 中长期资金投资运作专业化程度高，稳定性强，对于克服市场短期波动，发挥资本市场“稳定器”“压舱石”作用有着非常重要的意义。证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，即将发布的《指导意见》重点提出了三方面举措： 一是大力发展权益类公募基金。重点是督促基金公司进一步端正经营理念，坚持投资者回报导向，着力提升投研和服务能力，创设更多满足老百姓需求的产品，努力为投资者创造长期收益。 二是完善“长钱长投”的制度环境。重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核。打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。同时，引导多层次、多支柱养老保障体系与资本市场良性互动，完善全国社保基金、基本养老保险资金投资政策制度，鼓励企业年金基金根据持有人不同年龄和风险偏好探索开展不同类型的差异化投资。 三是持续改善资本市场生态。重点是多措并举提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度安排，同时严厉打击各类违法违规行为，塑造中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的良好市场生态。 上述重要举措，未来将有效扩大市场长期资金规模、优化投资者结构、充分发挥长期资金的价值投资引领作用，为A股市场长期稳定发展注入不竭动力。 （五）支持并购重组，有利于优化资源配置、提质增效 证监会9月24日发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（下简称《并购重组意见