晨会纪要

晨会纪要 2024年09月26日 晨会纪要20240926 证券分析师： 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 重点推荐 1.国际医学（000516）：西北全科医疗龙头，发展进入快车道——公司深度报告 2.创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展——国新办“924”政策组合拳深度解读 财经要闻 1.央行开展3000亿元MLF操作中标利率下调30个基点 2.国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见 3.国家发展改革委专题新闻发布会介绍设备更新行动进展成效和典型做法 正文目录 1.重点推荐3 1.1.国际医学（000516）：西北全科医疗龙头，发展进入快车道——公司深度报告 ...........................................................................................................................3 1.2.创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展——国新办“924”政策组合拳深度解读4 2.财经新闻6 3.A股市场评述8 4.市场数据9 1.重点推荐 1.1.国际医学（000516）：西北全科医疗龙头，发展进入快车道——公司深度报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001，wkx@longone.com.cn 西北全科医疗服务龙头。国际医学是西北全科医疗龙头，深耕医疗行业20余年，积累了丰富的民营综合医院建设、运营经验，拥有高新医院、国际医学中心医院（含北院）两大院区，构建了覆盖“严肃医疗+类消费医疗”，打造了深耕西安，辐射西北的综合医疗服务版 图。2019-2023年，公司营收从9.91亿元增长至46.18亿元，4年CAGR为46.93%；聚焦医疗主业，收入端高增长延续可期。2024H1，公司实现营收24.20亿元，同比增长9.53%，归母净利润亏损1.74亿元，同比减亏21.89%，扣非归母净利润亏损1.39亿元，同比减亏45.50%。收入端高增长可期，扭亏在望。 高新医院：经营稳健，净利率仍有提升空间。1.深耕医疗20余载，享誉西北。高新医院是国内首家社会办医三级甲等医院，建院21年来拥有享誉西北的影响力，外地患者就诊人数占比达31.3%。2.过往满负荷运营下，业绩增速仍能保持10%+，净利率均值约14%。从历史运营情况来看，高新医院2015-2019年收入从5.21亿元增长至8.26亿元，CAGR为12.2%；床位满负荷下仍保持较快增长，净利率均值高达14%。3.扩建后再次进入满负荷 运营状态，净利率仍有显著提升空间。2019年扩建后，医院新增床位至1500张，当前常态 运营下已基本维持满负荷运营状态。2023年，高新医院营收为14.85亿元（YoY+50.5%），净利率为4.69%。常态运营下，高新医院净利率仍有显著提升空间。 中心医院：发展进入快车道。中心医院是按照三甲标准建成的国内超大型单体综合医院，床位合计8637张。1.全科医疗并举，患者粘性持续提升。拥有二十大专科医院，覆盖严肃医疗、类消费医疗及IVF、质子中心等资质稀缺的特色专科，可服务全生命周期，患者粘性有望持续提升。2.专家荟集，重点专科优势突出。2023年拥有省级以上学术常委以上职称的专家140余人，各学科带头人才资历优秀，重点专科优势突出，多个学科为国家、省、市级的重点和优势专科；发表SCI等核心期刊400余篇，医教研协同发展。3.同步国际一流的诊 疗设备。中心建院之初便已申报设备引进计划230份，完成6000余台（套）设备引进、安 装及调试工作，引进设备总价值约10亿元；其中多台设备为国际领先、西北首台等。4.荣获认证接轨国际。中心医院医疗质量与国际全面接轨，2021年5月，西安国际中心医院高 分通过国际JCI认证；同年12月，加入妙佑医疗国际联盟。当前，中心医院三甲评审稳步推进。5.区域优势显著。西安为省内医疗资源高地，拥有三甲医院数量过半；高新区科技经济实力雄厚，前景可期。从床位及收入体量来看，中心医院龙头地位确立，且位于高新发展片区，诊疗增量可期。6.诊疗量进入新高度，盈利时代将至，中长期收入端有望迈入百亿规 模。从月平均诊疗量来看，2024年3月平均日在院患者3611人；6月床位使用已达3500- 3600张；至2024Q1外地患者占比39%。诊疗量持续攀升，规模效应下预计年内有望实现季度扭亏；中长期来看，中心医院有望向百亿级别收入规模迈进。 投资建议：公司是西北综合医院运营集团，旗下“资深”高新医院经营稳健，盈利能力有望稳步提升；“百亿级”收入体量的中心医院发展进入快车道，诊疗量持续攀升，前景可期。考虑到宏观环境、疫后诊疗恢复情况等，我们适当调低公司2024-2026年业绩，预计公 司2024-2026的营收分别为51.41、61.52、75.24亿元，归母净利润为-2.30、-0.39、0.97亿元。维持“买入”评级。 风险提示：业绩增长不确定风险；医疗行业政策不确定性风险；管理运营风险等。 1.2.创新货币政策工具箱，多措并举推动经济高质量发展—— 国新办“924”政策组合拳深度解读 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001，tsy@longone.com.cn 事件：9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍政策组合拳，支持经济高质量发展。 宏观：超预期的增量政策稳定预期、提振内需。本次政策组合拳涉及货币政策（流动性及利率）、房地产以及资本市场，力度超市场预期，也是对三中全会、7月政治局会议提出的增量政策落实。从7-8两个月的经济数据来看，三季度GDP增速可能低于5%，稳增长压力下，四季度亟需政策发力，完成全年5%左右的增长目标。政策组合拳的及时推出，有望稳定市场预期，带动消费及投资需求的回升。 货币政策：“支持性”政策靴子落地。降准降息均超预期，历史上降准降息同时发生的情形较为罕见。1）提前宣告年内仍有可能降准超预期。降准50bps符合市场预期，但提前 预告年内仍或降准，体现了稳增长的预期引导，或预示财政政策有加码的可能性，预计两次降准释放的流动性约1.5-2万亿元左右。2）降息或仍有空间。本次降息20bps超市场预期，后续将引导LPR及存款利率同步下行20-25bps，降低实体融资成本。四季度来看，外部汇率约束有望进一步减轻，从提振内需以及降实际利率角度，年内或仍有继续降息可能。 地产：政策组合拳提振预期。房地产政策组合拳提振预期，缓解销售及投资的压力。一是引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅50bps。预计平均 每年减少利息支出约1500亿元左右，或带动900亿元左右的消费增量，同时有望降低提前还款意愿。二是二套首付比例由25%下调至15%，与首套持平，落实层面仍坚持因城施策，或主要对一线城市产生影响。三是3000亿元保障性住房再贷款央行资金支持比例由60%提高至100%。提高低利率资金的支持比例，或提升地方国企收储的意愿。四是将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”延期至2026年年底，延长对房企融资的支持。此外，正在研究的政策包括再贷款支持企业收购房企土地、市场化定价房贷以及跨行转按揭。 资本市场：鼓励并购重组与市值管理，创新举措推动中长期资金入市。会议一方面鼓励并购重组，聚焦新质生产力转型升级和传统行业产业整合两条主线，同时提高监管包容度和市场交易效率，并积极引导中介机构功能发挥；另一方面推动市值管理，在增强信息披露透明度，以分红、回购提升投资者回报的基础上，对“关键少数”提出了市值管理的要求，尤其要求长期破净公司要制定明确、具体、可执行的价值提升计划。此外，监管还多措并举引 导中长期资金入市，例如加大权益类公募基金发展、完善“长钱长投”制度环境、改善资本市场生态等，并首次创新性创设两大支持资本市场的结构性货币政策工具，其中互换便利可有效提高市场流动性和交易活跃度，股票回购增持再贷款也可提振投资者信心，促进资本市场的良性循环。 银行：息差受影响可控，风险担忧继续缓解。考虑Q3及明年Q1存款重定价效果较明显，存量住房贷款利率下降50bps对息差的影响较为温和。未来LPR下降20bps对息差产生较大向下压力，然而无论是监管防范金融风险还是银行自身经营视角，保持息差稳定都有 较强的必要性。若后续息差压力明显加大，大型银行或带头启动新一轮存款降息。防范化解风险方面，政策组合拳继续加大地产、小微支持力度，信用风险担忧进一步缓解。市场角度，本次政策组合拳力度超预期，市场信心明显提升，银行亦受益。建议关注头部中小银行与国有行，如招商银行、宁波银行、常熟银行、工商银行、邮储银行等。 保险：负债质态改善，发挥耐心资本优势。本次会议提及保险高质量发展对支持资本市场建设的推动作用，契合新“国十条”的发展指引。此外，会议要求人身险业务积极应对利差损风险，现阶段预定利率下调窗口期正逐步压降负债成本，负债端步入稳步改善通道；要求巨灾保险做好理赔服务，结合新“国十条”对巨灾保险丰富保障形式的要求，我们认为在 政策激励指引下，渗透率提升与风险减量服务的深化将助推业务的良性发展。资产端来看，保险资金作为耐心资本在市场中的作用日益凸显，前期险资私募基金试点较为顺利，为庞大的保险资金运用开拓了创新路径，预计后续试点有望持续铺开，对资本市场的投资力度持续加大。 汇率：内外积极因素增加，汇率有望偏强运行。央行行长潘功胜提到除日本央行外的主要发达经济体步入降息周期，美元升值动能减弱，外部约束收敛。潘行长提到，我国国际收 支整体平稳。2024年H1，经常账户顺差与GDP比值为1.1%，进出口企业套保比例已达到27%，货物贸易中用人民币进行跨境结算的比例占30%，即相当于50%的企业在外贸出口上，汇率波动风险对其整体可控。至9月25日，美元兑离岸人民币汇率已运行至7.0下方。展望而言，政策加码、季节性叠加预期转向，结汇动能或延续，2024年Q4离岸汇率有望维持6.9-7.05区间运行。 利率：须重视潜在风险，广谱利率中长期或仍具下行动能。央行行长潘功胜提到，央行于二级市场交易国债的条件逐渐成熟，当前长端利率定价可能不充分，仍须重视潜在风险。汇率掣肘收敛后，央行聚焦“稳息差”及“稳经济”间的博弈平衡。近期宽货币组合拳的落地有望提振国内有效需求，若财政政策协同发力，债市可能短期面临调整。但中长期而言，新旧动能转型、银保机构欠配需求叠加债券供给节奏温和等因素下，债市低波博弈后或仍将震荡走牛。 风险提示：资本市场改革不及预期，重点领域风险明显上升，区域经济明显转弱，美联储降息落地节奏不及预期，银行业资产负债期限匹配风险。 2.财经新闻 1.央行开展3000亿元MLF操作中标利率下调30个基点 9月25日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开 展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率 1.90%，中标利率2.00%，较此前下调30个基点。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。 （信息来源：中国人民银行） 2.国务院发布关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见 9月25日《，中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》发布。意见提出，以推动高质量发展为基础，以实施就业优先战略为引领，以强化就业优先政策为抓手，以破解结构性就业矛盾为着力点，以深化就业体制机制改革为动力，以不发生规模性失