南华期货丨期市早餐2024.09.30

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：可感可及的宏观转向 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0160，较上一交易日涨40个基点，夜盘收报7.0111。人民币对美元中间价报7.0101，调升253个基点。 【重要资讯】1）日本自民党前干事长石破茂在自民党总裁选举第二轮投票中胜出，当选自民党新任总裁。现任日本首相岸田文雄的自民党总裁任期将于9月30日结束。按惯例， 新任自民党总裁石破茂将在10月1日经国会指名选举，有望接任首相。2）8月，我国国 际收支货物和服务贸易进出口规模41800亿元，同比增长4%。其中，货物贸易顺差5724 亿元，年内实现“六连升”，为有统计以来最好水平。 【核心逻辑】我们认为，在美国大选结果落地前，海内外政策共振下为人民币在短期创造了较好的升值环境，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境大概率为易跌难涨，此后行情需视大选落地情况以及国内经济基本面演绎情况而定。需要注意的是，要真正实现美元兑人民币即期汇率趋势性的下行，仍需国内经济基本面逻辑回归的支持。 南华期货 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：节前交易氛围浓厚 【市场回顾】 上周五股指大幅上涨，以沪深300为例，收盘上涨4.47%。从资金面来看，两市成交额增加2835.70亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IM、IC缩量上涨。 【重要资讯】 1、中国央行：引导首套、二套房存量房贷利率批量下调，平均降幅0.5个百分点左右。 2、美国8月核心PCE环比涨0.1%，创5月以来新低。 今日重点关注：中国9月官方制造业、非制造业和综合PMI。 【核心逻辑】 南华期货 近期市场情绪大幅提振，节前交易氛围浓厚，迎来大幅反弹。后期来看，周一仅一个交易日就进入国庆长假。按照惯例，市场对长假存在避险情绪。今年长假期间包括美国非农数据和PMI数据发布，是主要不确定性因素。但基于目前市场情绪的极度高亢，周末消息面来看继续呈现偏多消息，以及当前美国经济数据导致的未来降息预期变动对A股影响较弱。后续股指能否持续反弹还需关注宏观基本面修复情况以及增量资金入市情况，预期与现实的博弈或将成为下阶段的主导。考虑到当前仍然偏低的位置和较低的估值，行情反弹仍有空间。 【南华观点】短期预计偏强 国债：暂时观望 【行情回顾】：期债低开后跌幅不断深化,尾盘全线大跌。资金利率整体下行,银行间隔夜低于1.4%,流动性相当充裕。 【重要资讯】：1、央行:下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，下调公开市场7天期逆 回购20基点。 2、国家统计局:1-8月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%。 南华期货 【核心逻辑】：早盘降准落地政策部分兑现,上交所“瘫痪”进一步刺激了投资者信心,风险资产全线暴力上涨。而国债期货-方面在计价昨天盘后的财政小作文,另一方面收到风险偏好 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 的影响,日内大幅下跌。短期内建议等待风险偏好反应完毕后再进场交易,同时需要警惕连续下跌以及风险偏好快速修复之后债基赎回踩踏的风险。长期逻辑无法知道短期操作,但短期情绪也无法验证长期拐点,我们对中长期的观点维持不变。 【投资策略】：短期观望为佳 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：真主党领导人身亡，战况升级 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后偏震荡。截至收盘，除EC2410合约外，其余各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格增幅为7.09%，收于2141.2点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为8.05%，收于 1885.0点；主力合约持仓量为31151手，较前值有所回落。 【重要资讯】： 1.黎巴嫩真主党确认其高级领导人阿里·卡拉基（AliKaraki）在以色列对黎巴嫩的袭击中身亡。 2.以色列空军对也门胡塞目标发起攻击。以色列军方表示，其对胡塞目标的攻击包括发电厂和用于进口石油的海港。 南华期货 3.拜登在批评和担忧声中力挺以色列“斩首”行动。 【核心逻辑】以色列拒绝停火谈判，继续攻击黎巴嫩，意味着中东局势短期内难以缓和，利多市场情绪，故上周五期价再度回升。而就今日来看，真主党领导人被杀，中东战况升级，可能再度提升市场多头情绪。且美东港口罢工预计将于10月1日开始展开，它的发生将对整体集运市场造成冲击！一旦持续时间过长，将利好于运价上行。但需注意的是，最新一期欧线运价指数仍维持较大跌幅——SCFI欧线运价指数报于2250美元/TEU，环比下降13.19%，利空因素犹在。后续还是要看中东局势的走向，船公司动作，以及美东港口罢工持续时间。 【南华观点】期价短期内走势可能震荡偏强。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 南华期货 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：国庆节假临近宜轻仓或空仓过节 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属市场继续强势上行，国内政策组合拳刺激风险偏好并利多白银，美联储年内降息预期继续抬升下美指走弱，以及欧央行年内降息预期明显升温，皆对贵金属价格继续形成支撑，但随着国内国庆节假临近，以及本周重磅美非农数据即将公布，SHFE及COMEX贵金属头寸自下半周以来已现减仓。圣路易斯联储主席穆萨勒姆称，“美 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国经济疲软程度可能超出我目前的预期，劳动力市场疲软程度也可能超出预期。如果真是这样，那么更快的降息步伐可能是合适的。”接下来贵金属焦点转下11月FOMC降息幅度预期。 【资金与库存】长线基金持仓看，三季度以来贵金属投资需求持续改善，上周SPDR黄金 ETF持仓周增1.72吨至877.11吨；白银ETF总持仓周增308.5吨至22420.8吨。短线基金 持仓看，根据截至9月24日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加5324张至 27565张，但多空分歧明显加大，其中多头主动增仓17838张，空头亦增加12514张；白 银非商业净多头寸增加3900张至62198张，其中多头增加6051张，空头增加2151张。 库存方面，COMEX黄金库存周增8.68吨至534.3吨，COMEX白银库存周增3.9吨至9471 吨；SHFE黄金库存微降15千克至11.82吨，SHFE白银库存周增67.6吨至1063.9吨；上 海金交所白银库存（截至9月20日当周）增加13.4吨至1411吨。 【本周关注】数据方面，本周主要关注周二晚间美ISM制造业PMI以及周五美非农就业报告，此外周中亦有其它密集就业数据公布。事件方面：周二凌晨美联储主席鲍威尔将在全美商业经济协会发表讲话；周二晚间美联储24年票委博斯蒂克将与美联储理事库克共同 主持会议；周三早晨美联储24年票委博斯蒂克与巴尔金，以及25年票委柯林斯共同参加 一场小组活动，周三晚间美联储24年票委哈玛克与理事鲍曼讲分别发表讲话；周四晚间 南华期货 美联储卡什卡利将与24年票委博斯蒂克就包容性经济进行炉边谈话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将在一场会议上致开幕词。 【南华观点】中长线维持看多，短线国庆长假临近，仍需警惕假期期间波动放大风险，且周中有制造业PMI与非农数据组合公布，建议多单节前做好仓位控制，宜轻仓或空仓过节，待节后重新布局多单机会。 锌：强政策预期下，关注前高阻力 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24990元/吨，较上周上涨3.92%，周内走势较强，一度 冲上25000元/吨，周五夜盘承压回落收于24985元/吨。锌锭于8月完成较多补库，9月双节备库继续。 【宏观环境】中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振；宏观情绪偏暖。 【产业表现】1、上周库存去0.78万吨至10.67万吨，节前补库延续，但整体去库节奏环 南华期货 比下滑。上期所周度库存去5456吨至80156吨，仓单库存去7389吨；海外LME库存去2900吨至25.3万吨。2、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2067元/吨。3、镀锌板卷的开工率和周度产量环比继续回升，旺季环比有所表现。。 【核心观点】美联储降息50bp带来的宏观偏多余温接近尾声，中国政府接棒，释放强政策刺激信号，进一步推高市场情绪。同时海外炼厂因火灾影响部分产能，基本面和宏观联动向上，关注前高阻力；建议轻仓过节。 碳酸锂：区间震荡维持 【盘面回顾】LC2411收于76950元/吨，周内上涨2.19%，拟减产消息和旺季补库提供价格支撑，中长期套保压力在价格上方施加强压，碳酸锂价格区间震荡。SMM电碳均价75550 元/吨，工碳均价71400元/吨，周内上涨1350元/吨，碳氢价差进一步走扩。 【产业表现】1、SMM澳大利亚锂辉石CIF价格录得769美元/吨，周环比上涨22美元/吨，跟随盐价上行，2-2.5%锂云母价格1540元/吨，停产下周环比上涨208元/吨。2、SMM周 南华期货 度碳酸锂产量12635吨，周度环比降322吨，降息减产影响周产量，周度库存124595吨， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 周环比降2095吨，其中冶炼厂去库5035吨，下游库存增1639吨，其他环节库存增1300 南华期货 吨，旺季期间锂盐库存由上游向中下游转移。3、交易所仓单库存43563吨，周度增1801 吨。 【核心观点】减产消息和旺季补库提供价格支撑，中长期套保压力在价格上方施加强压，碳酸锂价格区间震荡，预计国庆前维持僵持局面。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：宏观与基本面共振 南华期货 【信息整理】1.央行宣布完善商业性个人住房贷款利率定价机制，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，促进降低存量房贷利率。市场利率定价自律机制同时发布倡议。央行还宣布，商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。 2.9月29日，河北、天津地区地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55 元/吨，2024年10月1日零点执行。 3.周末钢材现货大涨 南华期货 【南华观点】上周盘面大涨主要是宏观利好提振，在24号的国新会以及26号的政治局会议上中央均释放超预期利好信号，令市场乐观情绪高涨，悲观预期转向，对于后续财政政策加码提振实物工作量的预期增强。钢材自身基本面也支撑短期反弹，由于步入传统旺季，再加上国庆节来临终端对钢材有一定补库需求，因此钢材需求出现环比改善，而钢厂由于前期亏损严重复产节奏较为谨慎，因此钢材库存呈现加速去化，钢材存在阶段性供需错配；另外，钢厂复产预期增强，其对原料补库需求增加，原料成本端支撑亦出现走强。综合来看，近期在宏观以及基本面利好共振下，盘面仍有一定反弹驱动力，但是政策端尚未对钢材需求有实际提振作用，且后续财政政策主要发力方向或注重促消费，或对钢材需求增量改善较为有限，而原料供应偏宽松，钢铁产能过剩问题仍存，短期供需缺口很快会被回补，后续基本面承压将限制盘面反弹高度，关注螺纹主力合约3550-3650（热卷+100）附近的阻力。 铁矿石：走势极强 南华期货 【南华观点】目前上涨的主驱动来自于宏观政策。一揽子组合政策，都是超预期的政策。最重要的是政策态度的转向，承认了目前经