金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 1.央行行长潘功胜表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。 2.央行行长潘功胜宣布，将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。 3.潘功胜表示，央行通过二级市场买卖国债，投放基础货币条件逐渐成熟。央行会同财政部研究，优化国债发行节奏和期限结构。 4.央行公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，9月24日以固定利率、数量招标方式开展了4600亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%。数据显示，今日无逆回购到期。 金融衍生品日报 2024年09月24日 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周二市场大幅反弹，至收盘，上证50指数涨4.87%，沪深300指数涨4.33%，中证500指数涨4.34%，中证1000指数涨3.88%，沪深两市成交额为9748亿元。 受国新办金融支支持经济高质量发展新闻发布会影响，股指跳空高开，快速冲高后震荡回落，回补缺口后市场再度震荡上行，并在午后加速拉升，以全日最高点收盘。两市个股普涨，上涨个股超5100只，下跌个股不足200只，成交较上一日放量成交4216亿元。盘面上，大金融全线爆发，多元金融、券商、保险、期货、银行等领涨两市；钢铁、水泥、煤炭、有色金属等周期概念集体走强；光伏、锂电池等新能源产业链、国企改革、中特估、半导体、光刻机等概念全线上涨。两市仅高位股回调。 股指期货随现货大幅反弹，至收盘，主力成交合约IH2410涨5.42%，IF2410涨4.81%，IC2410涨5.12%，IM2410涨4.88%。巨大的涨幅、高亢的气氛使各品种基差持续上行，当月合约大幅升水，远月合约贴水也明显收敛，并带动成交持仓大增。IC、IF、IH和IM成交分别增加106.9%、100.2%、120.4%和109.1%，IC、IF、IH和IM持仓分别增加15.3%、13.4%、16.5%和18%。 后市展望： 央行、金监局和证监会的联合发布重大政策，表明了支持楼市股市的态度，创设新的政 策工具支持股票市场发展，并将发布上市公司市值管理指引。不仅有制度保障上市公司提升价值，还有资金支持确保增持回购，上述两项措施将对市场产生深远影响，随着指引的发布、上市公司的实践，将不断活跃市场。因此，在这样的政策支持下，股市有望迎来一轮行情。但临近长假出于资金避险的需求和单日涨幅过大的整固，短期股指可能出现反复，但不改震荡上行走势。 金融期权：今日A股市场普涨，市场交投热情回暖，全市场成交额近万亿。宽基指数普遍收涨，大市值类指数涨幅更大。 期权方面，标的放量上涨，叠加ETF期权9月合约临近到期，多数期权品种成交量明显反弹，沪市50ETF，500ETF期权成交量超300万张，沪市300ETF和深市创业板ETF期权成交量超200万张。隐波方面，多数期权隐波大幅反弹。由于标的涨幅过大，标的与隐波走势日内从负相关转为正相关。 8月以来日评和周报中多次提到，尽管标的实际波动回落导致隐波溢价暂时走阔，但由于隐波和实际波动水平处于历史低位，卖权策略盈利来源主要来自时间价值，卖权性价比不高。今天标的实际波动与隐含波动率双双上行，卖权策略表现预计将受到影响。我们继续维持前期的判断，标的处于底部区域，隐波溢价有限的情况下，隐波将维持高弹性，此种行情更加适合隐波波段交易者，卖权策略需要控制vega/gamma等敞口暴露，交易上偏防御为主。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 21.63% 19.64% 22.68% 27.76% 22.47% 22.96% 23.70% 波动率指数 16.43% 16.85% 20.68% 23.72% 22.36% 18.48% 27.26% 成交量 3,295,039 2,365,346 3,728,811 2,103,313 302,578 188,269 902,843 持仓量 1,708,207 1,347,870 1,345,569 1,418,497 156,256 152,628 1,207,162 国债期货：周二国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数上行，其中30Y国债收益率一度上行逾5bp。银行间资金面，DR001加权利率1.7708%，-14.73bp；DR007加权利率1.9173%，+3.23bp。TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为1.2647%、2.2159%、1.9593%、1.4865%。 今日债市先强后弱。早间受央行宣布降准的同时超预期调降政策利率20bp的影响，除TS合约外，各期限期债主力合约一度创出新高。但随后债市情绪转弱，期债盘面震荡下行，收盘普跌。其原因，我们认为： 一是此前债市已对货币政策转松有所定价，利好兑现后，年内货币政策再度加码空间已不大，反倒是四季度财政政策可能随时落地。在此情况下，多头止盈有所增多。 二是除降准、降息外，央行还创设证券基金、券商、保险公司互换便利工具以及股票回购增持专项再贷款，通过结构性货币政策工具支持权益市场。受此影响，今日A股大幅走强，市场风险偏好明显抬升。 三是午间30Y特别国债一级市场发行结果不佳，加权中标收益率2.19%，高于二级市场交易价格，这也对债市形成一定压制。 综合来看，今日期债走势符合我们昨日利好兑现后，债市止盈压力将有所上升的预判。但本次政策面对权益市场的支持力度较大，债市调整节奏较快，还是超出我们预期的。后续来看，我们认为缓和国内供需不平衡的关键在于财政政策的发力加码，这将成为市场新的博 三、数据图表呈现 弈点，相关信息明确前，债市走势或将有所反复， 不过，短期内，股债跷跷板效应、潜在的债基赎回压力可能继续压制债市做多情绪。操作上，单边建议投资者可考虑逢高轻仓参与试空。套利方面，降准、降息后，资金面预期改善，叠加央行“买短卖长“操作可能继续，建议投资者可考虑择机参与做陡曲线交易。此外，IRR偏高的情况下，建议继续关注T合约潜在的期现正套机会。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，择机参与做陡曲线交易风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2024-03-28 2024-04-08 2024-04-15 2024-04-22 2024-04-29 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-14 2024-06-21 2024-06-28 2024-07-05 2024-07-12 2024-07-19 2024-07-26 2024-08-02 2024-08-09 2024-08-16 2024-08-23 2024-08-30 2024-09-06 2024-09-13 2024-09-24 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-08 2024-05-13 2024-05-17 2024-05-22 2024-05-27 2024-05-30 2024-06-04 2024-06-07 2024-06-13 2024-06-18 2024-06-21 2024-06-26 2024-07-02 2024-07-05 2024-07-10 2024-07-15 2024-07-18 2024-07-23 2024-07-26 2024-07-31 2024-08-05 2024-08-08 2024-08-13 2024-08-16 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-16 2023-10-30 2023-11-13 2023-11-27 2023-12-11 2023-12-25 2024-01-09 2024-01-23 2024-02-06 2024-02-28 2024-03-13 2024-03-27 2024-04-12 2024-04-26 2024-05-15 2024-05-29 2024-06-13 2024-06-27 2024-07-11 2024-07-25 2024-08-08 2024-08-22 2024-09-05 2024-09-23 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 100 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 50 0 -50 -100 -150 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银