Lazard 中期二级市场报告 2024

CONFIDENTIALSEPTEMBER2024 私人资本咨询 中期二级市场报告2024 免责声明 拉兹洛根据公开信息、轶事信息以及拉兹洛估计（定义见本页）准备了这些材料。本文件中的一些信息可能基于对未来市场表现的预期性陈述、估算、预测和预估，这些陈述、估算、预测和预估可能并不准确。这些材料不应被视为对这些市场财务状况或前景的指示，也不应被视为自这些材料的日期或自拉兹洛准备这些材料的日期以来，这些市场的财务状况或前景未发生变化的指示。拉兹洛及其附属公司及其各自的员工或其他代理人均不对这些材料的准确性、充分性或完整性承担任何责任 ，也不作任何形式的明示或暗示的保证。拉兹洛及其附属公司及其各自的员工和其他代理人均明确放弃因上述信息、其中的错误或遗漏而产生的任何责任。 自然环境并不包含所有相关方在考虑任何可能交易时应评估的信息，也不构成或包括对是否追求或完成任何可能交易的推荐。这些材料不会构成任何服务的承诺或义务。Lazard或任何相关方均无义务向您提供任何服务。这些材料不构成税务、会计 、精算、法律或其他专业建议，Lazard在这些材料或其他方面对您均无任何责任或义务。 如文中所用，“LazardEstimates”指的是拉兹德在2024年第一季度进行的一项全球调查，以盘点二级市场情况，以及拉兹德内部数据库中跟踪的财务赞助商二级交易数据。该数据库汇总了相关数据。 从公开来源收集的信息，与中学的讨论 投资者和相关交易：Lazard在适用的日历年中执行的投资者和交易。数据库并未记录所有财务赞助人的二级交易，且数据库中某些值为估计值。 herein所述的信息基于截至本文件日期的有效经济、货币、市场及其他条件，以及我们在本文件日期可获取的信息，除非本文件中另有明确说明。这些材料具有概要性质。 ~$71B 估计合计二级交易量inH1’24 ~47% 估计GP-Led 单个资产中的交易量 24年上半年的延续基金 ~44% 预计2016年上半年GP主导的市场份额 ~62% 按面值或高于面值定价的单一 330+资产交易的估计份额1inH1’ 24 预计2016年上半年完成的LP主导交易2 ~80% ~59% 计划在今年余下时间投资2.5亿美元用于LP主导交易的受访者百分比3 目前为旗舰基金筹集的受访者百分比 ~$150B 2024年预期市场容量 介绍性发言-HolcombeGreenIII 二级市场交易流在上半年实现了有史以来最快的增长速度，得益于2023年下半年加速增长的势头 ，并为全年创下纪录性的交易量奠定了基础。 二级市场在2024年上半年表现出显著的强劲势头，产生了约710亿美元的交易量，并为全年创纪录的表现奠定了基础。尽管并购市场的某些趋势呈现积极态势，但由于滞后性的分配问题，赞助人和有限合伙人仍难以获得由GP主导和LP主导的二级市场的流动性。从需求方来看，越来越多的新参与者进入二级市场，以及40Act基金资产管理规模（AUM）的显著上升，增加了可供部署的资本量。结合传统二级投资者为子策略和旗舰基金筹集的巨大资金池，交易需求普遍改善了几乎所有策略的价格水平。 TheGP主导的市场在上半年继续保持强劲势头。在过去一年中，GP主导的交易整体表现稳健。 体积（620亿美元）几乎匹配了2021年创下的所有时间年度记录630亿美元。最显著的是，我们在欧洲见证了交易活动的激增，持续的价格优势以及向单资产交易的相对比例转移。随着融资成功的增加和交易储备充足，投资者信心不断增强，这预示着2024年下半年及以后的交易量将保持高位。 LP投资组合市场在过去18个月里每季度持续表现出加速增长的态势，这得益于定价改善和总体资本认购额仍然超过分配额，从而推动了流动性需求。投资者对未来短期内变现事件的信心增强，有助于推动买断定价的改善。对风险投资和成长资本敞口的兴趣显著提升，以及私人信贷的一贯强劲需求，反映了这些策略背后相对较大的、专门化的资本池。随着40Act基金逐渐成熟，月度资本流入和资产管理规模显著扩大，增加了对多样化基金组合的需求，从而加剧了竞争并推高了价格。我们预计下半年将更加强劲，有限合伙人积极管理其投资组合以利用这些改善趋势。 二级市场资本形成继续保持稳定增长。继2023年创下记录，全年共有42只基金合计募集912亿美元资本之后4,有一些大型二级管理人预计将在今年晚些时候完成最终关闭。其中一些在2023年为其旗舰基金完成了大规模最终关闭的二级管理人应该开始准备重新进入市场。二级市场的募资成功（例如，PrivateCredit、Infrastructure和VentureCapital二级策略），以及新的市场进入者预计将确保市场比历史上任何时候都更加资本充足。即使并购和IPO市场随着预期的利率下调而改善，我们仍预计发起人和有限合伙人将继续利用二级市场积极管理其投资组合。 我们的团队继续处于这些趋势的前沿，并打算利用我们在市场方面的经验和知识来为客户提供更加有利的结果。我们正在全球范围内扩大团队和影响力，最近在迪拜增设了一间办公室以提供支持。 覆盖该地区的客户更加紧密。我们准备好满足您在二级市场的需求，并愿意讨论任何相关事宜。 你可能有问题。谢谢你阅读我们的报告，并从你那里听取意见。 Holcombe绿色III 全球私人资本顾问主管 3 资料来源：拉扎德估算，Preqin有限公司。 1基于投入资本(个人投资者投入单一资产交易的资本)。2计算为每个投资者报告的交易计数的总和。 3不包括使用杠杆。 4PreqinSecondaries在2024年报告。 目录 我的二级市场概述5 IIGP-LED深潜水IIILP-LED深 潜水8 四、展望与预测15 21 CONFIDENTIAL2024年中期二级市场✲告 I二级市场概述 H1'24二级交易量与去年同期相比增长了约64％ 二级市场在2024年上半年录得了令人印象深刻的交易量，这主要归因于高质量且集中的GP主导交易。 多元化的大型LP投资组合成功关闭 二级市场在2024年上半年表现出强劲performance，并有望实现有史以来最高的完成年度交易量。 ed 34% 50% 50% 43% 44% 44% $126B $102B $109B $83B $60B $71B GP-Led LP-Led $30B $39B $55B $61B $58B $63B $30B $31B $28B $44B $48B 观察 从一个复杂的恢复 23年上半年的宏观经济格局，二级市场持续增长；24年1月 交易量意味着年运行率约为142B美元 +5ppt $67B$71B $43B$17B$25B $31B $31B $36B $39B H1'23 H2'23 H1'24 GP-L 二级体积% ofTotal二级Volume $63B   2019A2020A2021A2022A2023AH1'24 H1'24的主要市场主题/驱动因素 滞后的分布活动推动了GP主导和LP主导市场的卖方活动 单一资产交易流量的提升和GP主导交易的更强定价 新兴成功延续基金货币化事件从2018年至20 20年的复古投资 由于市场信心不断增强 ，'40法案基金和新参与者的出现，继续提高定价 创纪录的资本形成 以及在子战略中增加专业化(例如，私人信贷基础设施、风险资本) 在近期货币化事件中增加乐观情绪，并在某种程度上改善了退出环境 Sellside主题(GP和LP)买方主题(二级投资者) 来源：Lazard估计(市场交易量分析基于110多名二级投资者的调查反馈)。6 注意：由于四舍五入，总数可能不会相加。 二级市场一直是GP和LP的成熟流动性解决方案 尽管出现了一些积极的趋势表明活动有所增加，但总体而言，并购和首次公开募股市场仍然受到抑制，这既鼓励了 GP-Led LP-Led H1’24vs.H1’21 • GP主导：7.2% •LP主导：107.8% $126B $102B $109B $60B H1’24vs.H1’22 •GP主导：11.0% •LP主导：23.4% $71B $43B $25B $30B $39B $17B $58B $61B $63B $30B $31B $44B $48B $63B 战略和赞助商支持的并购IPO市场二级市场 战略 赞助商支持 $6.0T H1’24vs.H1’21 • 战略：(32.3%) $607B H1’24vs.H1’21 (84.4%) •赞助商：(63.3%) $3.6T $3.7T $3.2T H1’24vs.H1’22 •战略：(7.2%) •赞助商：(52.2%) $323B H1’24vs.H1’22 (42.1%) $1.4T $0.9T $1.7T $171B $106B $63B$54B 2020 2021 2022 2023H1'23H1'24 2020 2021 2022 2023H1'23H1'24 $0.4T $0.5T $0.9T $1.2T $1.4T $1.2T $2.2T $2.3T $2.5T $2.3T $3.7T •与23年上半年相比，24年上半年的IPO数量下降了15%，仍然比2021年的IPO数量少了几倍。 •EMEA成为IPO的领先地区，上半年IPO总量占比达到37%，较上年同期增长113%。美洲地区的IPO融资额增长了63%，而亚太地区则出现了显著下降，降幅为62%。 •股市状况改善，通货膨胀率下降， 投资者热情的提高推动了IPO 活动主要集中在EMEA和美洲地区。然而，经济和监管方面的担忧导致亚太地区出现了下滑，突显了宏观经济因素对全球IPO趋势的多样影响。 •2024年的并购活动开局强劲，上半年（H1’24）的交易量比去年同期（H1’23）高出21%。然而，截至上半年，并购交易量仍未回升至2021年峰值附近的水平 。 •在2024年上半年，由赞助方支持的并购活动增加了6% ，而战略并购活动增加了27%，与2023年上半年相比，表明交易方的信心正在增强。 •人们对24年下半年并购活动的增加持乐观态度， 由改善市场条件和战略驱动 持续高利率和地缘政治不确定性等挑战中的机遇 赞助方和LP继续利用二级市场进行创新的投资组合管理和流动性解决方案。 2020202120222023H1'23H1'24 •二级市场在与传统并购（M&A）和首次公开募股（IPO ）市场相比时继续展现出稳定态势，这从2023年全年成交量同比增长以及2024年上半年加速增长中可以看出。 •与去年同期相比，24年H1的二级交易量增长了约64 ％，与23年H2相比增长了约5％ GP主导和LP主导的市场仍然活跃，被证明是赞助商和赞助商的最佳手段之一投资者在其投资中产生流动性 投资组合 资料来源：Dealogic，Lazard估计。7 CONFIDENTIAL2024年中期二级市场✲告 IIGP-Led深潜 H1'24GP主导的市场一览 买断业务的市场份额出现下滑，而成长资本和风险资本则显著上升；从地理上看， 全球私人市场份额 1 北美在交易量方面继续引领市场，而欧洲在2024年上半年相较于2023年实现了显著复苏。 按策略完成的GP主导交易 按地域完成的GP主导交易 %按卷完成 (7ppt) 2022 %按数量计算完成(与2023年相比增加ppt) 82% 86% 2023 79% H1'24 +8ppt 7% 6% 14% 2%2% 2% 9% 6% 6% 买断成长资本&风险资本 CreditRealAssets ~52% ~20% ~28% ~58% (-10ppt)NORTH 美国 ~39% (+12ppt) 欧洲 ~3% (-1ppt) 亚洲/ROW 观察 • 买断（buyout）仍然是2024年上半年的主要普通合伙人主导策略，但市场份额相比2023年下降了7个百分点，约占总普通合伙人主导市场成