Lazard 医疗保健服务领导者研究 2024

2024年2月 Lazard医疗保健服务领导者研究2024 执行摘要 回顾Lazard2023年2月的医疗服务领导者研究 在分享2024年医疗保健服务领导者研究的结论之前，我们简要回顾了我们先前研究的预测性质 。Lazard在2023年2月的研究重点是对市场复苏的预期，更乐观的市场情绪的催化剂，对交易活动的预测以及公司和投资者的关键战略重点。一年后，我们看到行业领导者在去年的研究中的反应与后续事件的过程之间存在高度相关性。 2023年2月，超过一半的受访者预计医疗服务市场将在2024年或更晚复苏，超过90%的受访者认为宏观经济前景改善将是复苏的关键催化剂。事实上，由于收紧货币政策，整个2023年大部分时间市场仍然充满挑战。持续的通胀和利率上升创造了一个充满挑战的环境，其特点是销售周期延长和劳动力成本上升，并显著提高了公司的资金成本，给估值带来下行压力，并加剧了股票的高波动。 在我们的2023年研究中，近80％的受访者预计大盘股合并将保持在低迷水平，而对于强化收购和合作伙伴关系/合作是否会相对于上一年增加，意见不一。此外，约60％的受访者预计公司的分拆活动将保持不变或减少。事实上，相对于正常化水平，整个2023年交易量仍然低迷，因为买方和卖方的价格预期仍然不一致，而投资者仍然厌恶风险，专注于具有可持续收入增长、单位经济性和盈利能力以及客户明确投资回报率的最高质量公司。此外，与去年研究中的预测一致，大盘股合并尚未发生。 在去年的研究中，受访者对公司的资本可用性感到悲观。近90%的受访者预计风险投资和 IPO将保持低迷水平，超过70%的受访者预计私人股本和增长股本和债务将保持在较低水平 。事实上，由于公开市场仍然高度波动，IPO市场在2023年的大部分时间里都关闭了。风险资本通常提供给最高质量的公司，而许多其他公司则难以筹集资金。虽然私募和成长型股权投资者希望部署其创纪录水平的干粉，但由于投资委员会仍然高度挑剔，部署资本的门槛仍然很高，几乎没有完成平台交易。债务市场总体上是建设性的，但债务仍然昂贵，贷方对杠杆水平持保守态度。 一年前，受访者认为软件、心理健康和初级保健是2023年的首要战略重点。事实上，约有18%的收购12023年在软件领域，只有5%在初级保健领域，2%在心理健康领域。然而，在2023年，初级保健交易占总交易价值的23%，这得益于CVSHealth以106亿美元收购OaStreetHealth（软件和心理健康分别仅占总交易价值的9%和1%）。在私人融资市场，大约29%的融资与软件有关，而只有11%与心理健康有关，9%与初级保健有关。 >50% 2023年2月研究的受访者预计，直到2024年或以后，市场才会持续复苏 ~50% 受访者预计附加收购活动将增加 88% 受访者预计IPO活动将继续低迷 49% 预计2023年心理/行为健康和软件将获得更大的投资 1包括宣布的与美国目标的控制权变更交易以及至少1亿美元的交易价值。 HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20241 Lazard医疗保健服务领导者研究-2024 医疗保健服务公司面临着具有挑战性的宏观经济在2023年的背景下，通胀上升导致美联储(“美联储”)继续维持高利率。当我们接近2023年底时，美国S.经济表现出韧性，正如对美国的预期S.2024年实际GDP增长率约为1-2% ，通胀大幅缓解，但仍高于美联储2%的目标。美联储于2023年12月13日宣布维持利率稳定，并预计2024年将降息三次，这对市场来说是一个值得注意的拐点，提振了大多数股票，并改善了整体行业情绪。 尽管美联储更为温和的前景提振了市场情绪和信心，但任何降息的确切时机仍不确定-降息可能对整个行业的资本成本，公司估值和交易活动产生的影响的时机和程度也不确定。然而，医疗保健服务公司有战略和财务要求来寻求交易 ，投资者有义务部署创纪录水平的干粉并向其基金的投资者分配资本。 在这种背景下，我们在2023年12月进行了今年的医疗服务领导者研究。今年的研究包括来自许多最大的医疗保健服 务公司，小型公共和私人公司以及著名投资公司的183位领导人的参与。受访者包括121名C级企业高管和62名主要投资者。在C级高管中，11人来自大型上市公司，23人来自中小型上市公司，87人来自私营公司。1 调查回应183 121 62 参与者 公司高管 领先的投资者 公司执行破产11 23 87 大型上市公司高管 SMID-Cap上市公司高 私营公司高管 管 1个C级高管，包括首席执行官，首席财务官和参与战略决策的高级管理人员。大型医疗服务公司被定义为企业价值（股权价值+债务）超过 150亿美元的公司。小型和中型（“SMID-cap”）公司被定义为企业价值低于150亿美元的公司。 HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20242 Lazard医疗保健服务领导者研究-2024（续） 我们的中央调查结果 1。预计医疗服务股票市场状况不会在2024年下半年或2025年之前恢复到正常的，可持续的水平，这有利于IPO。宏观经济前景的改善，更多的资本获取以及投资者对行业盈利能力的信心的改善是有望促进市场复苏的因素。2虽然在2024年上半年大盘股合并是否会增加或保持不变的观点存在分歧，但私募股权平台收购、螺栓收购和企业分拆预计会增加。买方和卖方价格预期的更大一致性，负担得起的融资的更大可用性以及买方在实现目标公司预测方面的感知风险降低将是战略活动上升的重要催化剂。3。预计2024年医疗保健IT（“HCIT”），心理/行为健康和家庭健康将比2023年获得更大的投资，其次是付款人解决方案和制药服务。受访者认为，基于设施的护理和供应链是2024年最不可能获得更大投资的领域。4人工智能/机器学习（“AI/ML”）的更多采用是未来十年大多数医疗服务转型的力量，其次是护理量向替代地点的转移以及向基于价值的护理的过渡。AI/ML有望在临床决策支持，收入周期管理和管理/运营等领域取得最大进展。 5医疗保健服务领导人认为，共和党在2024年美国S.联邦选举将导致更加温和的反托拉斯环境 ，民主党的胜利将导致药房福利经理（“PBMs”）的回扣降低。另一方面，他们认为选举结果不会对基于价值的支付模式参与，MedicareAdvatage付款或《降低通货膨胀法》（“IRA”）的药品定价规定的实施产生有意义的影响。 HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20243 1 预计在2024年下半年或2025年之前，医疗保健服务股票市场状况不会恢复到正常，可持续的水平，这有利于IPO。宏观经济前景的改善，更多的资本获取以及投资者对行业盈利能力的信心的改善是有望促进市场复苏的因素。 对医疗服务市场复苏时机的预期 只有5%的受访者认为，医疗服务股票市场将在2024年上半年复苏，有利于IPO。受访者对2024年下半年（39%的受访者）还是2025年（近一半的受访者）更有可能复苏的问题存在分歧。这可能反映了医疗保健服务子行业中各个公司所表现出的广泛的商业模式，运营专业知识和盈利能力的进步。 与去年的研究一致，投资者比企业高管更看好复苏的时间表，超过一半的投资者预计到2024年下半年会复苏，而高管的这一比例为32%。 问：您预计美国HC服务股票市场状况何时会恢复到有利于IPO的正常，可持续的水平（精选之一）？ 同样与去年的研究一致，提供商服务领导者对复苏的时间表最乐观，61%的人预测2024年下半年会复苏。 5% 39% 48% 8% 2024年上半年 2024年下半年 2025 2025年之后 只有5% 医疗服务领导者认为，医疗服务市场将在2024年上半年复苏，有利于IPO HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20244 当被问及对医院的期望时，大约一半的医疗保健服务领导者预计医院在2024年将面临更大的运营和财务压力 ，这突显了医院面临的近期挑战的程度。然而，医院的前景比去年的调查更加乐观，67%的受访者预计来年将面临更大的压力。 问：相对于2023年，2024年医院的运营和财务压力将有多大（例如，在报销和成本压力方面）（选择一个）？ 8% 43% 26% 19% 2% 4% 显著较高的应变 有点高应变 保持不变 稍微低一点 应变 显着降低 应变 无意见 医疗服务市场复苏的催化剂 超过80％的医疗保健服务领导者认为，宏观经济前景的改善-包括利率正常化的视线和更好的增长前景-将是美国持续复苏的最重要催化剂S.医疗保健服务股票市场。其次是更多的债务和股权资本（50％的受访者）以及投资者对行业盈利前景的信心（45％）。这三个因素同样被去年研究的受访者认为是市场复苏的最重要催化剂。 SMID-cap和HCIT高管不成比例地（分别为83％和68％）将投资者对盈利前景的信心改善视为市场复苏的关键驱动因素，也许考虑到许多SMID-cap和HCIT公司尚未实现盈利水平，而盈利能力仍然是投资者的主要关注点。 注意：由于将数字四舍五入到最接近的整数百分比，因此产出总额可能大于或小于100％。 HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20245 问：您预计推动美国HC服务股票市场持续复苏的三大因素是什么（选择三个）？ 宏观经济前景改善1更多获得债务和股权的机会 资本 改善了投资者对服务业盈利前景的看法 更高水平的并购和业务 开发活动 改善了投资者对服务增长前景改善报销前景2 地缘政治局势改善 改善监管前景3 反托拉斯前景改善 50% 45% 34% 34% 21% 15% 12% 82% 80%以上 医疗服务领导者认为，宏观经 济前景的改善将是美国医疗服务股票市场持续复苏的主要催化剂 大型上市公司 6x 总体上比受访者更有可能将反托拉斯前景的改善视为市场复苏的关键驱动力 63%的投资者认为，更多获得债务和股权资本将是市场复苏的关键驱动力，而所有受访者中这一比例为50% 赖。 ，这凸显了他们对资本市场融资的依6% MCO和供应链/制药服务高管比整体受访者更有可能相信地缘政治局势的改善是市场持续复苏的关键驱动因素 （43％的MCO高管和29％的供应链/制药服务高管对此持这种看法，而整体受访者为15％）。 值得注意的是，MCO高管认为改善报销前景是市场复苏的主要驱动力的可能性是提供商高管的一半(14%对 28%)-考虑到他们在网络/合同谈判中的相对角色，这也许并不令人惊讶。 虽然只有6%的医疗服务领导者认为反垄断前景的改善将是市场持续复苏的重要驱动力，但36%的大型公共医疗服务公司领导者认为是这样，这可能反映出反垄断监管机构对大型公司并购的更严格审查。 1例如，利率正常化的视线，更好的全球增长前景等。 2例如，政府和商业。 3不包括反垄断，但包括医疗保险和医疗补助服务中心、食品和药物管理局等。 HEALTHCARESERVICESLEADERSSTUDY20246 资本的可用性 医疗服务领导者对2024年上半年私人和成长型股权和债务融资的资金供应相对乐观1 ，53%的受访者预计每种融资的可用性更高，超过35%的受访者预计可用性水平相同(与过去六个月相比)。这一前景与受访者在去年的研究中表达的负面前景形成鲜明对比2. 医疗服务领导者对后续股权的可用性进行了更多衡量，40％的人预计2024年上半年会有更大的可用性，50％的人预计不会改变。 受访者对风险资本和IPO的可用性更为保守，只有约27%的受访者期望更高的可用性，50%或更多的受访者期望没有变化。 53% 医疗服务领导者预计，在2024年上半年，来自私人和增长股权和债务融资的资金将更多 问：相对于过去六个月，您预计2024年上半年的资本可用性如何（为每种类型的资本/融资选择一种）？ 私募股权和成长型股权 风险资本 IPO 后续股权债务融资 显著较高 4% 3% 2% 2% 4% 有点高 49