Lazard 2022 二级市场报告

私人资本咨询 2022年二级市场报告 Lazard根据公开信息，轶事信息和Lazard估计（定义如下）准备了这些材料。本文中的部分信息可能基于与本文提及的市场的预期未来表现有关的某些前瞻性陈述、估计、预测和预测，这些可能不准确。这些材料不得被视为表明该等市场的财务状况或前景，也不得构成表明该等市场的财务状况或前景自这些材料之日或自Lazard准备这些材料之日以来没有任何变化。Lazard及其任何关联公司或其各自的员工或其他代理人均不对这些材料中包含的信息的准确性，充分性或完整性承担明示或暗示的责任，或作出任何陈述或保证。Lazard及其关联公司及其员工和其他代理人均明确表示，不承担基于此类信息，其中的错误或遗漏的任何责任。 此处列出的信息基于经济、货币、市场和其他条件，以及提供给我们的信息 截至日期，除非本文另有明确说明。这些材料本质上是摘要，不包括赞助商，投资者，公司或其他人在考虑任何可能的交易时应评估的所有信息，这些材料也不构成或包括建议或不进行或达成任何可能的交易。本协议中的任何内容均不构成Lazard或任何关联方提供任何服务的承诺或承诺。这些材料不构成税务、会计、精算、法律或其他专业意见，Lazard对您不承担有关这些材料或其他方面的责任或义务。 如本文所用，“Lazard估计”是指Lazard于2022年在二级市场上进行盘点的全球调查，以及Lazard的内部数据库，该数据库跟踪财务赞助商的二级交易。该数据库汇总了从公开来源收集的信息，与二级投资者的讨论以及Lazard在适用的日历年内执行的交易。该数据库并不捕获所有的金融赞助商二级交易，并且数据库中的某些值是估计值。 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY 免责声明 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY 介绍性发言–Holcombe绿色III 另一个$100B+年，尽管持续的经济动荡 在2022年，二级市场连续第二年的估计交易量超过100亿美元，继续证明自己是私人资本市场的高度相关部分，无论宏观经济环境如何。支持这一声明的是我们2022年调查的一些关键发现，其中包括： 2022年，GP主导的交易占二级市场的约43％，延续基金（占GP主导市场的约75％）现已与IPO和并购一起牢固建立，作为GP的流动性途径 2022年，LP主导的交易量接近600亿美元，在这个领域完成了500多笔交易，这主要是由于出售LP以加速流动性和分母效应的愿望。 这并不是说我们的市场不受2022年宏观经济和地缘政治中断的影响;成交量相对于2021年下降了约20%。除其他因素外，这一下降可以归因于LP销售的买卖价差（由于公开市场的下跌增加了评估私人投资公允价值的难度）以及二级公司在2021年大量部署后对GP主导交易的选择性增加。 展望2023年，我很乐观，原因有很多，包括： 持续的筹款和减少的干粉都对 2022年，随着新资本的到来，2023年应该会有所改善（预计将筹集约95B美元的资本） 二级市场的交易量与更广泛的私人资本市场的AUM水平相关，在多年创纪录的融资之后，这一水平仍然很高 随着并购和IPO市场继续困难，全科医生越来越多地寻求二级市场的流动性感谢您抽出时间阅读我们的报告，并欢迎更详细地讨论其调查结果。 Holcombe绿色III 全球私人资本顾问主管 资料来源：拉扎德估计。 1)基于投入资本(个人投资者投入交易的资本)。 2)当前干粉，不包括杠杆和非传统LP资本。 3)根据受访者的多数反馈。 ~$102B 2022年二级交易总量估计 ~75% GP主导市场的估计延续基金份额(1) 500+ 预计2022年完成LP 主导交易 ~$95B 预计将在2023年筹集的资本 ~43% 2022年GP主导的市场份额估计 ~87% 估计GP-LED在比2015年年轻的基金上完成 ~$125B 二级估计干粉(2) ~$135B 2023年预期市场容量 (3) 1 IIIIII IV 2022年二级市场概述2 GP-Led深潜4 LP-Led深潜9 展望与预测13 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY 目录 I 2022年二级市场概要 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY I2022SECONDARYMARKETOVERIEW 二级市场交易量在2022年达到100亿美元，但与2021年相比下降了约20％ 宏观经济不确定性在2022年拖累了二级市场，其影响在H2GP主导的交易量中最为明显。然而，2022年仍然是有记录以来的第二大年份，进入2023 年，GP和LP的需求仍然很高 2022年是有记录的第二大年度Market 47% 37% (29%) $59B $42B $16B $32B $27B H1'22H2'22 30% 32% 34% 50% 50% 43% $126B $102B $75B $83B $53B $16B $60B 18A201 1A20 $30B $37B 02 9 $51B $58B $63B $30B $55B $24B $28B $44B $63B $28B GP-Led二级容量占总估计二级容量的百分比  GP- A2020A2 22A 2017A20 ledLP-led 主要市场主题/驱动因素2022 LP在GP主导交易中出售，并主动出售基金股权以产生流动性 分母效应是LP探索销售的另一个关键原因 延续基金是全科医生的既定流动性来源 对估值驱动交易中买卖价差的不同看法 2021年强劲的GP主导部署有助于2022年更高的买方选择性 较小的票证尺寸导致较少 $1B+GP主导的交易 Sellside主题(GP&LP)买方主题(二级投资者) 注：总数可能不会因为四舍五入。2 资料来源：拉扎德估计。 在GP主导的市场方面,折扣水平稍不那么明显,响应更偏向90年代,为参考日期资产净值的%。 2022年私募股权指数下跌约3%，而标准普尔500指数下跌约33%(1)2022年平均二级回报目标增加(3) 105 VIX Pre秦普里在eEquityIndex(2)S&500( ) 40 夫 P 35 100 30 95 25 9085 2015 80 (33%) 10 75 5 单一资产(GP主导) (3%) ~2.1x 多资产(GP主导) ~2.0x 70 12月21日3月22日6月22日Sep-22 LP主导（2012-2016年份） ~1.6x 02021年：~1.5x LP主导（2017+年份） ~1.7x 2021年：~ 1.6x LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY I2022SECONDARYMARKETOVERIEW 定价更新–在LP和GP主导的交易中都出现了对资产净值的折扣 这些因素的结合导致整个二级市场的定价结果差异更大2022 观察 尽管H2对资产净值的折扣不断增加，但总体而言，GP主导的定价似乎比LP 主导的定价更为稳健，大部分GP主导的交易都在或略低于资产净值(4) 高质量/奖杯资产，买家可获得更多细粒度的调查材料 LP主导领域的受访者报告的交易很少定价一致/或高于资产净值(~8%) 2022年平均交易定价（占参考日期资产净值的百分比） 59% 49% GP-ledLP-led 24% 28% 19% 11% 8% 2% %的受访者在调查 <80%80-89%90-99%100%+ 3 资料来源：FactSet，LazardEstimates，PreqinLtd. 1)期间为21年12月31日至22年9月30日。 2)截至21年12月31日，重新调整为100。 3)net的基本GP经济学。 4)定价反映了仅在2022年完成的交易。由于GP主导的交易时间表较长，以H2定价的交易的折扣扩大，最终要到2023年才能完成。 II GP-Led深潜 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY IIGP-LEDDEEPDIVE 2022年GP主导市场一览 2022年，收购和RealAssets以牺牲VC二级市场为代价获得了市场份额，毫不奇怪，交易量出现了有意义的减少。从地理角度来看，美国继续看到最大的交易份额，约占市场的三分之二 由完成的GP主导的交易Strategy由完成的GP主导的交易地理 ~63% （-8分）北美 ~27% （+5分）欧洲 %按卷完成2021部署2022部署%按数量计算已完成（与2021年相比，ppt增加）全球私人市场份额(1) +1ppt 81%82% （ +3ppts 12% +1 7% 6% 9% 1% 2% ~10% （+3分）亚洲/ROW ~52%~20%~28% 观察 二级投资者继续优先部署到美国，高估其在GP主导市场的份额(约63%)与全球私人市场的份额(1)（约52%），2022年 与2021年相比，市场份额下降，原因是2021年与2022年美国一些较大的GP主导交易 欧洲也被高估了在2022年，虽然确实经历了一些地缘政治逆风对销量造成的压力在大陆 亚洲/ROW在次要地区继续被低估，由于持续的地缘政治不确定性，中国的活动更加有限 收购增长和VC信贷实体资产 观察 2022年，收购仍然是GP主导的二级市场的最大部分，占市场总量的80% 以上。信贷和实物资产在这一年的市场份额也出现了轻微的相对增长 这些市场份额的增长是以增长和风险投资部门为代价的，该部门在2022年经历了显著较低的活动水平，这是由于公开市场波动性和空间估值的有意义的不确定性 资料来源：拉扎德估计，普雷钦Ltd.4 1）按Preqin数据的未实现价值（2022年6月）。 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY IIGP-LEDDEEPDIVE 按事务处理类型进行部署–延续基金继续占据主导地位 2022年，延续基金交易约占GP主导的交易量的75％，优先股现已牢固地确立为二级投资者和GP之间实施的下一个最突出的流动性解决方案 按交易类型和投入资本划分的资本部署(1)在2022 %按卷完成 已部署投资资本(1) 二级交易类型 $0-50M $51-100M $101-150M $151-200M $201-300M $301-400M $401M+ 2022占总数的百 2021 占总数的百 分比 分比 单一资产延续基金 9% 6% 5% 8% 4% 1% 7% 40% 52% 多资产延续基金 4% 7% 7% 1% 6% 7% 1% 34% 31% 投标报价 1% 0% 1% -- 1% 1% 1% 5% 7% 脱衣舞出售 1% 1% -- -- -- -- -- 2% 2% 优先股 0% 1% 2% 2% 1% 4% 5% 15% 6% Other 1% 1% 2% -- 1% -- -- 4% 3% 观察 单资产延续基金继续构成GP主导的二级市场的最大部分在估计总交易量的约40％。然而，与2021年（约52％）相比，多资产交易越来越受到广泛的二级公司的优先考虑 （2021年约31％→ 2022年约34%） 为了应对更加动荡的市场环境，在此期间，对优先股解决方案的需求似乎有所增加。在一些较大的个人投资的推动下，我们的调查显示，2022年优先股占GP主导市场的约15%，2021年占约6%。 While投标报价在较慢的筹款环境中，全科医生可能会更受欢迎，他们仍然是一个2022年市场相对较小的部分。交易量可能受到买卖双方之间的买卖价差以及这些交易固有的最终交易量的不确定性的限制 注：总数可能不会因为四舍五入。5 资料来源：拉扎德估计。 1)个人投资者投入交易的资本。 LAZARDPRIVATECAPITALADVISORY IIGP-LEDDEEPDIVE 部署趋势–2022年铅和辛迪加票证规模减少 铅和辛迪加投资者的票证规模减少，加上现有投资者