股指：全体A股半年报解读

夏佳栋 股指研究员 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014325 0755-23375130 xiajd@wkqh.cn 2024-09-25 专题报告 股指：全体A股半年报解读 报告要点： 二季度大部分行业的营业收入增速较一季度回落，地产链表现较弱，高端制造业表现较强。 企业的经营现金流较二季度转弱，资本开支减少，筹资意愿也继续减弱。账面现金增速延续回落态势，和宏观上的M1增速同步。 长期经营资产、应收预付、预收应付、存货等项目维持低增速，企业扩表速度放缓， 上市公司分红率提升，有利于长期投资者获取更高的股东回报。接下来，随着中央财政发力，经济有望企稳回升。若M1增速回升，股市有望逐步走强。 股指：全体A股半年报解读 一、营收利润 图1：全体公司营收（亿元）及增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：全体公司利润（亿元）及增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 我们汇总全体A股的财务数据，剔除掉金融股和2022年后上市的新股，进行财务分析。 这些公司在二季度的营收同比-2.05%，较一季度的+0.55%继续回落。 其中，汽车、芯片等高端制造业增速都在双位数以上，而地产及相关产业链的降幅都较为明显。 归母净利润增速为-7.04%，较一季度的-7.16%降幅小幅收窄。毛利率整体回升，但各项费用率在营收增速较低的情况下有一定的上行，因此净利率继续下降，导致归母净利润增速低于营收增速。 二、现金流 图3：全体公司经营净现金流（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 二季度经营现金流为13100亿元，去年同期为16565亿元，同比下降，但降幅低于一季度。 图4：全体公司资本支出（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 资本支出低于去年同期，但投资现金流流出金额大于去年同期，反映出不少上市公司进行了大额的理财和定期存款投资。 资本支出下降也意味着企业对未来的信心偏弱，减少固定资产投资。 图5：全体公司融资（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 二季度企业的融资大幅减少，股权融资已经连续两个季度处于极低水平，净债权融资也在下降。 三、资产负债 图6：全体公司利润（亿元）及增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 由于企业经营现金流转弱，购买理财增加，融资大幅减少，货币资金增速进一步下降，环比负增长较为明显。 其实企业的货币现金可以等价于宏观上的M1增速，目前仍处于下行趋势中。 图7：全体公司有息负债（亿元）及增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 与货币现金一样，有息负债增速也快速下行，但仍有6.11%的增速。现金和有息负债的增速同时下降，本质上就是企业的扩表放缓。 图8：全体公司长期经营资产（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 由于企业的资本支出下降，长期经营资产增长速度也下降，接下来个别行业的竞争烈度会下降，有利于提高净利润率。 三、小结 从上市公司财报数据可以看出，企业的营收增速偏弱，经营现金流同比负增长，资本支出减少，融资意愿减弱，结果就是资产负债表扩张放缓，而且这个扩张放缓已经持续了几个季度，这次二季度进一步放缓。 当然，资产负债表扩张放缓，也有一部分是以增加分红的方式回馈给了股东，因此从长 期股东回报的角度来看，当下A股的投资价值已经大幅提升。接下来随着中央财政发力，经济有望企稳回升，M1增速同步反弹，股市有望逐步走强。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-09-257