以全体上市企业财报数据解读宏观经济

夏佳栋 股指研究员 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 0755-23375130 xiajd@wkqh.cn 2023-05-25 专题报告 以全体上市企业财报数据解读宏观经济 报告要点： 一季度大部分行业的营业收入增速都没有恢复至疫情前水平，利润率下滑，整体上市企业的利润仍旧在下滑。 不过企业的经营现金流大幅转好，尤其是结构上存在亮点，随着大宗商品价格回落，现金流从上游行业向中下游制造业转移。企业的资本开支从四季度开始明显扩张，企业筹资意愿也由弱转强。账面现金增速在四季度见底，一季度反弹。 应收预付、预收应付、存货等项目的增速全行业都在下滑，也就是说整体企业在收缩资产负债表，2021年是由地产带头的，2022年其它行业也跟随收缩。这就是现在利润还在下滑但经营现金流好转的主要原因。 但这种靠收缩挤出来的现金流并没有持续性，接下来这些现金流转化为新的投资，扩张产能。只有这个产能有需求承接，转化为利润，经济才能真正复苏。 股指：以全体上市企业财报数据解读宏观经济 一、利润表 图1：全体A股（剔除金融，下同）单季度营收（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 今年一季度营收同比+4.05%，去年四季度同比+4.02%，去年三季度同比+6.57%。一季度收入端增速并未反弹，没有如预期般恢复。 行业方面，周期股普遍降速，新能源从高位逐步回落，芯片继续走弱，消费医药一季度也是回落的，地产链由负转正。 图2：全体A股单季度归母利润（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 一季度整体利润增速较四季度反弹，但仍为负增长，盈利能力较弱。 行业方面，周期股只有原油和煤炭开采是增长的，非原料端的有色黑色化工都是大幅负增长。电力股盈利大幅改善，新能源增速仍非常高但下游的汽车不赚钱，芯片盈利减半，地产链增收的情况下盈利大幅下降，TMT的利润明显改善不过主要是因为基数小，医药增速也是下滑的，只有食品饮料企稳。 图3：全体A股单季度净利率（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 净利率（TTM）持续下降，显示出当下企业增收不增利的趋势愈加明显。由于下游消费疲弱，大部分链条的利润率都有一定程度的下滑。 二、现金流量表 图4：全体A股单季度经营现金流（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 一季度企业经营活动获取现金流的能力非常强劲，创下了最近6年最好的水平。 随着大宗商品价格回落，现金流从上游行业向中下游制造业转移。TMT表现非常好，地产和基建增量最大，新能源上游输血给下游整车，医药还是比较弱，消费行业较强。 图5：全体A股单季度投资现金流（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 企业的资本开支加大，投资扩张，四季度尤为明显。 四季度投资明显增加的有：石油煤炭，有色，电力，家电，新能源，汽车；四季度投资明显减少的有：地产，芯片，建材。一季度投资明显增加的有：电力，家电，地产，机械设备，汽车；一季度投资明显减少的有：芯片，医药，军工，基建，建材，有色，黑色。 综合这两个季度，电力、家电、汽车扩张最明显，芯片、建材收缩最明显。 图6：全体A股单季度筹资现金流（亿元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 企业四季度筹资意愿较弱，一季度明显改善。 芯片、医药、交运、基建等行业偿还了较多债务，地产行业仍在融资用于补充流动资金。值得一提的是，由于新能源电力建设的发展需要，一季度电力公司的筹资金额较大。 图7：全体A股单季度账面现金与M1增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 M1增速和企业的账面现金增速还是吻合的，都是四季度较弱，一季度反弹但未回到三季度的位置。 新能源和基建行业的账面现金增加最多，房地产行业账面现金明显减少 三、资产负债表 图8：全体A股经营性资产与负债增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 应收预付、预收应付等项目增速全行业都在下滑，也就是说整体企业在收缩资产负债表，2021年是由地产带头的，2022年其它行业也跟随收缩。 图9：全体A股存货增速（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 行业全面去库存，地产基建去化力度更大。图10：全体A股固定资产和在建工程增速 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 现金流量表上的投资现金流大幅增长，对应资产负债表上的固定资产和在建工程扩张。但行业分化很大，新能源和电力扩张很明显，其它行业比较平稳。 图11：全体A股资产负债率和有息负债率 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 资产负债率回落，原因是无息负债（预收和应付）和无息资产（预付和应收）同时回落。有息负债率上升，原因是无息资产（预付和应收）回落更多。 四、结论 一季度大部分行业的营业收入增速都没有恢复至疫情前水平，利润率下滑，整体上市企业的利润仍旧在下滑。 不过企业的经营现金流大幅转好，尤其是结构上存在亮点，随着大宗商品价格回落，现金流从上游行业向中下游制造业转移。企业的资本开支从四季度开始明显扩张，企业筹资意愿也由弱转强。账面现金增速在四季度见底，一季度反弹。 应收预付、预收应付、存货等项目增速全行业都在下滑，也就是说整体企业在收缩资产负债表，2021年是由地产带头的，2022年其它行业也跟随收缩。这就是现在利润还在下滑但经营现金流好转的主要原因。 但这种靠收缩挤出来的现金流并没有持续性，接下来这些现金流转化为新的投资，扩张产能。只有这个产能有需求承接，转化为利润，经济才能真正复苏。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律 费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2023-05-258