全球金融资产再配置利多A股--股指半年报

上半年A股延续大型整理平台，关税战引发A股走出深V中东局势6月24日缓和后，股指快速上涨 受DeepSeek冲击、美国征收对等关税，引发国际资本从美股大规模出逃--科技股是重灾区数据来源：WIND，格林大华期货 美股4月后的反弹，主要买入群体是散户，机构纷纷撤退，对冲基金空单创新高数据来源：WIND，格林大华期货 市场观点：A股有望向资金推动型上涨转化中东局势缓和后，A股风险偏好快速回升，两市主要指数快速拉升。银行一年期存款利率降至1%以下后，居民部门庞大规模的储蓄资金加速向股指流动，首选高股息板块，推动银行ETF连续创新高。市场交投活跃背景下，两融余额回升，融资余额已连续11个交易日（6月9日至6月23日）处于1.8万亿元以上的相对高位。摩根大通资产管理公司的新兴市场股票宏观策略师指出，目前全球长期结构性趋势之一是技术，而中国在许多技术领域处于领先地位，抓住这其中机遇可能是个好决策。全球投资者正越来越关注中国的创新和主导地位。多家外资巨头突然集体唱多中国资产。高盛中国股票策略分析师表示，维持对A股和港股的超配建议。美银首席投资策略师Hartnett认为全球资金配置逐渐从美国转移至欧亚市场。全球金融资产再配置“去美国化”，国际资金流入A股有望提速。自2024年10月以来，A股已在大型平台整理超过8个月，面临着向上突破。A股有望向资金推动型上涨转化，有望由震荡回升行情演化为趋势上涨行情。交易策略：股指期货方向交易：A股已在大型平台整理超过8个月，面临着向上突破。A股有望向资金推动型上涨转化，有望由震荡回升行情演化为趋势上涨行情。股指期权交易：突破大型整理平台后，可买入股指期权远月深虚值看涨期权。 8 高盛：人民币每升值1%，A股可上涨3% 1年期存款利率下调15个基点至0.95%，将推动居民部门储蓄资金、保险资金向股市持续转移数据来源：WIND，格林大华期货0.751.001.251.501.752.002.252.502.753.003.253.502012-06-012012-11-012013-04-012013-09-012014-02-012014-07-012014-12-012015-05-012015-10-012016-03-012016-08-012017-01-012017-06-012017-11-012018-04-012018-09-012019-02-012019-07-012019-12-012020-05-012020-10-012021-03-012021-08-012022-01-012022-06-012022-11-012023-04-012023-09-012024-02-012024-07-012024-12-012025-05-01工商银行一年期存款利率（%）2.803.003.203.403.603.804.004.204.402019/08/012019/12/012020/04/012020/08/012020/12/012021/04/012021/08/012021/12/012022/04/012022/08/012022/12/01LPR一年期贷款报价利率 1年期存款利率跌破1%，助推居民部门资金流向高股息板块5月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较前期下调10个基点；六大行20日宣布下调人民币存款利率，其中活期利率下调5个基点至0.05%；定期整存整取三个月期、半年期、一年期、二年期均下调15个基点，分别为0.65%、0.85%、0.95%、1.05%；三年期和五年期均下调25个基点，分别至1.25%和1.3%1年期存款利率跌破1%；以1年期存贷利率计，银行业息差扩大5个百分点；以5年期存贷利率计，银行业息差扩大15个百分点；银行业息差扩大利多银行ETF；1年期存款利率跌破1%，加速居民部门储蓄资金、保险资金向股市转移；存款利率下调助推股市价值风格。 11 资金向高股息板块聚集，银行ETF持续创新高 自由现金流ETF大规模发行，助力价值风格自由现金流最早是由美国学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。自由现金流是指企业在支付完维持正常运营所需的各项运营和资本性支出之后，所剩余的可由企业自由支配的现金。自由现金流是一家企业经营发展的护城河指标；自由现金流能相对真实地反映企业现金层面的财务健康状况与盈利能力；“现金为王”，平均回报率下降的时代大背景下自由现金流是更具“获得感”的投资范式。国内自由现金流指数ETF由华夏基金和国泰基金在2025年1月率先推出，分别跟踪国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数。剔除了金融和房地产行业，成分股多为现金流稳定的优质蓝筹股。自由现金流策略在价值投资的基础上具备一定成长性，而红利策略则更适合偏好低估值+稳定分红的投资者。沪深300自由现金流ETF；中证800自由现金流ETF；中证1000自由现金流ETF； 花旗报告：全球大资金正集体“去美国化”，买亚洲和欧洲”正成为全球大资金达成的共识5月28日，花旗发布了一份重磅报告，研究了全球最大的15家资管机构的动向。这些机构合计管理超20万亿美元资金，是全球资金流向的风向标。花旗研究发现，全球大资金正集体“去美国化”，减少美股、美债、美元配置，转而增配欧洲、亚洲股市、黄金和非美货币。不过，机构对美股意见不统一，但整体配置已降至中性水平，成全球最不被看好的市场。“买亚洲和欧洲”正成为全球大资金达成的共识。欧洲、日本股市被上调，现在成了共识性多头，新兴市场股市仍然是超配状态。机构普遍减持美债、日债，转向加仓英国、德国、意大利国债和新兴市场当地债券。在外汇市场，卖美国更明显，美元继续被减配，欧元、日元继续被加仓花旗收集的是这些机构对未来1个月到1个季度的资产配置观点，分析的是这些机构公开发布的配置观点，尤其是那些会定期打分、做配置表的机构。 外资观点：高盛--超配中国资产6月24日，高盛中国股票策略分析师付思在媒体见面会上表示：“市场配置方面，我们维持对A股和港股的超配建议，预计沪深300目标点位为4600点，MSCI China目标点位为84点，隐含约10%的上行空间。资金层面，付思介绍，当前全球配置型资金对美国股票的持仓已达历史高位，而中国在全球配置型资金中仍处于底部位置，这种配置差异为中长期资金回流中国股票创造了空间和可能性，若宏观经济持续改善，具备较大潜力吸引更多资金流入。高盛近期调高了银行和地产板块的评级，主要受益于国内政策支持，同时继续超配以消费为主的板块，包括医疗器械、消费服务、传媒和电商零售等细分领域。高盛中国经济学家王立升表示，今年下半年政策对冲或将明显加码。摩根大通资产管理公司的新兴市场股票宏观策略师Nandini Ramakrishnan指出，目前全球长期结构性趋势之一是技术，而中国在许多技术领域处于领先地位，抓住这其中机遇可能是个好主意。全球投资者正越来越关注中国的创新和主导地位。； 海外“聪明钱”用真金白银看多中国资产从量化私募频迎外资尽调到主权基金抢滩布局，海外“聪明钱”纷纷将目光投向中国市场，用真金白银看多中国资产。摩根士丹利、德意志银行等国际投行纷纷上调中国经济增长预期。在不少外资机构看来，中国货币政策及财政政策持续发力、服务业韧性显现，以及科技突破推动资产价值重估，将共同支撑中国经济复苏与资本市场回暖。外资机构加快调研A股上市公司的步伐，从中挖掘投资线索。据统计，4月以来，400余家外资机构现身A股上市公司调研名单，累计调研数量达2268次，其中有高盛、富达、贝莱德、瑞银、安联等外资巨头，以及被称为“华尔街最疯狂的赚钱机器”的Point72。某量化私募高管告诉记者，今年以来外资机构对中国资产兴趣浓厚，尤其看好A股的阿尔法收益，因此对公司进行了多次尽调，某海外知名主权基金更是直接投资了公司的MSCI中国指增策略产品。最近与公司洽谈的多家欧美对冲基金，也表达了较强的配置意愿，后续合作事宜有望陆续落地。当前全球大型投资机构对中国这个世界第二大经济体的资产严重低配，外资加码中国资产的意愿明显提升。； 5月中国出口金额当月值为3161亿美元，当月同比增速为4.8%，出口超预期数据来源：WIND，格林大华期货1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.002020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02中国出口金额当月值（亿美元）-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.002022-082023-022023-08中国出口额当月值同比增速（%） 4月中国出口数量同比增13.0%，环比增8.5%85.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.00125.002021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04中国出口数量指数（上年同月=100）70.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00 5月机电产品出口金额当月值为1819亿美元，当月同比增7.2%，中国出口结构持续升级数据来源：WIND，格林大华期货10,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,00020,000,0002020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-02机电产品出口金额当月值（万美元）-15.0-10.0-5.00.05.010.015.02022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09机电产品出口金额当月值同比增速（%） 中国出口数量中，通用设备和专用设备持续高增，显示出口结构持续升级数据来源：WIND，格林大华期货80.0090.00100.00110.00120.00130.00140.00150.002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03中国出口数量指数：通用设备制造业（上年同月=100）90.0095.00100.00105.00110.00115.00120.00125.00130.00135.002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01中国出口数量指数：专用设备制造业（上年同月=100）