【数据分析】A股半年报业绩解读

【数据分析】A股半年报业绩解读 2024-09-09 要点1：全A业绩磨底时期，周期拐点未现 截至2024年8月31日，A股5349家上市公司中已有5346家半年报披露完毕。收入端，2024中同比增长-1.71%；全A（非金融两油）营业收入同比增长-1.74%。利润端，2024中报全A归母增长-6.29%；全A（非金融两油）归母净利润同比增长-7.19%。全A利润增速处于低位区间，间，整体看多数上市企业业绩仍处于磨底阶段。内需增长偏弱叠加通胀持续下行，收入端受到宏观然受收入缩窄影响下行。 2024中报全A（非金融两油）扣非净利润同比-4.24%，较一季度下降约两个百分点，扣非净利润净利润与经济周期关联更高，呈现不对称周期时长，上升阶段一般对应积极财政与货币政策搭配下度的磨底期不等。扣非净利润视角看，当下A股盈利水平更有可能处于磨底期的尾声，整体业绩表 应的持续释放，三四季度业绩有望完成周期底部构筑。 图1：全A营业收入同比（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院图2：全A营业收入同比（年化，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图3：全A归母净利润同比（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图4：全A归母净利润同比（年化，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 表1：全A单季度归母净利润和营收同比增速（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图5：全A（非金融两油）扣非净利润同比（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 要点2：主板业绩维持韧性，科创板与创业板同比再走弱 营业收入表现上，2024中报上证主板同比增长-1.70%，深证主板同比增长-1.02%，科创板同 5.15%。归母净利润表现上，2024中报上证主板同比增长1.87%，深证主板同比增长-13.13%所同比增长-23.76%。环比视角来看，科创板中报净利润下滑26.82%，创业板下滑4.65%。但幅扩大，科创板则延续正增长。主板主要受金融行业权重较大影响，盈利有所改善。主板盈利增长占据更高比例，在内外部宏观局势不稳定的情况下盈利能力转弱。 图6：主要板块营业收入同比（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图7：主要板块营业收入同比（年化，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图8：主要板块归母净利润同比（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图9：主要板块归母净利润同比（年化，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 表2：主要板块单季度归母净利润和营收同比增速（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 要点3：全A净资产收益率持续下降，资产周转率与销售净利率呈弱 2024中报全部A股/非金融A股/非金融石油石化ROE(TTM)分别为7.9%/7.3%/7.1%，相比化销售净利率TTM为5.06%（2024中报，5.15%）。从杜邦拆分来看，毛利率持续回暖，受原费用占收入比例相对较高，财务费用、销售费用占收入比重边际下行，其中财务费用增速同比转正石化总资产周转率TTM59.6%（2024Q1，60.40%）。需增长动能不足拖累生产需求延续弱通胀低位运行，收入端增长缓慢，亦限制了总资产的增速。行业板块来看，二季度ROE有所提升的 外部分资源品行业如有色金属、石油石化、基础化工等，以及电子、通信等TMT领域，此外，社会图10：全A净资产收益率底部周期（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院表3：全A（非金融两油）ROE分项 资料来源：wind、瑞达期货研究院图11：全A净资产收益率底部周期（%） 表4：申万一级行业ROE（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 要点4：大盘业绩韧性强于中小盘，板块业绩呈现分化 2024年二季度四期指业绩依旧不佳，归母净利润同比降幅虽有所收窄，但仍持续呈负增长；营收方成长，涨幅较上季度下滑，中证500及中证1000营收则连续三个季度负成长。具体来看，沪深30证50归母净利润、营收同比分别增长-0.23%、0.74%，中证500归母净利润、营收同比分别增增长-8.64%、-1.02%。目前，国内经济复苏力度较弱，供给过剩冲击价格，有效需求不足影响相对较差，且相较大企业较难获得资金支持，整体生产经营面临的困难依旧不少，业绩因此相对较代表新质生产力的小盘股有望获得更多政策支持。 从行业营收来看，2024年二季度银行及食品饮料板块营收同比涨幅小于一季度，分别增长-2.2%料股在上证50及沪深300中权重较大，因此在一定程度上导致上证50、沪深300指数营收增速下板块净利同比由负转正，带动上证50、沪深300指数净利润降幅收窄；中证500和中证1000指数别占29.82%和32.41%）净利增速虽较一季度有所下滑，但其他板块净利同比好转在一定程度上响，中证500、中证1000指数的归母窄净态利势同。比降幅亦呈现收 图12：四期指归母净利润同比增长（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图13：四期指营业收入同比增长（单季度，%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 当前宏观经济逐步趋稳，未来非金融行业的上市公司中报业绩增速有望反弹。虽然中报业绩显示金利策略资金涌入使得前期银行板块大幅走升，然而随着中报业绩落地及海内外预期变化，风格与板角下，更需关注估值下调幅度大且中报EPS走高的板块，具体有社会服务、公用事业、轻工、食品需要，家电及汽车有望维持业绩高景气；海外宏观视角下，美联储降息周期将开启，海外流动性改游资源品行业，在美联储降息开启前后可能受益较大。 图14：申万一级行业中报每股收益对比1-8月估值调整幅度（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院 图15：申万一级行业净利润与营收同比（%） 资料来源：wind、瑞达期货研究院研究员： 廖宏斌期货从业资格号F3082507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 风险提示：期市有风险，入市需谨慎！ 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的 负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司节和修改。 手机登录请点击此处下载期货云开户APP