中国有色矿业投资价值分析20240923

中国有色矿业投资价值分析20240923_原文 2024年09月23日22：06 发言人00：00 参与者均负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。一海之言，一海通达。 中国有色矿业投资价值分析20240923_原文 2024年09月23日22：06 发言人00：00 参与者均负有合规参会义务和保密义务，严禁私自录音录像，严禁传播会议纪要或泄露会议内容，严禁发表、诱导他人发表或传播违规言论。市场有风险投资需谨慎，投资者应自主独立决策。一海之言，一海通达。海通研究小程序、新闻财经全时等市研究所指定会议平台。 发言人00：27 好的，尊敬的各位机构投资者大家早上好，我是海通有色陈先龙。今天进行我们这个红矿周的第四个公司的一个解读，中国有色矿业。本场电话会议由我和我们同事张翰浩威为大家一起介绍。 发言人00：48 我先首先先介绍一下我们对中国有色矿业的一个主要的建议，就是主要的一个核心的一个几个点。首先第一它其实应该来讲是中国整个的矿业铜矿公司，应该来讲高分红的一个111个主力的一个标的。这里面的话，我们的和我理解它这个高分红的话，它既有现实的必要性，也有长远的可持续性。这个现实的必要性是，中国有色矿业实际上是央企，中国有时候矿业集团下面的主力公司。 发言人01：37 中国有色矿业集团的话实际上来讲是有4个AH股上市平台，包括中国有色矿业港股的然后还有大冶有色也是在港股。然后还有两个是在A股，一个是东方产业和中色股份。那么我们大不用太不用太太深入的分析就可以看到这四个上市公司平台。其实中国有色矿业的话贡献的净利润在这四家公司里面是最高的。而且在整个的集团公司的话，可能利润贡献应该是基本上来讲在6%6670这这样这样的一个水平。 发言人02：29 其实中国有色矿业集团这个央企的话，它整个的中国有色矿业港股上市公司平台的话，它的一个资产负债率的话其实是相对可控的。但是集团公司的话，实际上来讲整个资产负债率还是不低的。所以的话它有它持续的高高分红的话，它有它的一个现实的一个必要性，这是第一个。当然他第21块的话，就是有这个可持。因为的话整体上来讲，我们看整个的公司的一个铜矿资产的话，它的一个成本是在主主要是在刚果金。那它的一个成本的话，是相对较低的。然后公司整体上来讲，盈利性也是不错的。 发言人03：17 第一个主要的重点，建议各位领导要关注的点。第二就是整体上来讲的话，公司应该来讲还是是有有成长。从目前来看展望后续的话是有有成长的一个同框飙的。那么过去几年以来的话，整体上来讲，公司的话这个矿产铜的话其实产量的话是稳步提升的，基本上现在在有十六七万吨这样的一个水平。展望未来的话，在包括这个铅笔西东南矿体等等，它有几个矿，然后的话还在往往外延伸拓展。同时的话中国有色矿业集团就是集团公司这边的话，还有这个两块。 发言人04：06 在港口区那边有两两个主要的一个框，一个是DZ，这里面这体外的有两集团公司体外的两个矿铜矿，矿产铜的一个产量的话，基本上来讲是十1010多万吨这样的一个水平。所以的话整体上来讲这一块的话，就是说从他自身本身这一块来看的话，他这在现有的一些铜矿资源，矿山资源的一个扩产方面，有一些工作可以做。另外集团公司那边的话，可能要等到呃也也上，这个大股东也做了这个承诺。在实际合适的话，其实是要推进这个注入到上市公司的。所以公司整体上来讲的话，这一块还会还是有 有，一个成长性在这里，所以这是第21个主要方面。主要就是提醒各位领导关心关注这两块。具体的这个公司的一个模型拆分的话，由我们同事张浩我给大家介绍，谢谢。 发言人05：12 好的，陈老师，各位领导好，我是海通有色团队的分析师张成浩。接下来的话我给各位领导详细梳理一下中国有色矿业的公司基本面和一些投资的逻辑。中国有色矿业是聚焦于同产业链的垂直综合服务，包括像同开采、选矿、湿法冶炼、非法冶炼和销售。现在的业务其实基本上还是集中在非洲的赞比亚和刚果金的区域。另外的话，刚刚陈老师也提到公司是一家央企控股的同估资源开发平台。然后公司的控股股东中国有色矿业是国资委直属的大型央企集团。 发言人05：53 对公司的定位就是同合估资源开发的海外平台，从资源情况上去看的话，公司其实资源非常丰富。公司的核心矿山企业是赞比亚的棕色非洲和中色卢安夏，以及刚刚果金的刚波夫矿业，截止到24年2月，公司一共拥有铜资源量是703万吨，然后其中探明和控制口径大概是472万吨。其中棕色罗安下的话在在今年的时候完成了28号竖井资源量估算报告，涉项目涉及的，控制级和推断级铜金属资源量分别是94万吨和24万吨。估算完成后，棕色炉案下一共拥有铜金属资源量是262万吨，和二三年相比的话是增长了82%。 发言人06：52 此外从产能方面上去看的话，公司历史上自有矿山的一个铜产量是一个有一个非常高速的增长。从20年的9.9万吨已经增长到二三年的16.9万吨，符合年均增长率可以达到20%左右。另外的话我们预计公司24年到26年自有矿山铜产量将达到17万吨和20万吨这么一个量降级。 发言人07：23 此外公司扩产的项目也是在加速布局，后续也主要有四个增量项目。其中刚波夫西矿企的话预计在25年底投产，规划产能是在2.5万吨左右。然后刚波夫的蒙塞萨矿体和中色湾下的28号竖井项目，预计是在27年去投产，规划产能是2万吨和4万吨。棕色非洲铅笔西东南矿体的话也是预计在28年的时候去投产，规划的产量是在4.6万吨左右。公司其实可以看到，公司的主要的增量是集中在26年到28年，合计的新增产量是能够达到13万吨。也就是说等所有的项目都满产之后，公司的铜金属产量可以从现在的16万吨增加到接近30万吨的一个规模，中期的成长性其实是非常显著的，此外在成本方面的话，公司现有矿山的产品成本是相对来说比较稳定的。从过去几年的一些成本情况上去看啊，公司自有矿山产粗铜和阳极铜的单位成本大概是在5000美元每吨左右。自有矿山产业级铜的单位成本是能够稳定在3600元每吨左右。 发言人08：46 盈利能力其实在同行业里面都已经算是一个领先的地位，能够充分受益于铜价上涨带来的业绩弹性。除了自有矿山的采选业务之外，公司在非洲地区也是在积极布局一些施法演练和活法演练的产能。现在已经成为赞比亚和刚果金少数拥有活法产能的一些的一家公司旗下的核心的冶炼企业主要是这么几家，铅笔细的铜冶炼，有卢阿卢阿拉巴铜冶炼和棕色华西马本德这些的冶炼公司。随着卢阿卢阿拉巴铜冶炼的投产，公司二三年20年到23年的铜冶炼产量其实是出现了一个稳步增长的一个态势。基本像粗粗铜和阳极铜、阴极铜和硫酸，他们的产量和20年去相比的话，分别是增长了11%点。 发言人09：48 地区硫酸的价格更多是由当地的一个硫酸的供需情况去决定了。相比于国内市场的话，刚果金的硫酸供需结构更加紧张，然后价格方面是存在了明显的溢价。24年上半年的国内的硫酸均价是310元每吨，而公司销售的硫酸金价可以达到206美元每吨，对应到人民币的话可以算到1460元每吨的这么一个价位。但成本的话其实基本上没有什么太大的区别。所以在硫酸价格的支撑之下，即使在现在的TCRC并不是特别景气的情况之下，公司的铜冶炼业务其实还是能够维持一个较强的盈利能力。然后另外随着自有铜矿产能的逐步释放的话，铜冶炼的自给率也是有希望去进一步提升。那也有可能带来演练业务的盈利能力的持续改善，最后的话，我这边再讲一下公司的一个分红情况。 发言人10：52 刚刚其实陈老师也提到过，然后我这边的话也在稍微补充一些。因为从历史的数据统计上去看的话，06年到现在公司一共是实施了九次分红，平均的股利支付率是达到27%。从历史的情况上去看，确实是可以看到公司的分红比例是在逐步的抬升。17年的时候股利支付率只有15%，到1819年就上升到了20%。 发言人11：25 然后在20年到23年的股利支付率就已经基本上稳定在40%的一个区间。考虑到20年到23年，其实公司在铜矿和铜冶炼业务还是有一个非常不错的增速，基本上也是维持在年均20%左右的一个增速。所以可以说公司在分红和成长上其实实现了一个非常好的平衡。我们预计往后看的话，公司也依旧是可以有一个不错的分红比例。 发言人11：56 我这边再总结一下，整体来看公是聚焦在非洲地区的同产业链垂直综合业务。然后公司的矿山资源禀赋也非常的优异，而且持续的在扩张自有铜矿的一个产能。冶炼自给率也是有希望提升。然后往后面看的话，公司分红比例依旧能够维持在一个非常高的一个水平。我们预计公司24年到26年分别可以实现归母净利润是3.4、3.8和4.5亿美元，对应27年的话是只有七倍左右的一个估值水平。综合考虑到公司的投放产能增长潜力和分红意愿的话，当前的股价位置我们认为是可以再积极一些了。以上就是我们今天对中国有色矿业的汇报，如果没有补充的话，今天的会议就到此结束。 发言人12：58 辛苦老师，感谢大家参加本次电话会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。