工业硅早报：基本面弱势，工业硅再创新低

核心观点与关键数据

• 宏观经济环境：欧元区9月制造业PMI初值录得44.8，服务业PMI初值录得50.5，综合PMI初值录得48.9，均处于低位；德国9月制造业PMI初值录得40.3，综合PMI初值录得47.2，服务业PMI初值录得50.6，同样处于低位。美联储降息50基点符合市场预期，但市场对美国经济衰退仍存疑虑，对工业硅价格有一定影响。
• 盘面情况：工业硅主力合约（2411）上一交易日收盘于9440元/吨，跌1.1%，成交343380手，持仓量减20352手至220427手，仓单量减585手至59803张。
• 基本面分析：
  • 成本端：西南地区电价达历史低位，硅煤及电极价格下跌，工业硅成本支撑减弱。
  • 供给端：四川云南产量居高位，四川高温限电导致部分工厂停产，8月产量下降2万吨至47万吨；新疆产量持稳，西北大厂减产，后续关注减产规模。
  • 需求端：多晶硅8月产量降近15%至12.8万吨，价格止跌，但成交有限；下游硅片产量小幅抬升，需求边际走强；有机硅DMC价格稳定，开工率低位；合金硅价格提振，但终端需求不佳，金九银十提振有限。
  • 库存：社会库存报47.6万吨，库存压力集中在交易所仓单，近期仓单去化，价格接货合适。

研究结论与交易逻辑

• 供应端：西北地区减产不明显，四川受限电影响产量下滑，但整体仍处供过于求状态，边际企稳。
• 需求端：多晶硅产量持续下滑，价格小幅调涨，关注硅料厂复产力度；有机硅需求持稳；合金硅需求边际改善有限。
• 库存：高库存压制价格。
• 总体判断：工业硅基本面仍偏弱势，供大于求格局延续，预计偏弱运行。

操作建议与风险点

• 操作建议：按底部震荡对待。
• 风险点：西北地区超预期减产，多晶硅产量再度上行，西南地区超预期减产。