光大证券晨会速递

2024年9月25日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2863.13 4.15 沪深300 3351.91 4.33 深证成指 8435.7 4.36 中小板指 5404.96 4.39 创业板指 1615.32 5.54 股指期货 IF2410 收盘3359.80 涨跌%4.81 IF2411 3357.00 4.94 IF2412 3354.60 5.02 IF2503 3345.00 5.08 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】政策诚意十足，可以乐观一些——《央行观察》系列第八篇 8月份以来，市场对出台更积极宏观政策的期待持续升温，而此次政策以“组合拳”形式落地，诚意十足。我们认为，股市将同时受益于赔率低和风险偏好回升的“双击”效应，上涨确定性较高。债市短空长多，“短空”是由于此前降息利好已定价充分，且临近四季度机构止盈；“长多”是因利率定价中枢整体下移，预计债券价格回调幅度有限。近期人民币升值已反映了经济预期，但也受到结汇力量的促进，美元兑人民币汇率会否破7，需看美元指数会否跌破100或A股会否持续强劲并带来增量资金。 【债券】交通运输行业信用债梳理——交运行业债券专题研究报告之一 涨跌% 收盘 商品市场 我国交通运输业既包括货物、旅客的运输服务，也包括与运输相关的各项辅助活动。基础设施方面，行业固定资产投资额持续增长，公路投资占据主要份额；运输服务方 面，行业需求平稳复苏，公路运输方式占据主导地位。一级市场方面，供给增加，发 SHFESHFE黄金 594.24 -0.15 行久期显著拉长伴随发行利率持续下行。二级市场方面，存量债发行人集中在高评级 SHFESHFE燃油 2902 -0.58 地方国企，行业面临一定短期偿付压力，信用利差震荡下行至历史低位。 SHFESHFE铜 76760 1.93 SHFESHFE锌 24010 1.63 【债券】预计曲线会走陡——2024年9月24日利率债观察 SHFESHFE铝 19980 1.22 今日（9月24日）上午国新办的新闻发布会上，人民银行潘功胜行长宣布近期将降 SHFESHFE镍 126690 1.49 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19000.56 4.13 国企指数 6714.47 5.09 道琼斯 低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。我们认为，这些政策将推动收益率曲线短端的中枢下行20bp、长端小幅上行，致使收益率曲线在当前的基础上变得更为陡峭。 标普500 5732.93 0.25 【电子】Blackwell将于2025年加速成长，光铜板供应链有望深度受益——英伟达 纳斯达克 18074.52 0.56 产业链跟踪报告之二(买入) 德国DAX 18996.63 0.80 法国CAC 7604.01 1.28 英伟达FY25Q2持续高增长，B系列将成2025年出货主力。Blackwell延迟影响有 日经225 37940.59 0.57 限，看好Blackwell在2025年的放量趋势。AI驱动800G/1.6T/3.2T数通光模块快 台湾加权 速成长。GB200NVL引领创新，AI服务器将驱动铜缆持续高景气，英伟达持续引领 韩国综合 2631.27 1.12 行业研究 外汇市场中间价 涨跌 美元兑人民币 7.051 -0.03 欧元兑人民币 7.8332 -0.49 日元兑人民币 0.0491 0.18 港币兑人民币 0.9055 0.02 AI服务器PCB创新。重点关注铜连接、光模块和PCB方向。 【电子】八月台湾科技数据整体向好，设备、陶瓷基板高速增长——台湾科技行业月度数据库报告第十七期（2024年8月）(买入) 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7708 -14.73 DR007 1.9173 3.23 DR014 1.9745 -5.18 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4179 3.00 五年期国债 1.7521 2.07 十年期国债 2.0728 3.47 台湾2024年8月半导体整体收入4406亿新台币(同比+20%），台湾2024年8月电 子元件整体收入1848亿新台币(同比+9%），台湾2024年8月光电子整体收入1161亿新台币(同比+8%）。关注果链、存储、AI、半导体、高分红主线。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 公司研究 【互联网传媒】《三国：谋定天下》开启S3赛季，预计Q3实现经营盈利——哔哩哔哩（BILI.O）游戏事件点评(增持)哔哩哔哩24年基本面边际改善，《三谋》赛季飞轮下后续流水预计稳定长青，广告业务受益于广告库存释放及效率提升 有望维持良好增长。我们维持24-26年营收预测267/297/319亿元，考虑收入结构持续优化带来毛利率提升，上修24-26 年归母净利润预测至-12.6/2.7/16.6亿元（vs上次预测-14.8/1.8/15.5亿元），维持“增持”评级。 【食饮】产能扩张、高端推新，后百亿时代势能向上——今世缘（603369.SH）跟踪报告(买入) 9月19日今世缘酒业20000吨酿酒项目开酿仪式举行，同时公司对即将发布的新品“国缘2049”举办了专家鉴评会，后续将在上海酒博会期间亮相。产能扩张、智能化水平提升，蓄势未来发展。四开在细分领域优势领先，高端产品推新拔高品牌形象。预测2024-26年EPS为3.16/3.88/4.56元，当前股价对应P/E为12/10/8倍，维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP