光大证券晨会速递

2024年3月18日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3054.64 0.54 沪深300 3569.99 0.22 深证成指 9612.75 0.60 中小板指 5900.43 0.53 创业板指 1884.09 0.06 股指期货 IF2404 收盘3574.00 涨跌%0.49 IF2406 3552.20 0.54 IF2409 3512.80 0.49 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】地产链及汽车销售回暖，美国消费弱反弹——2024年2月美国零售数据点评 2月美国迎来总统节假日，叠加天气回暖，汽车罢工影响逐渐消退，居民消费需求回升，带动消费环比增速转正，杂货店零售、加油站和汽车、家电和建材等消费是主要贡献项。去年12月圣诞购物季结束后，“先买后付”短期透支消费者的消费能力，2月零售数据低于市场预期，呈弱反弹趋势，指向美国消费市场降温，但超预期的PPI数据再次突显美国通胀压力尚未消除，掣肘美联储降息空间。 涨跌% 收盘 商品市场 SHFESHFE燃油 3312 0.61 SHFESHFE铜 73130 2.18 【宏观】如何理解MLF缩量与社融低于预期？——2024年2月金融数据点评兼光大宏观周报（2024-03-16） 2月份金融数据主要体现信贷脉冲、政策节奏、季节性效应三大特征。向前看，随着 SHFESHFE黄金508.160.36 地方债的提前批次发行加速，以及1万亿超长期特别国债的推出，政府债对社融的支 SHFESHFE锌 21485 0.35 撑力度将持续提升。但考虑到2月信贷增长整体偏弱，M1同比增速较低，政策依然 SHFESHFE铝 19295 0.76 需要维持呵护态度。预计随着政府债供给释放，二季度仍有一次降准落地的可能；考 SHFESHFE镍 141870 1.13 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 16720.89 -1.42 国企指数 5820.50 -1.46 道琼斯标普500 5117.09 -0.65 纳斯达克 15973.17 -0.96 德国DAX 17936.65 -0.03 法国CAC 8164.35 0.04 日经225 38707.64 -0.26 台湾加权韩国综合 2666.84 -1.91 虑到需兼顾对外均衡，降息的时间点可能在二季度末。 【策略】如何挖掘设备更新和以旧换新相关的投资机会？——策略周专题（2024年3 月第2期） 当前活跃资本市场政策仍持续发力，3月15日证监会集中发布多项政策文件，有助于提振市场信心，市场情绪或将显著回升，助力A股市场延续强势表现。若后续设备更新和消费品以旧换新相关政策的实施细则超预期，将推动相关行业景气度持续回升，助力相关行业市场行情走强。因此，政策中明确提到的行业值得关注，主要包括高技术制造业、传统制造业以及直接受益于消费品以旧换新的相关行业。 外汇市场中间价 涨跌 【债券】OMO和MLF的净回笼说明了什么？——2024年3月16日利率债观察 人民币对美元 7.0975 0 人民币对欧元 7.7569 -0.44 操作规模的动态调整是为了更好地维护银行体系流动性的稳定，并非央行向市场发出 人民币对日元 0.0481 -0.36 的信号，投资者也不应过度依赖净投放量、操作量等数量上的指标判断货币政策的取 人民币对港币 0.9074 0 向。 利率市场 回购市场前加权平均利率%涨跌BP 【金融工程】红利搭台，成长唱戏——金融工程市场跟踪周报20240317 近期市场大beta反弹背景下，热点仍呈现快速切换的特征，未有底仓条件下，主题收益较难把握。从本周主题特征来看，红利主线出现短线休整信号；成长风格下，CRO新能源车等均出现演绎机会。从近期的波动特点看，“红利搭台，成长唱戏”行情或将延续，“轮动”仍是当前市场最强特征。中长线仍维持配置红利为底仓的建议；成长风格方面，主题轮动下建议关注TMT、医药成长投资机会。 DR0011.76391.42 DR0071.89610.88 DR0142.01660.85 二级市场YTM%涨跌BP 一年期国债1.8325-1.50 五年期国债2.2428-1.67 十年期国债2.32-2.25 数据来源：Wind,Bloomberg 【债券】如何看待2月信贷的同比少增？——2024年3月15日利率债观察 今年2月份新增人民币贷款1.45万亿元，与路透调研的一致预期的中值1.5万亿元基本持平。虽然今年2月新增贷款的 规模略低于去年同期的1.81万亿元，但增长的质量较去年同期有所改善。 【债券】行业轮动仍较快，关注质优转债——可转债周报（2024年3月11日至3月15日） 本周（2024年3月11日至3月15日），中证转债指数表现弱于中证全指。分类型来看，本周超高平价券表现最佳，涨幅均值达2.39%。分评级来看，本周低评级转债表现较好。从规模上看，大规模转债涨幅一般，小规模券表现较好。估值方面，转债估值水平有所降低，转股溢价率较上周五（3月8日）的47.44%下降了4.67个百分点，转债估值仍处于历史较高的分位值水平。 【金融工程】小市值风格突出、反转效应明显，机构调研选股组合超额显著——量化组合跟踪周报20240316 本周全市场股票池中，beta因子取得明显正收益（1.11%），规模因子和动量因子取得明显负收益（-1.29%和-0.55%），市场小市值风格占优，反转效应明显。PB-ROE-50组合在全市场股票池中表现较好。机构调研组合超额收益明显。公募调研选股和私募调研跟踪策略相对中证800超额收益分别为4.83%和3.05%。 行业研究 【交运】春运航空出行需求旺盛，1-2月客运量持续提升——航空机场行业2024年2月经营数据点评(增持) 2024年民航客运开局良好，春运旅客运输规模创历史新高，国际航线加速恢复。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 【电新】电新板块进入政策主题和业绩披露主导期——电新公用环保行业周报20240317(买入) 当前为23年年报和24Q1季报披露期，新能源各板块中：电网及电力设备整体、光储逆变器及辅材龙头、锂电龙头、海风龙头业绩相对确定性更强。持续看好特高压、配电侧改造环节；重点关注光伏玻璃、胶膜粒子、海缆等环节。建议关注：东方电子、国网信通、许继电气、福能股份、福莱特、东方电缆、宁德时代、天奇股份。 【食品饮料】春糖白酒动销平稳，盐津铺子深化多品牌战略——光大证券食品饮料行业周报（20240311-20240317）(买入) 糖酒会近期在成都开启，头部旺销品牌如五粮液、汾酒等开年以来实际动销表现优秀，库存处于良性水平，舍得等次高端品牌强调强动销/去库存，亦在缓释库存压力，金徽酒23年分红率提升至60%、较22年继续提升。盐津铺子相继推出“大魔王”和“‘蛋皇”的品牌发布会活动，成立全资子公司切入鹌鹑蛋品类上游养殖端，助提升整体产品力，同时减少物流损耗成本，平滑原材料价格波动。 【石油化工】“三桶油”再迎布局良机，中长期持有收益率测算及展望——石油化工行业周报第343期 （20240311—20240317）(增持) 我们认为“三桶油”长期来看有望实现业绩的稳增长和持续高分红，从而带来穿越油价波动的长期稳定收益。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 中庚基金 【基础化工】“三桶油”再迎布局良机，中长期持有收益率测算及展望——石油化工行业周报第343期 （20240311—20240317）(增持) 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块；③轻烃裂解板块；④煤制烯烃板块。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料；②OLED产业链；③风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；④锂电材料等相关企业；⑤光伏材料等相关企业。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 【批发零售】行业总体相对平稳，关注一季报开门红——零售行业周报第521期（2024.03.11-2024.03.15）(买入) 2023年年报业绩正在披露中，2024年一季报也即将披露，市场对公司基本面相对关注。目前整体零售板块估值相对较低，行业现金流情况也相对较好，因此具有一定防御属性。从细分行业看，我们继续看好黄金产品，认为其从长期角度仍有一定增长空间。同时，我们继续看好高性价比产品和渠道，比如拼多多和名创优品等。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 【农林牧渔】猪价维持震荡，3月继续向上动力有限——光大证券农林牧渔行业周报（20240311-20240317）(买入) 当前供强需弱格局不变，养殖端短期积压产能有待释放，整体供给充足，结构性短缺逐步改善，且当前仍处消费淡季，近期下游屠宰量明显收缩，猪价继续走强动力有限，市场短期内仍呈震荡态势。 【电新】海外锂电公司23Q4量价承压，IRA补贴贡献高利润率——海外电动车行业专题系列九(买入) 23Q4海外锂电池厂商业绩下降主要由电动汽车市场增长放缓、金属价格持续下降和客户年末存货管理策略保守IRA补贴助力企业利润率提高。短期增速放缓不改锂电长期空间广阔，24H1增速疲软，预计24H2逐步复苏，预期24年动力锂电需求YOY+18%。关注海外供应份额较高的企业、受益于北美市场的日韩电池企业供应商、格局优异的各环节龙头，关注:宁德时代、科达利、中伟股份、格林美。 【银行】2月金融数据的成色——2024年2月份金融数据点评(买入) 对于2月金融数据情况，我们认为：1）春节错位扰动下2月信贷读数同比略少，开年以来贷款总量增长平稳。2）对公贷款增长景气度延续，零售贷款受春节错位扰动出现季节性回落。3）对公贷款定价稳定，零售贷款定价明显下行。4）2月社融增速略有回落，3月或降至年内低点。5）M2-M1剪刀差季节性走阔。6）季末资金面“由宽松转中性”概率提升，机构间资金分布面临“再平衡”。 【机械】设备更新加速，机床行业有望受益——机械行业动态跟踪（一）(买入) 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望释放国内机床设备更新需求，推动高端数控机床国产替代，加速关键工序数控化率提升。投资方面建议关注：科德数控、海天精工、纽威数控、华中数控 【电新】全球锂电池龙头23年业绩纵览，电动化星辰大海——海外电动车行业专题系列八(买入) 市场关注全球层面动力和储能电池的竞争态势，因此我们将宁德时代和LG新能源/松下电器/三星SDI/SKI的电池相关板块进行了深度比较。动力及储能电池行业具备较高的技术壁垒，产品差异化、产能规模和精益制造构筑深厚护城河。在碳中和的长期维度下、电动化的全球视角下宁德时代竞争力具有显著优势，将凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，构筑全球高端制造龙头的品牌效应。建议关注：宁德时代。 【电新】家电以旧换新利好拆解回收企业——碳中和领域动态追踪(一百零六)(买入) 家电以旧换新、报废回收新政策发布，提出四年回收量增长30%指引。预计2025/2027年全国废旧家电回收总量达2.09/2.36亿台，23-27年CAGR+7%。家电拆解回收企业考虑以旧换补贴后营业利润平均为15.3元/台。若以2025年全国废旧家电回收总量2.09亿台测算，25年废旧家电