“岁末年初”行情或呈现哪些特点？

信用业务周报 证券研究报告 “岁末年初”行情或呈现哪些特点？ 2024年9月24日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 上周回顾 上证指数 9月16日9月17日9月18日9月19日9月20日 星期一星期二星期三星期四星 国内经济数据 2,760 8月原油进口量 2,750 2,740 国内重要事件 2,730 2,720 海外经济数据 海外重要事件 2,710 2,700 2,690 2,680 7月欧盟:商品进口9月金额 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •上周A股整体企稳，市场主要指数小幅回暖。就行业来看，上周房地产，有色金属，家电板块整体弹性较大。风格方面，上周价值板块出现一定回暖，而小盘成长，大盘成长表现相对平稳。9月初公布的经济数据对市场的扰动逐渐减缓，市场节后出现小幅超跌反弹，情绪出现一定好转。另一方面，9月18日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点（bp），降至4.75%至5.00%之间的水平，这也是4年来美联储首次降息。美联储降息使得港股走强，一定程度上带动A股市场情绪。 •近期以电力设备、新能源、创业板等为代表的出口链开始反弹，领涨市场。其背后原因在于 ，美国大选辩论中哈里斯表现相对占优，进而降低了后续关税预期。 •拜登退选，美国总统选举格局重塑后的第一场电视辩论（特朗普VS哈里斯）于9月10日晚在费城举行。就大选而言，我们此前指出：“本次大选呈现，激进左翼vs激进右翼，中间选民被抛弃的特征”，这使得本次大选变得“扑朔迷离”。由于不少选民对于哈里斯尚不了解，故本次候选人辩论关注度极高，且对于选举最终结果有至关重要的影响。整体而言，本次辩论哈里斯相对占优。根据民调网站RCP数据，辩论结束后哈里斯当选预期出现明显上升。 •由于本次大选选情的极端复杂性，使得其极易受各类突发事件影响。即便大选辩论哈里斯占优，目前其最终当选概率仍很难说“大概率”。同时，今年下半年，中方对欧盟进口乳制品的反补贴调查，大选白热化阶段，美国对新能源等一系列产品关税增加的落地等，都将使得出口链的企稳呈现“一波三折”的复杂情形。故我们维持：下半年对于以工程机械、电力设备为代表，与全球制造业扩张周期密切相关的出口链细分，可以逐步逢低布局的思路不变。 •上周我们着重探讨了指数10%以上中级反弹的两种情形，上周我们进一步细化。今年四季度进入11月中旬至第二年两会期间市场或出现新一轮刺激政策的预期，带来市场反弹。受美国大选不同结果影响，今年的“岁末年初”行情可能呈现完全不同的两个主线。 •若哈里斯当选，则中美关系相对可控的预期下，出口链、创业板等或将出现强反弹。但是，其当选预期下美国关税预期与国内刺激预期均会减弱。因此，有色、地产等顺周期品种虽然也会受新一年政策预期影响有所反弹，但表现或相对弱于以往。由于市场的预期与基本面基本相符，其反弹后相关品种的估值亦可稳定在一定的中枢水平。 •若特朗普当选，伴随其弱势美元，助推美国出口的主张，美联储阶段性降息力度更大 。再叠加其强关税预期下，市场会预期国内总量政策将进一步发力，以抵消出口下滑的预期。此时，有色，特别是地产等顺周期板块将迎来一定反弹。但需要注意的是，对于这一情形下的反弹，建议投资者波段操作。若特朗普当选或将带来全球地缘强动荡，我国政策真正的方向将更加注重安全，而非刺激。 市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，沪深300涨幅较大，周度涨幅为1.32%； •大类行业表现来看，房地产指数和能源指数表现相对较好，周度涨幅分别为6.93%和2.95%；医疗保健指数和日常消费指数表现较弱，分别涨跌-0.83%和0.00% •30个申万一级行业中有23个行业上涨，涨幅较大的行业有房地产、有色金属和家用电器，分别上涨6.86%、5.21%和4.30%；跌幅较大的行业有医药生物、国防军工和公共事业，分别下跌0.79%、0.78%和0.37%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为5626.38亿元（前值为5193.63亿元），处于历史较低位置（三年历史分位数1.90%水平）。 估值跟踪： •截至2024/9/20，万得全A估值（PE_TTM）为14.97，较上周值上升0.08，处于历史分位数（近5年）的0.70% •分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前一周涨跌幅（%） 8月涨跌幅 （%） 7月涨跌幅 （%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 主要市场指数 沪深300中证100万得全A上证50上证指数深证成指中证1000中小综指中证500创业板50创业板指 科创50 1.321.301.271.241.211.151.141.081.070.230.09 -1.02 -2.23-1.93-2.00-2.55-2.23-1.81 -3.51-2.75-3.97-1.69-3.28 -0.57-0.71 -2.14-1.89 3.103.40 -13.24-12.60 -6.71-5.50 0.27 -5.32 -2.85 -17.58 -14.30 -0.81-0.97-1.07 -0.83-2.43 3.82 -10.92-12.01 -3.99 2.23 -8.00 -4.63 -5.87 -1.30 -20.12 -15.22 -2.11-1.96-1.91 -5.31 -0.14-0.25 -10.02 -7.58-5.95-2.64 -26.58 -24.19 -3.58 -6.45-6.50-7.45-7.41-6.64 -21.06-20.95-20.88 -18.36-17.14 -5.06-5.92-6.38-6.62 -1.14 0.47 0.92 -1.77 -15.52 -0.19 0.28 -3.87 -23.32 -18.76 -1.10 4.40 -10.48 -26.97 -23.90 大类行业指数 房地产指数能源指数 可选消费指数材料指数金融指数工业指数电信服务指数信息技术指数公用事业指数日常消费指数医疗保健指数 6.93 -0.54-2.96-1.47-2.13-1.91-1.51-1.41-1.11-3.12 -4.06 3.68 -12.13 -9.31 -29.12 -17.65 2.952.452.411.850.990.930.770.430.00 -0.83 0.15 -7.29 1.29 12.93 -0.73 0.06 -3.11-4.60 -0.08-2.38 -7.02-6.38 1.47 -10.61 -8.08 -2.01 -21.21 -17.30 -1.60 4.50 1.83 3.50 -0.64 7.01 -4.84 0.74 -0.19 0.401.02 -5.22 -1.47 -17.33 -12.87 -0.49 0.25 5.72 0.43 4.23 -5.79-4.41 -6.64 -8.93 -24.41 -22.96 7.01 6.53 4.63 4.24 -4.98-2.34 -3.51-3.46 -1.93 -11.36 -2.25 -28.11-26.50 -24.45 0.53 -9.16 -11.87 -26.38 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至202409020 •上周市场主要指数大多上涨，沪深300涨幅较大，周度涨幅为1.32%； •大类行业表现来看，房地产指数和能源指数表现相对较好，周度涨幅分别为6.93%和2.95%；医疗保健指数和日常消费指数表现较弱，分别涨跌-0.83%和0.00%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240920 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240920 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅 （%） 前一周涨跌幅（%） 8月涨跌幅 （%） 7月涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） Q4单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 房地产 6.86 -0.50 -4.49 2.27 -12.07 -9.52 -31.02 -19.35 有色金属 5.21 -1.36 -3.96 -3.58 -5.37 8.55 -8.24 -6.35 家用电器 4.30 -0.56 -1.93 -2.27 -1.61 10.26 2.21 6.82 计算机 4.00 -0.52 -6.95 -0.30 -16.06 -10.51 -31.77 -29.48 煤炭 3.64 -3.08 -0.94 -10.86 1.35 10.46 -1.83 -5.77 商贸零售 2.41 -2.09 -3.64 5.00 -19.26 -6.61 -31.50 -24.46 汽车 2.19 -1.44 -5.69 0.24 -3.84 0.58 -8.36 -7.41 社会服务 2.02 -3.71 -2.85 1.53 -18.05 -7.32 -32.96 -27.15 建筑材料 2.01 -2.86 -7.13 -1.73 -7.94 -6.25 -35.77 -24.90 建筑装饰 1.98 -2.07 -6.24 -1.37 -7.13 -1.12 -26.36 -19.48 非银金融 1.92 -0.76 -1.86 5.65 -5.28 -3.48 -12.54 -4.61 交通运输 1.78 -3.55 -4.82 0.50 0.28 3.05 -8.66 -3.88 银行 1.77 -2.94 -1.75 -1.45 5.81 10.60 2.77 10.04 轻工制造 1.72 -2.07 -3.38 -3.94 -14.72 -5.96 -31.22 -27.76 机械设备 1.58 -1.37 -4.51 -2.33 -9.48 -3.92 -23.36 -21.07 传媒 1.37 -2.20 -1.65 -1.36 -20.15 -1.48 -27.22 -24.90 基础化工 1.31 -2.07 -4.03 -3.24 -6.35 -6.23 -24.35 -21.22 石油石化 1.31 -3.73 -0.10 -5.58 -2.43 10.58 -12.54 -6.14 纺织服饰 1.04 -1.98 -2.71 -5.84 -14.16 -2.91 -27.26 -25.56 公用事业 0.64 -3.36 -4.68 -0.84 5.24 6.19 -0.20 -0.06 钢铁 0.40 -2.64 -6.96 0.82 -10.10 -0.53 -24.99 -20.13 通信 0.29 2.11 -6.20 -2.27 -1.94 5.68 -12.15 -5.96 食品饮料 0.19 -5.54 -2.45 -2.74 -14.36 -0.88 -31.59 -26.47 美容护理 -0.08 -2.70 -8.13 -2.54 -12.45 -2.08 -38.67 -28.23 环保 -0.14 -0.94 -5.85 1.90 -9.40 -6.57 -25.00 -21.06 电子 -0.17 -2.29 -5.28 1.13 1.55 -10.45 -16.36 -19.51 电力设备 -0.37 -0.83 -3.75 0.50 -11.73 -4.34 -27.47 -20.04 农林牧渔 -0.37 -2.90 -8.36 -0.27 -7.86 -5.97 -23.48 -24.78 国防军工 -0.78 -1.72 -8.90 4.46 -3.98 -