靴子落地之后会有反弹吗20240923

靴子落地之后会有反弹吗20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：02 各位财经网官微的粉丝朋友们，大家晚上好。欢迎来到天预约首席。本月是浙商证券专场第一场，我们为大家邀请到的是浙商证券首席经济学家研究所联席所长李超，超博跟我们大家打个招呼。 靴子落地之后会有反弹吗20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：02 各位财经网官微的粉丝朋友们，大家晚上好。欢迎来到天预约首席。本月是浙商证券专场第一场，我们为大家邀请到的是浙商证券首席经济学家研究所联席所长李超，超博跟我们大家打个招呼。各位投资者大家晚上好。特别期待超国的分享。然后我们今天定的主题也非常的吸引投资者朋友们，叫靴子落地之后会有反弹吗？希望通过今天的分享，大家心里有一些答案。在节目正式开始之前，我们特别感谢润百颜独家冠名播出，同时感谢安正时尚和朗科科技的特别赞助了。 发言人00：45 我们今天特别有幸邀请到超博来做客天谕的节目因为我看到今年年初超博就前瞻性的提示说是看好高股息红利类的资产，还有债券市场的一些投资机会。我们看到相关的观点也在持续的兑现当中。站在当下时间点，也看到国内外的经济环境出现了比较大的一个变化。那怎么样分析当前的国内外的经济形势呢？基本面还有政策面有哪些看点，大类资产配置如何去布局？所以今天想请超博为我们拨云见日，指点迷津。 发言人01：22 然后首先我们关注度比较高的就是最近美联储降息的这个事儿。出于对于增长下行劳务市场走弱更大的担忧，还有对通胀回归目标更强的信心。九月份我们看到美联储的一些会议选择是以50个BP来开启降息的周期，并且在点阵图当中指引今明两年各降息四次，发布会上的鲍威尔也并没有严你的论证这个50个BP的降息的合理性。对，但表示也表示未来降息角色仍然会灵活，50个BP并非降息幅度的新级节奏。 发言人02：00 首先就想请超哥跟我们分享一下，其实我们看到在降低真正落地之前，市场上对于25个BP还 是50个BP这个事儿有非常大的分歧。直到今目前这50个BP才是占据上风了，所以想请教您为什么这次有这么大的分歧？大家争论担忧的点是什么？其实追溯整个鲍威尔的整个任美联储主席的这个进程中，他一直强调自己其实是没有规则的。大家知道美联储以前我们的一些都有一个泰勒规则的指引，是吧？不管后边到耶伦规则、伯南克规则，哪个联储做主席都提出了自己的规则。鲍威尔告诉大家就是我没有规则，大家就听我的引导就行了。在这里面我觉得有一个最大的背景就是大选，尽管我们说美联储肯定会强调他对政治的一个独立性，但是我们能明显的看到他从政策取向喜欢更稳定的这个民主党，从共和党的角度变动比较大，对抗性比较强。 发言人03：02 尤其是前期出现通胀的情况下，特朗普经常会说有股票调整应对机制，你美联储要考虑过股票市场这个重要的政绩，所以也是倒逼美联储去放流动性，也使得它的加息也有上一次有一些滞后。所以我们看到整个报也在此时的政策选择上，还是受了一些政策的扰动。也就是说他这个降息，不管是从维持经济和金融稳定的角度，实际上都是有利于增长的，所以我们觉得在这个当下他有相应的考量。当然这个从美联储本身的独立性，他不太会从公开的场合去表达这样一个问题。但我觉得最大的背景是这样。 发言人03：44 第二个就是对美国经济当前的一个判断。尽管大家都有一些分歧，但我们认为美国经济当前的各个资产发表其实都还是比较健康的。而且美国的财政政策一直还表现的非常的积极，我们说一般3%的赤字率是 一个警戒线，美国持续是比这个3%要高的。年初大概是六的赤字率，现在其实也到期了，所以这样就是他一直用财政的扩张来稳定经济增长。所以美国经济我们认为当前其实并没有太大的这样一个问题在这里边。 发言人04：17 美股不能假摔，也就是说前期市场其实对联储的态度是有一定的误读的。就是鲍威尔为了降息，他去强调我不看通胀，去看就业市场，就真的去研究就业了。在研究就业的这个问题上，实际上有一个叫三法则。它是三个月的失业率比过去12月高0.5，就说这个真的衰退了。如果是市场沿着这个逻辑去判断，那美股的盈利就见了高点了，对吧？那获利盘又这么大，大家都会去卖美股，美股的这个跌幅大家看这个震动就非常大。 发言人04：48 我觉得鲍威尔第一次处理这个东西还是处理的很好的。就是他让萨姆出来讲，他不出来讲。我们如果还原回去，如果说在美股暴跌的那个阶段，如果鲍威尔提前出来讲了，说我们要降50个BP那可能美股还会跌的更惨。 发言人05：03 就是大家会预期这个是不是有一些经济悲观的东西，我没有看到美联储看到在这个时候可能还会进一步下跌。反而他让萨姆出来接受采访讲这个理论其实还不是很成熟。那市场马上就接受了这么一个观点，对吧？权益的基金经理大家都接受了，所以美股也就涨回来了。 发言人05：22 为了防止美股的下一次假摔，就是大家预期经济不好先跌为敬了。而不是真正美国经济不好大家去跌，反应基本面不好。这个反而会冲击美国经济的界面。因为这里边美国的居民资产负债表在资产端43%是跟股市相关的。也就是说股票如果出现暴跌的话，居民资产负债表就会受到巨大的冲击和破坏。那居民这一端他就没钱去消费，对吧？然后甚至在负向的冲击经济基本面，经济更加摔情况下，再次影响到股市的基本面，它就会形成一个经济和股市之间的负反馈，有点类似于中国的房地产和经济之间的这种反馈。那这种情况下，实际上就使得本身这个经济没问题，但是美股自身的假摔把经济跌出了问题，所以对于联储来讲，他要避免这样一个问题的发生。 发言人06：16 第三点，就是在整个的美联储已经进入静默期之后，出了通胀数据，所以有一些退休的联储官员。因为所谓的静默期就是你所有有投票权的联储官员就不能出来讲话了，他就不能引导任何东西了。但是退休的一些官员出来讲一下，说按照这个通胀其实也不是很强，然后市场就先行。那你既然你说通胀不是很强，是不是降25就不够大家就预期了，降51旦我们看到很多的利率期货等等这些价格的指引，他已经先降到50，其实它就捆绑了联储。也就是说市场现在预期了部分预期了50。如果我没有降到50的话，美股就有可能跌，那这个时候，就又进入刚才说那反馈了，所以对联储来讲，有点倒逼的意思，那这个时候我降50可能就更合适。刚才说了是一部分人预期降了50，一部分降25、降15，还觉得超了预期一点点。所以股票市场其实当天也是涨跌互现。 发言人07：15 我觉得总体来讲就相对比较平稳，没有出现特别大的这样一个波动，也没有形成特别大的利多利空都没有。所以我觉得美联储这一次总体来看，他在应对刚才说经济市场、政治等等多重复杂因素的角度来 看，处理还是不错的，所以就降了这50个BP但是如果我们去展望的话，是不是每一次都降到这么大的幅度？我觉得他也会根据再进一步的经济数据，包括就业、物价等等去考量。 发言人07：46 这里边虽然美联储说了，大家不要看物价，只看就业，对吧？但是就业短期的一个重要因素是大量移民的涌入。我们看到这一次美联储对年底失业率的预测，从四提到4.4，其实提高0.4个百分点，这个幅度是很大的那经济真的差到很快的要推升0.4个点的失业率吗？那显然不是，这里边主要是劳动参与率的大幅提高，主要说白了就是墨西哥人拼命的往美国移民跑。 发言人08：14 因为大家预期特朗普可能存在上台的可能性。那对于美国政治当前最大的特征就是白人不愿意生孩子，有色人种特别愿意生孩子。这样就使得民主党是支持多种族的，而共和党是支持白人至上的那白人至上的共和党他就相对吃亏。但如果你墨西哥人不停的有些人往我美国来移民的话，他就会导致这个人口越来越变得大，又生了孩子再变大。那这样这个共和党就很难再执政了。 发言人08：45 所以对于他来讲，一旦有特朗普上台的这个预期，原来大家都知道修过墙对吧？挡着墨西哥人不让来，将来可能还要采取更极端的方式，来清理这些非法移民，或者不让你过来。那这个时候，大家就拼命的往美国跑，就使得他相应的就业人群的想就业人群的增加。然后刚到美国又不可能马上找到工作，他就把这个失业率给太省了。 发言人09：14 所以这个其实并不能印证经济真的就变差了，它是阶段性的移民涌入的这么一个推升失业率的过程，所以我觉得也不能判断后面一直会有很大幅度的持续的降息的出现，不能判断未来会有很大幅度的降息的出现。您觉得这次大幅降息有没有说明这样的一个问题，就是硬着陆的风险在加大，您是怎么看的？包括因为鲍威尔是坚决反否认衰退的，所以是预期管理，还是说他确实挺有底气的，您怎么看这个事儿？ 发言人09：54 对，首先目前从各种数据来看，美国经济是没有一定着陆的。任何信二它唯一的风险就是刚才说的美股，美股不能自己假率先跌跌了之后，居民资产负债表出现剧烈的冲击，这个时候可能就真的硬着陆了。而且一旦。经济和股市形成连续的负反馈，对美元美债我觉得这一轮都是非常大的冲击。大家可以看就是美国经济现在处在高增长、高赤字、高物价、高利率的这么一个次高的状态。这个四高的状态实际上有点像拽着自己的头把自己拽飞了，但是还拽的挺好的，目前的状态还不错，但是总觉得他这个几个是不可能永远同时都存在的对市场担忧我觉得也不是不无道理，但是短期现在是看不到任何相应的这些症状，所以我是赞同抱着观点，他没有衰退的这样一个迹象。至于这个后面有没有这种硬着陆的风险，我觉得就是关注美股。对，只要美股不出现大幅度的下跌，美国是没有这种硬着陆的风险，主要是看美股。 发言人11：04 好好，您觉得接下来的这个降息的节奏，还有降息的路径会呈现一个什么样的特点？包括也可以给我们复盘一 下，就是之前降息的时候，市场会出现什么样的情况，这次可能会有什么不一样的地方。对，之前降息普遍源自于物价的下跌，失业率的上升。其实它背后的体现的特征就是经济逐渐走向衰退了，所以在降息的时候，因为降息的幅度又不够大，股票估值的分子和分母比较来看，它更多的优先一个经济 衰退，就是企业盈利的下降。所以一般股市是小幅下跌的，在美股普遍都在，是这样一个特征。但这一次不太一样，刚才说就是他经济没有衰退，他只是为了配合大选或者是防止美股假摔的一种降息。所以就不容易出现这种小幅下跌，要么就是震荡在这个位置不动，要么就是没处理好，它可能大幅的下跌或者崩盘了。那目前如果两者选的话，还是走横的这种概率会偏大一些。 发言人12：14 然后第二个就是从降息的后面的预判来看，11月份比较好预判，因为他是在大选左右这个时间，他说大选的扰动不大，所以我们认为再加25到50个BP的可能性是比较大的，就还应该还有一段戏，但12月份以后这个就比较复杂，因为大选的结果应该已经出台了。那一种情况就是哈里斯上台，哈里斯现在总体的政策主张是偏继续温和的刺激，然后采取那些国内的，他关注的重点主要是在国内，这个是否能堕胎，这个是否能变性，然后同性恋是否能结婚等等这些问题，这些问题对宏观经济影响其实都不大。所以如果是这样一个背景，我觉得延续前期扭打政策的概率比较大，但是也会维持一定的赤字，这样它的通胀就比较温和。尽管我们说现在工资和物价螺旋上升并没有完全结束，但是联储已经启动了一定的这个降息周期，后面整个降息的幅度慢慢会降下来，但是还是一个降息周期，比如说明年降个一两次对吧，但是不一定幅度这么大。 发言人13：32 但是另外一种可能性就是特朗普上台，如果是特朗普上台，整个的降息的节奏会发生非常大的变化。第一个就是，特朗普众多矛盾性的政策里边，我们认为最优先出台的是两项。一个是给中国加60%的关税，第二个是清理非法移民。这两项政策都是为了保护它的摇摆州，尤其是铁锈州的选票支持。刚才说的美国政治当前最大的问题就是白人不生孩子了。那你这个比较被动的这种情况，最好是在他的执政四年中，把整个摇摆州变成一个深红州，就是共和党一直控制，所以他的政策取向都是为了应对这些人的。 发言人14：15 这两项政策大家看给中国加60%的关税，是抬升它的通胀的。心理非法移民更加催生它的通胀，我们说你把非法移民卿走之后，劳动力的用工缺口就会加大，工资就会进一步的上涨，副业