靴子落地之后会有反弹吗20240923

核心观点

• 美联储降息分析：美联储此次降息50个基点，主要受经济增长下行压力、劳动力市场走弱以及政治因素影响，而非经济衰退信号。未来降息节奏取决于美国经济数据，但大幅降息可能性不大。
• 美国经济风险：美国经济目前处于高增长、高赤字、高物价、高利率的状态，短期内没有硬着陆风险，主要关注点为美股走势。
• 大类资产配置：
  • 美债：降息周期确认，但利率未来将呈现震荡走势。
  • 黄金：受央行增持支撑，持续看多，与实际利率下行关系减弱。
  • 基本金属：与美元负相关，但上涨主因是战争预期和制造业自主可控，长期看涨，但波动较大。
  • 美元：以震荡为主，欧元区降息也限制其大幅下行空间。
• 中国政策分析：
  • 政策方向：金融向消费让利，通过降低存量房贷利率等方式刺激消费。
  • 货币政策：降准空间大于降息，短期内降息可能性不大，更倾向于降准以改善国际收支平衡。
  • 经济转型：告别房地产，拥抱制造业，短期内不会出台大规模刺激政策，但需关注外部冲击带来的政策变化。
• M1-M2剪刀差：M1下穿M2，反映经济活跃度下降，主要受房地产、基建不活跃以及制造业信心不足影响。政策重点在于恢复企业家信心，而非回到旧经济刺激模式。
• 市场展望：
  • 股票市场：结构性行情，高股息红利资产占优，关注明年3月美国大选结果。
  • 利率：四季度机构投资者获利了结，大幅下行可能性不大，但明年一季度仍有下行空间。
  • 美国大选：特朗普上台则市场震荡，哈里斯上台则利率可能继续下行。

关键数据

• 美联储9月降息50个基点。
• 美联储预测年底失业率将升至4.4%。
• 中国M1-M2剪刀差创20年新低。
• 中国十年期国债收益率持续走高。

研究结论

• 美联储降息为市场打开了空间，但无需过度乐观。
• 中国经济转型持续推进，短期内政策力度有限。
• 市场以结构性行情为主，高股息红利资产值得关注。
• 关注美国大选结果对市场的影响。