回调后的红利现在适合布局吗20240923

回调后的红利，现在适合布局吗20240923_原文 2024年09月24日07：01 发言人00：01 各位线上的投资者朋友们，大家下午好。我是来自上基金的策略分析师汪洋。非常高兴今天再次有这样的机会和大家在互金平台上一起分享我们对于当前市场的观点。 发言人00：15 今天的直播的主题是跟今年以来大家关注度非常高的红利策略相关。其实我们也看到红利策略在过去几个月还是有比较大的一个波动和起伏的。在今年年初的时候，红利策略应该说有比较强的这样的抗跌性，甚至有一些比较不错的超额收益能够跑得出来。然后随后的几个月应该说还是有比较大的一些调整。 发言人00：43 在红利策略内部，我们从行业的一些细分领域来讲的话，其实整体的这个分化也非常明显。比如说像有色，然后包括石油石化，然后包括煤炭。其实整体的这个调整幅度是要比银行，然后比这个公用事业当中的水电，然后包括交运这些板块，其实调整的幅度要更加大一点。所以我们会看到大家可能在过去一两年当中，在低利率资产荒的背景之下，觉得红利策略凭借比较不错的这样的一个分红，高股息这样的一些优势，它还能不能够延续下去。现在大家对于红利策略后面的配置的这个思路，然后包括它配置的这个价值，现在还能不能够继续的去做这样的一些配置。在经过这些调整之后，这些其实是我们今天在做这一场直播主题的时候，想跟大家重点来分享的。 发言人01：42 其实我也知道大家在过去一段时间，其实对于红利策略有比较多的一些顾虑。然后也有很多的投资者朋友们，其实对于红利策略本身的它的本质，然后包括过去为什么红利策略有这么不错的一些表现，其实是不太确定。所以今天我们想一开始通过把红利策略的它的内涵，核心驱动力、它的本质先给大家做一点点科普。然后完了之后，我们再来为大家分享一下，为什么过去一段时间红利策略有一些波动，有些调整，他背后的原因到底是什么。然后在最后我们再给到大家相应的一些对于红利策略后续的一些展望。希望能够通过这样的一些科普，通过这样的一些客观的一些分析，能帮助大家更好的去理解红利策略它的这个投资的这个逻辑底层的逻辑。 发言人02：35 然后包括我们怎么样去通过红利策略去做好基金的一个资产配置。这是我们今天直播想为大家来重点分享的一些内容。首先对于红利策略来讲的话，我觉得它的最核心的一点就是它是以股息率来作为一个选股的一个核心的指标。大家都知道如果是将股息率来进行拆分的话，那股息率是什么？它就是指每股分红和股价的这样的一个比例。而每股分红其实是由每股的净利润和股利的支付率来决定的。因此我们从影响股息率的三个因素来看的话，高股息的公司普遍会具备几个特点。一个就是它的业绩相对来说是比较稳定的，然后它的分红相对来说是比较偏高的。另外它的估值相对来说是比较的合理的或者是偏低的，是合理估值下的一个高质量投资的一个标的。 发言人03：29 所以我们从红利策略通过去拆解股息率，通过去拆解这个影响红股息率的几个因素。我们其实可以知道红利策略的本质。它的内涵其实就是通过股息率来进行选股这样的一个核心的一个策略。 发言人03：46 进一步来归纳来看的话，高股息的核心的来源是什么呢？一个就是它具有持续稳定的安全边际的一个收益。第二个就是它是具备稳定的内生增长的预期。如果说一个公司的内在价值，它的增长是低于其分红水平的话，那一方面就意味着这个公司它可能没有办法长期去维持一个比较偏高的一个股息率，那红利投资的这个逻辑就会被打破。另外一方面，就是它很容易导致这个资本利得的一个损失大于股息的一个收益率。 发言人04：19 同时我们应该要注意，就是当前的高股息，它并不等于说未来可能会有一个持续的比较长时间的一个高股息。所以它其实是会根据上市公司的企业的经营状况，会去进行一个动态的一个调整和变化的红利投资的一个重点。其实我觉得在当前来讲的话，应该更多要去着眼于未来一段时间可能会有哪些资产能够持续去实现一个高分红的一个回报。这个其实是我们去关注高股息红利策略的一个最最核心的一点。 发言人04：56 因为刚才也跟大家讲到，红利策略其实在过去几个月些波动一些调整。但是在内部细分领域内部，它的分化也非常的明显。所以我们一开始通过对于红利策略的一个内涵和核心驱动力的一个拆解。大家可以知道影响红利策略它的这个核心的因素是在什么地方。第二个就是为什么红利特别在今年受到这么多机构也好，或者是个人投资者的一个关注。 发言人05：24 这里面还有一个非常重要的一个政策的一个影响。就是今年4月份的时候，新国九条的一个发布。因为他对于上市公司的这个分红是提出了一个更高的一个要求，包括去强化上市公司现金分红的一个监管，包括去加大了对于分红优质公司的激励的力度。然后增强了分红的稳定性、持续性和可预期性。 发言人05：49 其实我们会看到，新国九条的这样的一个发布，它对于上市公司的分红的要求是明显的提高了。另外我们也会看到沪深交易所在这个新国九条发布之后，它也配套的发布了一些新规的一些征求意见。比如说像加强了分红的约束力，推动了上市公司一年多次分红这样一些内容。所以在这些接连的政策驱动之下，我们会看到上市公司分红的这个情况的改善。其实就为这个红利策略，他去拓宽他的一个选择的空间就打开了。红利投资的理念，其实也是随着这个相关政策面的一些情况一个进一步的一个强化。 发言人06：34 我们可以简单的采取一些相关的一些和分红相关的一些政策，帮助大家做一些进一步的一些解读。比如说新国九条当中提到的要去严把发行上市的准入关，这里面有一个具体的要求。比如说他明确了上市的时候，这个上市公司就必须要去披露他的一个分红的一个政策。而且将上市之前突击的去进行这种所谓的清仓式的分红这种情形要纳入对于上市公司它的一个负面的一个清单。所以这个其实就一开始，他做好这个源头上的一个管理。 发言人07：12 第二个就是他强化了对于上市公司要去做一个持续的一个监督，而不是一次性的。他是要去做一个在他整个上市存续期间，要去做多次的持续性的一个强强监管。所以我们会看到对于多年没有分红的，或者说分红比例比较低的公司要去限制。比如说大股东的减持，要去进行风险的警示。而且对于一些持续分红的优质公司，要去进行相应的奖励激励。而且通过这种有奖有有惩治的这样的一些举措，它能够比较 好的去提高上市公司分红的意愿。而且我们会看到通过严格对于上市公司的持续的一个监管，它增强了分红的稳定性、持续性和可预期性。而且里面也提到一个非常重要的点，就是要去推动一年多次分红，还有预分红。包括一些重要的一些时间节点，比如说春节之前去进行分红。这个是新国九条当中的一些对于上市公司在分红相关政策当中一些具体的要求。 发言人08：23 那我们可以再来了解一下，对于沪深交易所，它的一些配套的一些意见。比如说对于分红不达标，他要去采取一些强约束的一些举措。将多年不分红或者是分红比例比较偏低的一些公司纳入ST的这个情形中，进行ST的玳瑁实施其他风险警示。这是第一个就是对于分红不达标的上市公司要进行强约束。第二个就是对于推动上市公司要去进行一年多次分红，要求上市公司去综合考虑它的一些未分配的利润，当企业因素去确定分红的频次，并且在具备条件的情况之下，要鼓励他们要去增强分红的一个频次，稳定投资者的分红的预期。所以我们可以看到新国九条之后，其实相关的配套的这个政策，它其实对于上市公司在上市之前，上市之后持续的去做了比较多的。在稳定性方面，在这个可预期性方面做了非常多的一些要求。所以，他也强化了大家对于这个红利策略的这样的一个关注度。另外一个就是我们要知道就是最近这一两年，为什么红利策略，即使市场出现了一些比较大的一些波动和调整，红利策略仍然会受到比较多的一些关注。这里面有他的到底原因是什么，我们其实是需要了解的。 发言人09：49 第一个我觉得有几个核心的逻辑，大家需要了解整个大的一个背景。首先就是宏观市场的这样的一些波动，放大之后，利率的中枢我们也看到是在有一个不断下移的过程。大家其实在银行我们去做一些储蓄存款，或者是过去大家去买些理财产品，其实都能看到。因为房地产的这个贷款的利率，其实是牵动着我们整个利率体系的这样的一些构建。所以我们会看到这个利率的这个贷款利率的起这个中枢，其实是在过去几年时间，在这样的一个稳增长，宽货币宽信用的一个大的一个背景是利率体系其实是在不断利率体系的这个中枢，是在实际上是在不断的下移的那银行的，存款的利率的中枢，它也相应的做了一些调整。所以我们会看到过去大家可能，买这些理财产品，或者是一些大额的储蓄存。三年期、五年期的这种定期的存单，这个利率其实都是不断的在下降。所以整个它就带动了我们的利率体系的这个中枢有一个不断下移的一个过程。 发言人11：06 而且大家也看到在上一周美联储也是开启了过去几年，结束了过去几年的这样的一个加息的一个动作，或者是一个高利率的一个动作，进行了开启了这一轮的新的一个降息的一个周期。所以过去对于我们国内的货币政策来讲的话，有一些外部的一些因素是需要必须要去考虑的。就是我们的汇率，包括中美之间货币政策的一些分化。所以在上一周美联储开启了这一轮的降息周期之后，一次性进行了50个BP的一个降息。其实也是缓解了我们国内货币政策的这样的一个对于外部政策的这样的一个干扰。所以也打开了我们的一些货币政策进一步边际性宽松的这样一些空间。所以我们要看到整个的宏观层面，国内国外都有比较大的一些变化。另外就是大家的风险偏好，其实也是在过去几年的这个权益市场相对来说不是特别具有趋势性的投资机会的前提之下，整体的这个风险偏好有一些降低的。所以一方面资产荒，然后波动在加大，然后利率体系又有一个中枢，也在不断下移的一个过程。所以红利资产的这个配置价值是通过它的一个高股息的一个情况就得到了一个凸显。 发言人12：28 所以我们要了解这个红利策略它背后的受到关注度的底层的逻辑到底是什么。实际上是跟整个的国内外的宏观环境实际上是息息相关的。所以我们可以看到从收益来源来讲的话，因为股票的总的收益大家知 道就是包括股息的收益率，然后也会包括股价的变化。而红利策略它就是具有高股息的特征。比如说中证红利指数的这个股息率达到5个点，那这部分安全性它其实可以对冲一定的股价的一个波动的。 发言人13：01 就举个例子，另外一方面就是红利资产它大多都具备高盈利和低估值的两大优势。所以它会反映的是一些对于公司上市公司来讲的话，它在经营层面相对来说会比较稳定。然后它现金流相对来说会比较充裕，它的波动性相对来说会比较低一些。所以如果是以股息率和波动率两个维度，将上市公司我们去对比其最大回撤的一个情况，可以发现高股息低波动的这些公司往往就会对应着相对来说比较小的最大回撤，它的市场表现相对来说会更加稳定。所以这是整个宏观的一个背景，然后包括它自己的一个特点决定的。 发言人13：45 然后第二个就是红利主题，它也兼顾了一些主题方面的一些布局。比如说这个中特股，或者央国企的这个主题的布局。从中证红利指数成分股的这个属性，我们可以看到央国企的所占的权重，占比其实是超过了3分之2。然后在央国企估值系统性回升的一个背景之下，红利投资其实是获得了这个关注度。也是有一个趋势性的这样的一个比较多的一些资金的一些关注。所以这是我们会看到的红利策略在过去几年为什么会受到这么多的一个关注，或者是他有一个比较不错的一个表现的一个本质的核心的底层的一个原因。 发言人14：29 另外一个就是大家可能会关注到，就是说红利策略它是不是只是适合熊市，或者是它是不是只是适合这种单边下跌，或者是宽幅震荡的一个市场。我们知道就是红利策略在过去一两年时间当中，可能大家会把它当做一个防守型的一个策略来进行一个关注，而忽略掉它的一个可能性的一些进攻。所以今天我们其实想跟大家来介绍就是说红利策略它并不只是一个防守的单纯的一个防守。它其实我们如果单纯的把这个2010年以来，我们去对比中证红利全收益指数。我们会看到截止到今年的上半年的样子，这个红利中证红利全收益指数应该是超过了150%。 发言人15：13 而沪深三百全收益指数同期的这个收益仅