核心观点
- PVC：谨慎偏空。基本面变化不大，上游供应逐步恢复，需求没有亮点，国内房地产弱势下需求延续偏弱，下游仅部分刚性采购；国内PVC出口亏损，不利于后期出口回升；印度BIS认证推迟带来的签单改善预计将逐步放缓；总体供需仍呈现宽松格局，近期上游检修减少进一步加剧供需转弱；上游氯碱生产利润仍存，反映PVC估值不低，预计价格延续弱势运行。
- 烧碱：中性。上游有装置检修及提负计划，预计开工率继续回升，但需求表现一般，非铝需求无亮点，氧化铝受国内铝土矿紧张影响，部分企业检修导致后期开工率有回落风险，抑制烧碱需求；总体供需偏弱，正基差格局且上游生产利润偏低，预计期货价格下行空间有限。
关键数据
- PVC：
- 期货价格及基差：9月24日，主力收盘价5388元/吨（+199），华东基差-108元/吨（-199），华南基差-18元/吨（-179）。
- 现货价格及价差：华东（电石法）报价5280元/吨（0），华南（电石法）报价5370元/吨（+20）；PVC华东-西北-450：-215元/吨（0），华南-华东-50：40元/吨（+20），华北-西北-250：-75元/吨（+20）。
- 上游成本：兰炭陕西890元/吨（0），电石华北3080元/吨（+25）。
- 上游生产利润：电石利润78元/吨（+25），山东氯碱综合利润772.8元/吨（+39），西北氯碱综合利润1096.7元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至9月20日，PVC社会库存45.46万吨（-1.05），电石法开工率78.46%（+1.83%），乙烯法开工率77.13%（+3.13%），总开工率78.11%（+2.17%）。
- 烧碱：
- 期货价格及基差：9月24日，SH主力收盘价2342元/吨（+58），山东32%液碱基差251.75元/吨（-58）。
- 现货价格及价差：山东32%液碱报价2342元/吨（+58），50%液碱报价1390元/吨（0），新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0），山东50%液碱-32%液碱：186.25元/吨（0），50%液碱广东-山东：210元/吨（0）。
- 上游成本：原盐西北275元/吨（0），华北315元/吨（0）。
- 上游生产利润：山东烧碱利润1505.1元/吨（0）。
- 库存及开工率：截至9月20日，烧碱上游库存32.60万吨（+1），开工率85.69%（-0.01%）。
研究结论
- PVC：供需宽松格局下，价格延续弱势运行，需关注下游出口回落、上游检修计划偏少及需求恢复力度弱等风险。
- 烧碱：供需偏弱，价格下行空间有限，需关注氧化铝企业复产情况、库存变化、成交氛围变化及出口窗口是否打开等风险。
