上海中期期货——早盘策略20240924

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股整体上涨，道指、标普创新高，仅小盘股跌。欧洲经济数据不佳提升欧央行降息预期，德债收益率曲线结束倒挂。美元指数一度升穿101。离岸人民币最深跌230点一度失守7.06元。油价跌2%后跌幅砍半。现货黄金一度升破2630美元再创历史新高。国内方面，中国汽车流通协会发文称，已就“价格战”引发经销商资金链断裂问题，向政府部门呼吁并递交紧急报告。海外方面，美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓，价格压力重现。欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩。重点关注上午9点国新办新闻发布会。 金融衍生品 股指 昨日四组期指偏强运行，IH、IF、IC、IM主力合约分别收涨0.75%、0.72%、0.22%、0.55%。现货A股三大指数涨跌不一，沪指日线四连阳。截止收盘，沪指涨0.44%，收报2748.92点；深证成指涨0.10%，收报8083.38点；创业板指跌0.40%，收报1530.51点。沪深两市成交额仅有5510亿元，较上周五缩量236亿。行业板块涨跌互现，贵金属、银行、煤炭行业、通信设备、计算机设备板块涨幅居前，光伏设备、风电设备、多元金融、电子化学品、生物制品板块跌幅居前。国内方面，8月经济数据普遍表现偏弱，生产、消费、投资同比增速均有所回落，失业率小幅升高，整体增长边际放缓。货币政策上9月份1年期和5年期LPR均维持不变。海外方面，美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点，坚定支持就业。综合看，海外美联储降息幅度落地，略超市场预期，但国内基本面仍然偏弱，加上LPR报价未达预期引发市场情绪波动，市场对反弹持续性及新行情预期不高，此外国庆节前现货市场交投相对清淡，部分资金出于避险需求流出，预计节前指数以弱势整理为主。 集运指数（欧线） 昨日EC偏强运行，主力合约收涨5.58%报1666.5点。本期上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧线持续十周下行，环比下降13.9%至3285.46点。需求端，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法双双加速萎缩，欧洲经济放缓。现货运价方面，MSK开舱运价维持4000美元/FEU存止跌预期，上周四盘后HMM再度降价1000美元/FEU至3382美元。地缘方面，中东形势持续升级，黎巴嫩遭遇2006年黎以战争以来最惨重伤亡，美国正在向中东增派部队。整体来看，当前市场已充分预期地缘变动的可能性，对盘面的扰动较小，而后续运力供给有所放宽，现舱运价缓跌，短线或维持区间震荡，此外国庆节前或存在离场行情，需注意风险。 金属 贵金属 隔夜伦敦金小幅上行，现运行于2627美元/盎司，金银比价85.57。目前Fedwatch显示11月降息25BP和50BP的概率相当，美欧制造业PMI均继续走低，以色列与黎巴嫩武装冲突加剧，黄金价格仍有支撑。基本面，近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，就业市场和通胀不断趋弱，但服务业景气度及居民消费热情依旧较高，预期经济大概率以“软着陆”为基准情景。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场不尽相同，美联储全面转向鸽派，欧央行降息一次并可能继续降息，而日本央行保留加息的可能。避险方面，美国大选两党博弈对市场的扰动将不断上升，目前哈里斯支持率保持上升趋势，但美国大选的最终走向仍未清晰。资金方面，中国央行8月未增持黄金，连续四个月央行黄金储备保持不变。截至9/23，SPDR黄金ETF持仓875.39吨，前值875.39吨，SLV白银ETF持仓14528.45吨，前值14239.03吨。综合来看，美元疲软推动黄金突破前高，关注本周PCE物价指数，预计贵金属价格偏强运行。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.3%，伦铜小幅上行，现运行于9542美元/吨。宏观方面，美联储2024年9月议息会议降息50bps，超出部分市场预期。中国铜需求向好以及海外铜库存继续去库提振市场情绪，市场风险偏好继续回升。基本面来看，供应端，8月中国进口铜精矿及其矿砂257.4万吨,环比增加18.9%，同比减少4.6%，创下单月进口最大值。据了解，8月仅有4家冶炼厂要检修涉及粗炼产能73万吨，铜精矿投炉量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地区再生铜杆厂相继复产，再生铜杆开工将得到修复。本周国内社会库存较此前继续加速。截至9月12日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.44万吨至21.69万吨，且较上周四下降3.88万吨，连续10周周度去库，去库速度加快，继续刷新春节后的新低。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为79.32%，环比下滑2.40个百分 点，同时低于预期值1.54个百分点。铜价持续居于高位，精铜杆企业对于国庆节前的下游备库增量也存在不及预期的担忧情绪。综合来看，美联储降息幅度略超市场预期，增加了美国经济软着陆预期，预计铜价维持偏强运行。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收涨0.14%，伦镍震荡上行，现运行于16550美元/吨。据悉已有矿山申报RKAB新额度，增量预计较为有 限，镍矿偏紧仍成产业链底部支撑。纯镍方面，纯镍投产持续施压镍价，国内镍板出口窗口再度打开，国内库存累库速度放缓。镍铁方面，国内方面，镍矿端价格高位稍有松动，冶炼厂生产驱动较弱，产量低位持稳。印尼方面，印尼冶炼厂原料库存低位运行，虽在新增产能爬产下，产量增量较为有限。不锈钢旺季价格接连下挫，钢厂利润亏损扩大下，对镍生铁需求短期内持观望，市场成交价回落至980-990元/镍点。硫酸镍方面，经历了7月至8月的去库存过程后，多数镍盐厂目前成品库存水位较低，然而随着预期产量的提升，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱。需求端，新能源汽车及传统不锈钢行业金九银十不达预期，原料端湿法及火法中间品持续投产放量加剧供应过剩，镍价在短期受到宏观提振震荡上行，但基本面偏弱影响下，仍需警惕镍价下行风险。 铝及氧化铝 隔夜伦铝收盘2486美元/吨，较前一日持平；沪铝主力合约收盘19830元/吨，涨幅0.46%。国内供应端，国内电解铝市场供应端小幅抬升，海关数据显示8月份国内原铝净进口约为14.8万吨，环比增加33.7%，同比增加16.1%；产量方面表现平稳，未来供应端逐步见顶。消费端，在“金九银十”的影响下，铝下游周度开工率表现稳定，下游消费稳中向好，但需警惕海外市场加税政策对国内铝加工企业的负面影响。库存端，截止至9月23日，SMM国内铝锭库存73.5万吨，环比减少0.8万吨，电解铝社会库存仍然处于去库周期，9-10月份电解铝供需面上表现良好。整体来说，短期宏观利好氛围及基本面表现稳健的情况下，预计短期内沪铝将维持偏强震荡态势。 隔夜氧化铝主力收盘4038元/吨，涨幅0.95%。供应端，海外供应紧张问题短期难以化解且事故多发引起市场担忧情绪凸显，叠加国内多地存在氧化铝厂检修等事件，其供应较前期有所减量，短期内氧化铝现货供应预计存在小缺口。需求端，电解铝运行产能见顶，短期或持稳运行为主，对氧化铝的需求整体持稳。短期内，氧化铝基本面或出现短期供应小缺口，后续需持续关注氧化铝运行产能变动，以及西南地区电解铝厂运行情况，预计短期氧化铝期价或以偏强震荡为主。 铅 隔夜伦铅收盘2051美元/吨，涨幅0.44%；沪铅主力合约收盘16645元/吨，涨幅1.31%。国内供应端，近期原生铅与再生铅冶炼企业检修陆续结束，铅锭产量稳中有升，冶炼企业出货较为积极。消费端，铅蓄电池市场终端消费偏淡，各大企业生产积极性不高，以销定产仍然是主旋律，需关注国庆节前下游惯例备库的兑现程度。库存端，截止至9月23日，SMM国内铅锭社会库存6.56万吨，环比增加0.65万吨，中秋节期间下游企业放假带来的铅消费缺失尚未回补，铅锭库存延续上升态 势，若后续国庆节前备库得以兑现，则社库有望由升转降。整体来说，近期铅锭消费情况较受市场关注，若消费如期兑现，铅价则有望反弹；反之，则需要关注废料供应与再生铅成本支撑作用。 锌 隔夜伦锌收盘2885美元/吨，涨幅0.63%；沪锌主力合约收盘23610元/吨，跌幅0.06%。国内供应面，国内矿端紧缺难以快速缓解，冶炼厂产量维持低位，预计产量48.73万吨，供应端延续紧张。消费端，据SMM调研显示，上周镀锌、压铸锌合金开工双双走弱，主因企业中秋有1-3天不等的放假，企业基本以消化库存为主；氧化锌企业因生产工艺的问题，放假较 少，开工微增；实际订单表现上消费旺季虽有不足，但整体环比均有改善。库存端，截至9月23日，SMM国内锌锭库存总量为11.56万吨，环比增加0.11万吨。综合来看当前供给端产出仍旧不高，同时需求端也同样处于偏弱状态，供需双弱下预计短期沪锌将偏弱震荡。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收盘74850元/吨，跌幅0.60%。国内供应端，近期国内矿端和锂盐厂出现减产消息，上游挺价情绪强烈，虽然头部企业的锂盐端减产在9月或难以落实，但市场对供给侧开始出清的期待升温，后续可关注减产落实情况。消费端，随着消费旺季到来，下游磷酸铁锂排产继续增加，但三元材料排产未见明显增量。当下处国庆前期，部分下游材料厂已完成或正在进行节前备库，因此询价及实际成交情况都较此前有明显好转。库存端，截至9月19日，SMM国内碳酸锂库存12.67万吨，环比减少1614吨，冶炼厂去库明显，下游呈累库状态，供需格局继续改善。整体来看，近期碳酸锂供需面出现阶段性好转，库存继续下降，但改善幅度有限，预计锂价将以承压震荡格局为主，后市需关注下游旺季表现。 钢材 昨日钢材市场表现转弱运行，期价大幅下挫，整体波动加剧，螺纹2501合约跌破3100一线，整体表现转弱，关注3100一线附近争夺，整体或表现转弱运行；热卷2501合约表现偏空运行，期价跌破3200一线附近关口，整体表现波动加剧，短期或偏弱运行。供应方面，上周五大钢材品种供应808.02万吨，周环比增7.24万吨，增幅为0.9%。本期钢材产量有所增加，主要集中在螺纹钢以及线材产量增加较为明显；螺纹产量仍有上升空间，上周螺纹钢复产速度有所放缓，合计增量6.31万吨至194.23万吨。上周增产主要集中在华东地区，随着安徽个别钢厂复产以及江苏、福建少数钢厂生产饱和度上升，增量超过4万吨；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为301.28吨，周环比下降0.89万吨，主要降幅在北方地区，原因是部分钢厂接单不足，产量降低。库存方面，上周五大钢材总库存1382.23万吨，周环比降36.48万吨，降幅2.6%。上周五大品种总库存有所去化，且建材板材库存变化较为一致，建材、板材均持续去库，但厂库，社库结构出现分化。下游方面，上周五大品种周消费量为844.5万吨，其中建材消费环比降10.1%，板材消费环比降2.3%。上周五大品种中建材与板材消费均出现一定的降幅。总体来看，随着螺纹产量持续回升，螺纹去库幅度或有所收窄；热卷得益于近期产量走低，保持较快去库速度，且随着国庆假期前补库刚需释放，库存仍有去化动力，基本面表现稳定，预计短期内钢价将延续震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2501合约表现转弱运行，期价跌破660一线附近支撑，再创近期新低，整体依然承压运行，短期或仍面临一定的调整压力。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应环比增加，处于近三年高位。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3236.7万吨，周环比增加76.4万吨；9月全球发运量周均值为3199万吨，环比8月增加25万吨，受前 期发运影响，到港量稍弱于上期，根据Mysteel45港铁矿石到港量数据显示，本期值为2155.4万吨，周环比减少62万吨，较上月周均值低262万吨。需求方面，上周247样本钢厂日均铁水产量小幅回升。截止周五，247样本钢厂铁水日均产量为223.83万吨/天，周环比增加0.45万吨/天，较年初增加5.66万吨/天，同比减少25.02万吨/天。从市场行为来看，贸易商积极出货，部分贸易商积极出货降库存降头寸；钢厂盈利状况有所改善，叠加国庆节前刚需补充，钢厂采