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食品饮料行业酒水饮料周报:中秋反馈平淡,大众消费表现相对优秀

食品饮料2024-09-24张潇倩、何宇航、唐家全、李本媛天风证券华***
食品饮料行业酒水饮料周报:中秋反馈平淡,大众消费表现相对优秀

市场表现复盘 本周(9月18日-9月20日)食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别0.19%/-0.79%/1.32%。具体白酒板块来看,本周水井坊+10.32%、酒鬼酒+9.79%、 迎驾贡酒+9.51%涨跌幅居前 , 而五粮液+0.99%、 泸州老窖+0.55%、贵州茅台-3.08%涨跌幅居后。 周观点更新 8月社零同比增长,粮油必选品延续高增长。8月社零同增2.1%,增速环比下降0.6pct;其中:餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.3%/+0.4%(增速环比7月分别+0.3pct/+1.1pct);粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+10.1%/+2.7%/+3.1%(增速环比7月分别+0.2pct/-3.4pct/+3.2pct),餐饮表现良好,必选消费类延续高增长,饮料环比转弱,烟酒类环比改善。 白酒:中秋反馈整体平淡,短期股价受政策层面驱动明显。 一、本周股价受政策驱动明显 ,核心矛盾仍存在。本周盘面受政策预期(美联储降息叠加房贷利率下降预期)影响,短期表现优秀,但我们认为板块核心矛盾点仍存在(即:业绩增速预期的调整),我们预计双节结束后,市场或根据双节动销整体反馈对酒企业业绩增速预期(包括24年&25年)进行再调整,或主导后续板块股价走势。 二、中秋反馈平淡,大众消费延续。中秋白酒反馈动销平淡,行业整体或双位数下降。从消费场景看:①高端/送礼/商务消费偏弱;②大众消费仍稳定(100-300元价位带核心单品仍有正增长优秀表现)。从批价看:飞天茅台原/散批价分别较上周变动-120/-80元,普五和国窖1573较上周批价持平。我们认为虽然双节动销较弱,但考虑到大众消费将延续至国庆,预计双节动销降幅或受益于中档动销周期拉长较当前反馈数据或有望缩窄。 啤酒&饮料:本周美联储降息落地,8月餐饮环比改善,即饮在由旺转淡。本周国家统计局公布数据,全国规模以上企业啤酒产量8月同比-3.3%,1-8月同比-1.2%;8月进口大麦均价同比-16%、环比+1%;餐饮、限额以上餐饮收入8月同比+3.3%、0.4%(对比7月增速有改善),饮料类8月同比+2.7%。我们认为,开学季来临各家积极营销,中秋国庆带动送礼场景,关注学校、礼品渠道备货季动销。 香飘飘:1)Q3处在即饮旺季转淡阶段,果茶线下销售反馈良好,冻柠茶还需时间积累观察;奶茶处在市场启动节点,7月全力去库存,8月下旬开始节奏加快,为后续旺季做好准备。2)新品:9月推出原叶现泡轻乳茶、原叶现泡奶茶,在线上+部分线下一二线城市试销;轻果茶预计下半年会推出。3)目标:全年考虑整消费环境影响,收入存在一定压力,但预计仍将保持增长态势。 核心产品批价 本周24年茅台(原/散)批价分别为2390/2300元,较上周变动-120/-80元;普五(八代)批价960元,较上周变动0元;国窖1573批价为870元,较上周变动0元。 板块投资建议 我们认为:短期关注白酒板块波段性机会,同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会,仍建议关注:①核心单品处于100-300元且表现良好酒企:山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等;②拥有需求韧性的高端酒:泸州老窖/五粮液/贵州茅台;③β标的:舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示:供过于求;食品安全风险;需求疲软;市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘: 本周(9月18日-9月20日)食品饮料板块/白酒板块/沪深300涨跌幅分别0.19%/-0.79%/1.32%。具体白酒板块来看,本周水井坊+10..32%、酒鬼酒+9.79%、迎驾贡酒+9.51%涨跌幅居前,而五粮液+0.99%、泸州老窖+0.55%、贵州茅台-3.08%涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新: 8月社零同比增长,粮油必选品延续高增长。8月社零同增2.1%,增速环比下降0.6pct; 其中 : 餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.3%/+0.4%( 增速环比7月分别+0.3pct/+1.1pct);粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+10.1%/+2.7%/+3.1%(增速环比7月分别+0.2pct/-3.4pct/+3.2pct),餐饮表现良好,必选消费类延续高增长,饮料环比转弱,烟酒类环比改善。 白酒:中秋反馈整体平淡,短期股价受政策层面驱动明显。 一、本周股价受政策驱动明显,核心矛盾仍存在。本周盘面受政策预期(美联储降息叠加房贷利率下降预期)影响,短期表现优秀,但我们认为板块核心矛盾点仍存在(即:业绩增速预期的调整),我们预计双节结束后,市场或根据双节动销整体反馈对酒企业业绩增速预期(包括24年&25年)进行再调整,或主导后续板块股价走势。 二、中秋反馈平淡,大众消费延续。中秋白酒反馈动销平淡,行业整体或双位数下降。 从消费场景看:①高端/送礼/商务消费偏弱;②大众消费仍稳定(100-300元价位带核心单品仍有正增长优秀表现)。从批价看:飞天茅台原/散批价分别较上周变动-120/-80元,普五和国窖1573较上周批价持平。我们认为虽然双节动销较弱,但考虑到大众消费将延续至国庆,预计双节动销降幅或受益于中档动销周期拉长较当前反馈数据或有望缩窄。 酒企动态/观点更新 贵州茅台:公司将以集中竞价方式回购公司股份并用于注销并减少公司注册资本,回购金额不低于人民币30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含)。回购股份价格不超过1795.78元/股(含)。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台(原/散)批价分别为2390/2300元,较上周变动-120/-80元;普五(八代)批价960元,较上周变动0元;国窖1573批价为870元,较上周变动0元。 板块投资建议: 我们认为:短期关注白酒板块波段性机会,同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会,仍建议关注:①核心单品处于100-300元且表现良好酒企:山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等;②拥有需求韧性的高端酒:泸州老窖/五粮液/贵州茅台; ③β标的:舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒&饮料板块观点更新 美联储降息落地,8月餐饮略有改善,即饮正由旺转淡< 本周(9月16日-9月20日)股价涨跌幅华润啤酒+7.9%、青岛啤酒+6.6%、百威亚太+4.6%、青岛啤酒股份+3.9%、重庆酒+1.9%、燕京啤酒+1.5%、珠江酒-0.1%。本周美联储降息落地,带动港股板块行情。 本周国家统计局公布数据,全国规模以上企业啤酒8月产量358.5万千升,同比-3.3%(环比7月降幅收窄),1-8月产量2637.6万千升,同比-1.2%;8月进口大麦均价同比16%、环比+1%。8月餐饮、限额以上餐饮收入8月同比+3.3%、0.4%(对比7月增速有改善),1-8月同比+6.6%、4.2%;饮料类8月同比+2.7%,1-8月同比5.3%。我们认为,开学季来临各家积极营销,中秋国庆带动送礼场景,关注相关品种渠道备货及动销进度。“ 1.3.板块及个股情况 9月18日~9月20日,3个交易日食品饮料板块增长0.19%,上证综指增长1.21%,沪深300指数增长1.32%,具体来看,其他酒类+4.30%、啤酒+3.44%、乳品+2.07%、软饮料+1.49%、白酒-0.79%。 图1:本周各板块涨幅 图2:本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为水井坊、酒鬼酒、迎驾贡酒、老白干酒和今世缘,涨跌幅分别为+10.32%、+9.79%、+9.51%,+5.79%和+5.70%;涨跌幅后五个股分别为古井贡酒、洋河股份、五粮液、泸州老窖和贵州茅台,涨跌幅分别为1.63%、1.14%、0.99%、0.55%和-3.08%。 酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为品渥食品、*ST莫高、皇台酒业、水井坊、酒鬼酒,涨跌幅分别为+17.79%、+17.51%、+16.33%、+10.32%和+9.79%,涨跌幅后五个股分别为海南椰岛、海融科技、古井贡B、欢乐家和贵州茅台,涨跌幅分别为-0.43%、-0.44%、-0.86%、-1.22%和-3.08%。 表1:本周主要白酒公司涨跌幅情况(涨幅前五和涨幅后五) 图3:本周酒水饮料板块涨幅前五个股涨跌幅(%) 图4:本周酒水饮料板块跌幅前五个股涨跌幅(%) 估值方面,截至2024年9月20日食品饮料板块动态市盈率为16.8倍,位于一级行业第19位。酒水饮料块中,其他酒类(34.83倍)、软饮料(22.85倍)、啤酒(21.36倍)、白酒(16.35倍)、乳品(13.08倍)。其中其他酒类(申万)板块(+4.28%)本周估值涨跌幅最大,白酒(申万)板块(-0.79%)本周估值涨跌幅最小。 图5:本周申万一级行业动态市盈率对比图(倍) 图6:本周食品饮料子板块动态市盈率对比图(倍) 图7:白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况(单位,倍) 图8:本周白酒PE(TTM)情况一览(单位,倍) 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图9:白砂糖零售价(元/公斤) 图10:猪肉价格(元/公斤) 图11:大豆市场价(元/吨) 图12:糖蜜现货价(元/吨) 图13:大麦市场价(美元/吨) 图14:生鲜乳价格(元/公斤) 图15:瓦楞纸价格(元/吨) 图16:铝材价格(美元/吨) 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图17:飞天茅台批价走势(元/瓶) 图18:茅台1935批价走势(元/瓶) 图19:普五(八代)批价走势(元/瓶) 图20:国窖1573批价走势(元/瓶) 图21:次高端白酒主要单品批价走势(元/瓶) 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图22:啤酒月度产量及同比增速走势(单位:万千升,%) 图23:啤酒月度进口量及进口平均单价走势(单位:万千升,%) 图24:国产葡萄酒价格走势(单位:元/瓶) 图25:海外葡萄酒价格走势(单位:元/瓶) 图26:Liv-ex100红酒指数走势 图27:葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据,截至2023年12月15日,省市玉米平均价为2.71元/千克,环比持平; 截至2023年12月15日,豆粕平均价为4.34元/千克,环比下降0.23%。 图28:22省市玉米平均价格走势 图29:22省市豆粕平均价走势 液态奶市场,主产区生鲜乳平均价环比下降,牛奶零售价环比下降,酸奶零售价环比下降。根据Wind数据,截至2024年7月4日,主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤,环比下降0.61%;截至2024年7月5日,牛奶零售价为12.21元/升,环比下降0%;酸奶零售价为15.91元/升,环比下降0.06%。 图30:主产区生鲜乳平均价走势 图31:牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表2:公告公告 4.重要行业动态 表3:行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求弱复苏,白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力,大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高,白酒产品主要供消费者直接饮用,产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少,市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难,不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显,同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢,导致市场竞争异常激烈,未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。