食品饮料行业酒水饮料周报：五粮液实现提价，大众酒动销加速

市场表现复盘 本周（1月29日-2月2日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-4.63%/-4.44%/-3.84%。具体白酒板块来看，本周今世缘（+6.37%）、山西汾酒（+1.02%）、贵州茅台（-2.52%） 涨跌幅居前 ， 而舍得酒业（-16.31%）、酒鬼酒（-16.42%）、天佑德酒（-16.50%）涨跌幅居后。我们认为白酒板块回调或主因在白酒未来需求不确定性下，酒企业绩或有下修可能性。我们认为春节终端动销或将分化，部分高库存品牌开门红或承压，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标。 周观点更新 普五提价靴子落地，有利于业绩增长。自2月5日起，第八代五粮液出厂价将从目前的969元/瓶提高至1019元/瓶，上调幅度为50元/瓶，涨价幅度约5%。第八代五粮液作为白酒行业价格风向标，其提价不仅有利于直接增厚企业利润；更有利于提升整个白酒产业的价格带纵深。此次提价政策落地，第八代五粮液终端动销旺盛，尤其是临近春节旺季，出货量明显提升且市场价格稳中有升，渠道利润得到进一步保障。 部分酒企2023年顺利收官，关注春节终端动销。本周部分酒企发布业绩预告，顺利收官2023年，其中茅台集团/天佑德酒/伊力特营收均实现20%以上稳健增长。随着2024年来临，主要酒企纷纷部署24年工作：茅台集团重点抓好九个方面工作，包括紧盯目标任务，深化改革创新等；汾酒强调要集聚势能、营销突破增效益。距离春节仅剩1周时间，白酒春节动销火热开启，我们认为动销提速有利于经销商资金回笼，从而促进回款进度。预计春节终端动销或将分化，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标。 贵州茅台：预计2023年茅台集团实现营收1644.8亿元，同比增长20.5%； 实现利润总额1083.5亿元，同比增长18.8%；主要经济指标保持两位数增长。 天佑德酒：2023年公司实现营业总收入约12亿元，同比增长约22.46%； 实现归属于上市公司股东的净利润约8500万元，同比增长约12.93%。 金种子酒：公司预计2023年实现归母净利润为-1,200万元到-2,200万元，扣非归母净利润为-4,800万元到-5,800万元。 伊力特：公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元，同比增长95.83%；营业收入为22.23亿元，同比增长36.97%。 核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周23年茅台（原/散）批价分别为2980/2690元，较上周变动+30/-5元；普五（八代）批价为965元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（1月29日-2月2日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-4.63%/-4.44%/-3.84%。具体白酒板块来看，本周今世缘（+6.37%）、山西汾酒（+1.02%）、贵州茅台（-2.52%）涨跌幅居前，而舍得酒业（-16.31%）、酒鬼酒（-16.42%）、天佑德酒（-16.50%）涨跌幅居后。我们认为白酒板块回调或主因在白酒未来需求不确定性下，酒企业绩或有下修可能性。我们认为春节终端动销或将分化，部分高库存品牌开门红或承压，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标。 1.1.2.周观点更新： 普五提价靴子落地，有利于业绩增长。自2月5日起，第八代五粮液出厂价将从目前的969元/瓶提高至1019元/瓶，上调幅度为50元/瓶，涨价幅度约5%。第八代五粮液作为白酒行业价格风向标，其提价不仅有利于直接增厚企业利润；更有利于提升整个白酒产业的价格带纵深，赋能整个产业更大的发展弹性与空间。五粮液上次提价还是3年前，此次提价政策落地，第八代五粮液终端动销旺盛，尤其是临近春节旺季，出货量明显提升且市场价格稳中有升，渠道利润得到进一步保障。 部分酒企2023年顺利收官，关注春节终端动销。本周部分酒企发布业绩预告，顺利收官2023年，其中茅台集团/天佑德酒/伊力特营收均实现20%以上稳健增长。随着2024年来临，主要酒企纷纷部署24年工作：茅台集团重点抓好九个方面工作，包括紧盯目标任务，深化改革创新等；汾酒强调要集聚势能、营销突破增效益。距离春节仅剩1周时间，白酒春节动销火热开启，我们认为动销提速有利于经销商资金回笼，从而促进回款进度。 预计春节终端动销或将分化，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标。 我们认为1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企24年业绩增速&产品结构的确定性，在“低预期&低估值”背景下，具备强“抢量&稳价”能力的酒企或有结构性机会。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：预计2023年茅台集团实现营收1644.8亿元，同比增长20.5%；实现利润总额1083.5亿元，同比增长18.8%；主要经济指标保持两位数增长。 天佑德酒：2023年公司实现营业总收入约12亿元，同比增长约22.46%；实现归属于上市公司股东的净利润约8500万元，同比增长约12.93%。 金种子酒：公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-1,200万元到-2,200万元，归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-4,800万元到-5,800万元。 伊力特：公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.24亿元，同比增长95.83%；营业收入为22.23亿元，同比增长36.97%。 1.1.3.核心产品批价 高端酒批价整体稳定。本周23年茅台（原/散）批价分别为2980/2690元，较上周变动+30/-5元；普五（八代）批价为965元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 1月29日~2月2日，5个交易日上证综指下跌6.19%，沪深300指数下跌4.63%，食品饮料板块下跌4.44%，具体来看，软饮料-0.20%、乳品-2.66%、白酒-3.84%、啤酒-4.53%、其他酒类-13.43%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为今世缘、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒和洋河股份，涨跌幅分别为+6.37%、+1.02%、-2.52%、-3.35%和-4.30%，涨跌幅后五个股分别为顺鑫农业、金种子酒、舍得酒业、酒鬼酒和天佑德酒，涨跌幅分别为-14.02%、-15.99%、-16.31%、-16.42%和-16.50%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为欢乐家、今世缘、养元饮品、东鹏饮料和山西汾酒，涨跌幅分别为+9.44%、+6.37%、+5.73%、+3.24%和+1.02%，涨跌幅后五个股分别为岩石股份、皇氏集团、麦趣尔、皇台酒业和兰州黄河，涨跌幅分别为-21.57%、-22.35%、-22.74%、-23.54%和-25.56%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年2月2日食品饮料板块动态市盈率为22倍，位于一级行业第12位。酒水饮料块中，其他酒类（36.92倍）、啤酒（24.34倍）、软饮料（23.06倍）、白酒（22.67倍）、乳品（17.51倍）。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第4位。截止2024年2月2日，北向资金累计净买入17588.83亿元，2024年1月29日到2024年2月2日净买入99.38亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名4位，净买入19.32亿元，前一周净买入8.27亿元，净买入额增11.05亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（1月29日-2月2日），贵州茅台（6.90%）、重庆啤酒（5.92%）、五粮液（4.17%）、燕京啤酒（3.70%）、泸州老窖（3.30%）、水井坊（3.14%）持股排名居前。酒水板块20支个股受北向资金增持，其中金徽酒/迎驾贡酒（+0.31pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图29：22省市玉米平均价格走势 图30：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比持平，酸奶零售价环比持平。根据Wind数据，截至2024年2月1日，主产区生鲜乳平均价为3.63元/公斤，环比下降；截至2024年1月26日，牛奶零售价为12.39元/升，环比持平；酸奶零售价为16.15元/升，环比持平。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济下行，消费者消费能力减弱，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。