食品饮料行业酒水饮料周报：春节后表现良好，春糖反馈或超预期

市场表现复盘 本周（3月4日-3月8日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.20%/-1.83%/-1.79%。具体白酒板块来看，本周古井贡酒（+3.35%）、山西汾酒 （+0.00%）、 伊力特 （-0.50%） 涨跌幅居前 ， 而泸州老窖 （-5.68%）、酒鬼酒（-6.22%）、顺鑫农业（-6.94%）涨跌幅居后。 周观点更新 多酒企发布“质量回报双提升”行动方案，促进长远发展。五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》。 方案提到包括提高公司治理水平、数字化转型、推动科技创新等，并且提到公司分红率以及加大投资者回报等。行动方案的发布，将有利维护公司在资本市场良好形象。 节后表现良好，春糖反馈或超预期。1）动销方面，24年部分品牌动销节后表现仍良好；2）批价层面，主要酒企特别是高端酒目前批价稳定；3）库存方面，节后库存水平加大，但仍有信心；4）回款方面，节后部分酒企有明显补货需求，预计24Q1具有优势的酒企基本能完成回款目标。我们认为春糖反馈或超目前市场预期，且下周24年春糖会将在成都召开，建议关注糖酒会时间催化。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：3月6日，茅台集团2024年数字化工作会在茅台会议中心召开。就如何抓好2024年数字化工作，茅台集团党委副书记、总经理王莉从三个维度提出了数字化建设原则，指明了数字化发展方向：一是深刻认识数字化浪潮里的“时”与“势”；二是科学把握数字化时代下茅台的“变”与“不变”；三是大力推动茅台在数字化时代的“创新”与“创造”。 五粮液：3月6日晚，五粮液发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，五粮液在公告中提到，公司持续践行“为投资者创造良好回报”的核心价值理念，近三年来现金分红每年均超100亿元，2022年度现金分红146.8亿元创上市以来新高。自1998年上市以来，公司累计现金分红21次，共计761亿元，是上市以来募集资金总额的20倍。未来，公司将稳步提升分红率，持续加大投资者回报。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2980/2705元，较上周变动+0/+15元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（3月4日-3月8日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+0.20%/-1.83%/-1.79%。具体白酒板块来看，本周古井贡酒（+3.35%）、山西汾酒（+0.00%）、伊力特（-0.50%）涨跌幅居前，而泸州老窖（-5.68%）、酒鬼酒（-6.22%）、顺鑫农业（-6.94%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 多酒企发布“质量回报双提升”行动方案，促进长远发展。五粮液、洋河、泸州老窖、古井贡发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》。方案提到包括提高公司治理水平、数字化转型、推动科技创新等，并且提到公司分红率以及加大投资者回报等。行动方案的发布，将有利维护公司在资本市场良好形象。 节后表现良好，春糖反馈或超预期。1）动销方面，24年部分品牌动销节后表现仍良好； 2）批价层面，主要酒企特别是高端酒目前批价稳定；3）库存方面，节后库存水平加大，但仍有信心；4）回款方面，节后部分酒企有明显补货需求，预计24Q1具有优势的酒企基本能完成回款目标。我们认为春糖反馈或超目前市场预期，且下周24年春糖会将在成都召开，建议关注糖酒会时间催化。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：3月6日，茅台集团2024年数字化工作会在茅台会议中心召开。就如何抓好2024年数字化工作，茅台集团党委副书记、总经理王莉从三个维度提出了数字化建设原则，指明了数字化发展方向：一是深刻认识数字化浪潮里的“时”与“势”；二是科学把握数字化时代下茅台的“变”与“不变”；三是大力推动茅台在数字化时代的“创新”与“创造”。 五粮液：3月6日晚，五粮液发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，五粮液在公告中提到，公司持续践行“为投资者创造良好回报”的核心价值理念，近三年来现金分红每年均超100亿元，2022年度现金分红146.8亿元创上市以来新高。自1998年上市以来，公司累计现金分红21次，共计761亿元，是上市以来募集资金总额的20倍。 未来，公司将稳步提升分红率，持续加大投资者回报。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2980/2705元，较上周变动+0/+15元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 3月4日~3月8日，5个交易日上证综指上涨0.63%，沪深300指数上涨0.20%，食品饮料板块下跌1.83%，具体来看，乳品-0.29%、软饮料-0.52%、白酒-1.79%、啤酒-2.50%、其他酒类-3.17%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为古井贡酒、山西汾酒、伊力特、贵州茅台和洋河股份，涨跌幅分别为+3.35%、+0.00%、-0.50%、-0.81%和-2.12%，涨跌幅后五个股分别为舍得酒业、金种子酒、泸州老窖、酒鬼酒和顺鑫农业，涨跌幅分别为-4.98%、-5.30%、-5.68%、-6.22%和-6.94%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为*ST莫高、欢乐家、古井贡酒、金枫酒业和张裕B，涨跌幅分别为+7.56%、+3.36%、+3.35%、+2.77%和+2.45%，涨跌幅后五个股分别为酒鬼酒、顺鑫农业、百润股份、岩石股份和妙可蓝多，涨跌幅分别为-6.22%、-6.94%、-7.87%、-7.93%和-8.82%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年3月8日食品饮料板块动态市盈率为24倍，位于一级行业第14位。酒水饮料块中，其他酒类（37.83倍）、啤酒（26.62倍）、白酒（24.86倍）、软饮料（24.47倍）、乳品（18.29倍）。其中乳品板块（-0.33%）本周估值涨跌幅最大，其他酒类板块（-2.95%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第4位。截止2024年3月8日，北向资金累计净买入18061.00亿元，2024年3月4日到2024年3月8日净卖出31.07亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第4位，净买入4.99亿元，前一周净买入15.71亿元，净买入额减少10.72亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（3月4日-3月8日），贵州茅台（7.18%）、重庆啤酒（5.96%）、五粮液（4.49%）、水井坊（3.77%）、口子窖（3.53%）、泸州老窖（3.27%）持股排名居前。酒水板块12支个股受北向资金增持，其中今世缘（+0.37pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶） 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图29：22省市玉米平均价格走势（元/千克） 图30：22省市豆粕平均价走势（元/千克） 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年2月29日，主产区生鲜乳平均价为3.58元/公斤，环比下降；截至2024年3月1日，牛奶零售价为12.34元/升，环比下降；酸奶零售价为16.12元/升，环比下降。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济增长放缓，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。