东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级

报告发布日期 东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级 孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 战略动向复盘：近期俄乌冲突进一步升级，乌克兰使用美制陆军战术导弹打击俄境内的战略纵深目标，俄方以发射新型中程导弹做出回应。俄罗斯总统普京在电视讲话中强调，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯本土已使俄乌冲突具有全球性质，是令局势升级的危险行为，分析认为以下因素影响俄乌战场走势： ⚫拜登因任期即将结束加快援乌节奏。考虑到拜登仅余不足两月任期，而俄乌冲突尚未呈现明确解决方案，拜登试图在特朗普就任前争取美国在俄乌冲突谈判中的主导地位，作为自己潜在的外交成就之一。拜登近期撤销了禁止在俄罗斯境内300公里（185英里）使用美国武器的禁令，同意乌克兰动用陆军战术导弹系统 （ATACMS）向俄罗斯本土发射远程导弹，承诺为乌克兰东部提供反步兵地雷，并加快美国对乌军事援助的拨款与落实节奏。这帮助乌克兰拥有打击俄罗斯境内目标的能力（特别是库尔斯克地区），通过拉长补给线等困难增加俄罗斯在乌克兰东部推进的成本。而俄罗斯以核武器使用新原则回应，对外表明俄罗斯将使用核武器应对对其主权和领土完整构成“严重威胁”的攻击，首次宣布自己有权对一个只拥有常规武器的国家使用核武器——前提是这个国家得到核大国的支持，警示美国及欧洲国家援乌红线不可逾越。 东方战略周观察：大选结束后需关注的几个问题2024-11-12东方战略周观察：美国大选投票倒计时2024-11-05 ⚫欧洲承担冲突持续的主要成本。俄罗斯使用导弹、无人机和巡航导弹对乌克兰的军事目标和基础设施进行轰炸，可能导致乌克兰出现断电、停暖等困难。俄方于11月21日向乌克兰境内发射代号“榛树”的新型中程高超音速导弹，属于战略性武器（威慑程度接近核武器），理论射程在三千公里到五千公里之间，涵盖欧洲全境。北约秘书长吕特已直接与特朗普会谈能否向乌克兰提供最新防空系统。英国与法国已向乌克兰提供射程250公里的导弹，并授权其在俄罗斯境内使用，而德国拒绝提供相应武器且释放与普京的和谈信号，欧洲各国因持续卷入俄乌冲突产生立场分歧。俄乌近期态势可以理解为：双方通过互相释放威慑信号，避免走向对自身不利的态势，而欧洲国家与俄罗斯共享漫长边界线，将在特朗普执政并可能减弱援乌力度后，承担冲突持续的主要成本。 ⚫双方均试图在特朗普执政前获取更多谈判筹码。特朗普过渡团队对美国如何结束俄乌冲突存在分歧，副总统万斯及多位高级官员表示美国应停止向乌克兰提供军事援助，以确保尽快开启谈判进程，而国家安全顾问沃尔兹认为如果俄罗斯拒绝谈判，美国应继续对乌克兰的武器供应。后续仍涉及乌克兰东部领土归属、乌克兰加入北约欧盟等组织、西方国家对俄罗斯的制裁是否有条件终止等议题，预计成为特朗普正式就职后面对多重约束的议程之一。拜登任期内最后的冒险行为，可能加大后续美俄在乌克兰问题上达成妥协的难度，俄乌双方均试图在特朗普执政前使自身获取更多谈判筹码。 拜登试图重申外交承诺。拜登在11月14日至16日前往秘鲁利马会见秘鲁元首，随后前往巴西参与G20峰会，并于16日下午在APEC峰会期间与中国举行两国元首的第三次面对面会晤。参会期间重申了美国对多边主义和国际合作的承诺，试图通过与各国领导人的对话，巩固美国与盟友国家的关系，捍卫过往外交遗产特别是任内推动的小多边同盟体系（美日韩三边合作等机制）。 风险提示 俄乌冲突在拜登任期结束前存在升级风险，增大了双方谈判的推进难度。 本周市场复盘 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 近期俄乌冲突进一步升级，乌克兰使用美制陆军战术导弹打击俄境内的战略纵深目标，俄方以发射新型中程导弹做出回应。俄罗斯总统普京在电视讲话中强调，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯本土已使俄乌冲突具有全球性质，是令局势升级的危险行为，分析认为以下因素影响俄乌战场走势： 1）拜登因任期即将结束加快援乌节奏。考虑到拜登仅余不足两月任期，而俄乌冲突尚未呈现明确解决方案，拜登试图在特朗普就任前争取美国在俄乌冲突谈判中的主导地位，作为自己潜在的外交成就之一。拜登近期撤销了禁止在俄罗斯境内300公里（185英里）使用美国武器的禁令，同意乌克兰动用陆军战术导弹系统（ATACMS）向俄罗斯本土发射远程导弹，承诺为乌克兰东部提供反步兵地雷，并加快美国对乌军事援助的拨款与落实节奏。这帮助乌克兰拥有打击俄罗斯境内目标的能力（特别是库尔斯克地区），通过拉长补给线等困难增加俄罗斯在乌克兰东部推进的成本。而俄罗斯以核武器使用新原则回应，对外表明俄罗斯将使用核武器应对对其主权和领土完整构成“严重威胁”的攻击，首次宣布自己有权对一个只拥有常规武器的国家使用核武器——前提是这个国家得到核大国的支持，警示美国及欧洲国家援乌红线不可逾越。 2）欧洲承担冲突持续的主要成本。俄罗斯使用导弹、无人机和巡航导弹对乌克兰的军事目标和基础设施进行轰炸，可能导致乌克兰出现断电、停暖等困难。俄方于11月21日向乌克兰境内发射代号“榛树”的新型中程高超音速导弹，属于战略性武器（威慑程度接近核武器），理论射程在三千公里到五千公里之间，涵盖欧洲全境。北约秘书长吕特已直接与特朗普会谈能否向乌克兰提供最新防空系统。英国与法国已向乌克兰提供射程250公里的导弹，并授权其在俄罗斯境内使用，而德国拒绝提供相应武器且释放与普京的和谈信号，欧洲各国因持续卷入俄乌冲突产生立场分歧。俄乌近期态势可以理解为：双方通过互相释放威慑信号，避免走向对自身不利的态势，而欧洲国家与俄罗斯共享漫长边界线，将在特朗普执政并可能减弱援乌力度后，承担冲突持续的主要成本。 3）双方均试图在特朗普执政前获取更多谈判筹码。特朗普过渡团队对美国如何结束俄乌冲突存在分歧，副总统万斯及多位高级官员表示美国应停止向乌克兰提供军事援助，以确保尽快开启谈判进程，而国家安全顾问沃尔兹认为如果俄罗斯拒绝谈判，美国应继续对乌克兰的武器供应。后续仍涉及乌克兰东部领土归属、乌克兰加入北约欧盟等组织、西方国家对俄罗斯的制裁是否有条件终止等议题，预计成为特朗普正式就职后面对多重约束的议程之一。拜登任期内最后的冒险行为，可能加大后续美俄在乌克兰问题上达成妥协的难度，俄乌双方均试图在特朗普执政前使自身获取更多谈判筹码。 拜登试图重申外交承诺。拜登在11月14日至16日前往秘鲁利马会见秘鲁元首，随后前往巴西参与G20峰会，并于16日下午在APEC峰会期间与中国举行两国元首的第三次面对面会晤。参会期间重申了美国对多边主义和国际合作的承诺，试图通过与各国领导人的对话，巩固美国与盟友国家的关系，捍卫过往外交遗产特别是任内推动的小多边同盟体系（美日韩三边合作等机制）。 海外政要本周动态 风险提示 俄乌冲突在拜登任期结束前存在升级风险，增大了双方谈判的推进难度。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使