东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级

东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级 研究结论 战略动向复盘：近期俄乌冲突进一步升级，乌克兰使用美制陆军战术导弹打击俄境内的 战略纵深目标，俄方以发射新型中程导弹做出回应。俄罗斯总统普京在电视讲话中强调，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯本土已使俄乌冲突具有全球性质，是令局势升级的危险行为，分析认为以下因素影响俄乌战场走势： 拜登因任期即将结束加快援乌节奏。考虑到拜登仅余不足两月任期，而俄乌冲突尚 未呈现明确解决方案，拜登试图在特朗普就任前争取美国在俄乌冲突谈判中的主导地位，作为自己潜在的外交成就之一。拜登近期撤销了禁止在俄罗斯境内300公里 （185英里）使用美国武器的禁令，同意乌克兰动用陆军战术导弹系统 （ATACMS）向俄罗斯本土发射远程导弹，承诺为乌克兰东部提供反步兵地雷，并加快美国对乌军事援助的拨款与落实节奏。这帮助乌克兰拥有打击俄罗斯境内目标的能力（特别是库尔斯克地区），通过拉长补给线等困难增加俄罗斯在乌克兰东部推进的成本。而俄罗斯以核武器使用新原则回应，对外表明俄罗斯将使用核武器应对对其主权和领土完整构成“严重威胁”的攻击，首次宣布自己有权对一个只拥有常规武器的国家使用核武器——前提是这个国家得到核大国的支持，警示美国及欧洲国家援乌红线不可逾越。 欧洲承担冲突持续的主要成本。俄罗斯使用导弹、无人机和巡航导弹对乌克兰的军事目标和基础设施进行轰炸，可能导致乌克兰出现断电、停暖等困难。俄方于11月21日向乌克兰境内发射代号“榛树”的新型中程高超音速导弹，属于战略性武器 （威慑程度接近核武器），理论射程在三千公里到五千公里之间，涵盖欧洲全境。北约秘书长吕特已直接与特朗普会谈能否向乌克兰提供最新防空系统。英国与法国已向乌克兰提供射程250公里的导弹，并授权其在俄罗斯境内使用，而德国拒绝提供相应武器且释放与普京的和谈信号，欧洲各国因持续卷入俄乌冲突产生立场分歧。俄乌近期态势可以理解为：双方通过互相释放威慑信号，避免走向对自身不利的态势，而欧洲国家与俄罗斯共享漫长边界线，将在特朗普执政并可能减弱援乌力度 后，承担冲突持续的主要成本。 双方均试图在特朗普执政前获取更多谈判筹码。特朗普过渡团队对美国如何结束俄乌冲突存在分歧，副总统万斯及多位高级官员表示美国应停止向乌克兰提供军事援 助，以确保尽快开启谈判进程，而国家安全顾问沃尔兹认为如果俄罗斯拒绝谈判，美国应继续对乌克兰的武器供应。后续仍涉及乌克兰东部领土归属、乌克兰加入北约欧盟等组织、西方国家对俄罗斯的制裁是否有条件终止等议题，预计成为特朗普正式就职后面对多重约束的议程之一。拜登任期内最后的冒险行为，可能加大后续美俄在乌克兰问题上达成妥协的难度，俄乌双方均试图在特朗普执政前使自身获取更多谈判筹码。 拜登试图重申外交承诺。拜登在11月14日至16日前往秘鲁利马会见秘鲁元首，随后前往巴西参与G20峰会，并于16日下午在APEC峰会期间与中国举行两国元首的第三 次面对面会晤。参会期间重申了美国对多边主义和国际合作的承诺，试图通过与各国领导人的对话，巩固美国与盟友国家的关系，捍卫过往外交遗产特别是任内推动的小多边同盟体系（美日韩三边合作等机制）。 风险提示 俄乌冲突在拜登任期结束前存在升级风险，增大了双方谈判的推进难度。 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年11月26日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080005 东方战略周观察：大选结束后需关注的几2024-11-12 个问题 东方战略周观察：美国大选投票倒计时2024-11-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年11月18日-11月22日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年11月 18日-11月22日） 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年11月18日-11月22日）图4：主要商品涨跌幅（2024年11月18日-11月22日） 1.00%12.0% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 近期俄乌冲突进一步升级，乌克兰使用美制陆军战术导弹打击俄境内的战略纵深目标，俄方以发射新型中程导弹做出回应。俄罗斯总统普京在电视讲话中强调，使用西方制造的导弹袭击俄罗斯本土已使俄乌冲突具有全球性质，是令局势升级的危险行为，分析认为以下因素影响俄乌战场走势： 1）拜登因任期即将结束加快援乌节奏。考虑到拜登仅余不足两月任期，而俄乌冲突尚未呈现明 确解决方案，拜登试图在特朗普就任前争取美国在俄乌冲突谈判中的主导地位，作为自己潜在的外交成就之一。拜登近期撤销了禁止在俄罗斯境内300公里（185英里）使用美国武器的禁令，同意乌克兰动用陆军战术导弹系统（ATACMS）向俄罗斯本土发射远程导弹，承诺为乌克兰东部提供反步兵地雷，并加快美国对乌军事援助的拨款与落实节奏。这帮助乌克兰拥有打击俄罗斯境内目标的能力（特别是库尔斯克地区），通过拉长补给线等困难增加俄罗斯在乌克兰东部推进的成本。而俄罗斯以核武器使用新原则回应，对外表明俄罗斯将使用核武器应对对其主权和领土完整构成“严重威胁”的攻击，首次宣布自己有权对一个只拥有常规武器的国家使用核武器——前提是这个国家得到核大国的支持，警示美国及欧洲国家援乌红线不可逾越。 2）欧洲承担冲突持续的主要成本。俄罗斯使用导弹、无人机和巡航导弹对乌克兰的军事目标和 基础设施进行轰炸，可能导致乌克兰出现断电、停暖等困难。俄方于11月21日向乌克兰境内发射代号“榛树”的新型中程高超音速导弹，属于战略性武器（威慑程度接近核武器），理论射程在三千公里到五千公里之间，涵盖欧洲全境。北约秘书长吕特已直接与特朗普会谈能否向乌克兰提供最新防空系统。英国与法国已向乌克兰提供射程250公里的导弹，并授权其在俄罗斯境内使用，而德国拒绝提供相应武器且释放与普京的和谈信号，欧洲各国因持续卷入俄乌冲突产生立场分歧。俄乌近期态势可以理解为：双方通过互相释放威慑信号，避免走向对自身不利的态势，而欧洲国家与俄罗斯共享漫长边界线，将在特朗普执政并可能减弱援乌力度后，承担冲突持续的主要成本。 3）双方均试图在特朗普执政前获取更多谈判筹码。特朗普过渡团队对美国如何结束俄乌冲突存 在分歧，副总统万斯及多位高级官员表示美国应停止向乌克兰提供军事援助，以确保尽快开启谈判进程，而国家安全顾问沃尔兹认为如果俄罗斯拒绝谈判，美国应继续对乌克兰的武器供应。后续仍涉及乌克兰东部领土归属、乌克兰加入北约欧盟等组织、西方国家对俄罗斯的制裁是否有条件终止等议题，预计成为特朗普正式就职后面对多重约束的议程之一。拜登任期内最后的冒险行为，可能加大后续美俄在乌克兰问题上达成妥协的难度，俄乌双方均试图在特朗普执政前使自身获取更多谈判筹码。 表1：2024年6月俄罗斯提出的谈判条件 军事 乌军必须完全撤出顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热地区。 经济 西方必须取消所有对俄制裁。 政治 乌克兰正式宣布放弃加入北约的计划，坚持中立、不结盟、无核地位，以及非军事化和非纳粹化。 数据来源：中国新闻网等，东方证券研究所 拜登试图重申外交承诺。拜登在11月14日至16日前往秘鲁利马会见秘鲁元首，随后前往巴西参与G20峰会，并于16日下午在APEC峰会期间与中国举行两国元首的第三次面对面会晤。参会期间重申了美国对多边主义和国际合作的承诺，试图通过与各国领导人的对话，巩固美国与盟友国家的关系，捍卫过往外交遗产特别是任内推动的小多边同盟体系（美日韩三边合作等机制）。 海外政要本周动态 表2：海外政要本周动态（2024年11月18日-11月24日） 人物 职务 时间 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2024/11/19 乌克兰总统泽连斯基在乌最高拉达（议会）发表演讲时提出了乌克兰“可持续发展计划”，包含团结、军事、武器、资金、能源、安全、社区、人力资源等多个方向。 2024/11/20 乌克兰总统泽连斯基告诉美国福克斯新闻网，乌方将放弃使用武力，转而选择通过外交手段解决克里米亚问题。 2024/11/22 乌克兰总统泽连斯基表示，在俄罗斯使用新型中程弹道导弹攻击乌克兰城市后，乌克兰已请求西方盟友提供最新一代的防空系统，应对俄罗斯导弹威胁。乌克兰并指俄罗斯使用新型导弹发动袭击是战争严重升级。 2024/11/23 乌克兰总统泽连斯基在第三届“乌克兰谷物”国际粮食安全会议框架内与外国媒体交谈时表示，完全有可能在2025年结束冲突。 马克龙 法国总统 2024/11/19 马克龙在里约热内卢二十国集团峰会期间告诉记者：“俄罗斯是唯一做出升级决定的大国。而正是这种突破导致了美国的决定。” 2024/11/19 国家主席习近平在里约热内卢出席二十国集团领导人峰会期间会见法国总统马克龙。 拜登 美国总统 2024/11/19 美国总统拜登政府已同意，让乌克兰用美国武器打击俄罗斯境内目标。 2024/11/19 美国总统拜登呼吁二十国集团领导人对哈马斯加大施压，以促成它和以色列停火。 2024/11/20 拜登批准向乌克兰提供反步兵地雷，并与乌方讨论了相关事宜。 石破茂 日本首相 2024/11/22 石破茂召开内阁会议，敲定新政府上台后的首个经济刺激配套 2024/11/23 日本首相石破茂出席了在东京都内举行的“要求全体被绑架者立即统一归国的全国民大会”，并在大会上讲话。石破首相指出：“我们将再次回到日朝《平壤宣言》的原点，并向金正恩委员长呼吁，绝不能错失良机。” 普京 俄罗斯总统 2024/11/22 俄罗斯总统普京表示，俄罗斯军队向乌克兰发射了一枚新型中程弹道导弹，以回应基辅本周使用美国和英国制造的导弹袭击俄罗斯目标的行为。 2024/11/24 俄罗斯总统普京签署一项法律，允许报名参加乌克兰战争的公民免除近10万美元的债务，作为招募士兵的新措施。 朔尔茨 德国总理 2024/11/20 德国总理朔尔茨说，他将在2025年2月的大选中代表社会民主党竞选总理，从而打消关于社民党将选择一名更受欢迎的官员来代替他参选的猜测。 2024/11/22 朔尔茨与俄罗斯总统普京通电话。 斯塔默 英国首相 2024/11/22 英国首相斯塔默在唐宁街10号外迎接到访的印度尼西亚总统普拉博沃。 联合国 2024/11/21 联合国驻巴勒斯坦被占领土人道主义协调员哈迪警告说，加沙的安全局势正迅速恶化，或将导致人道主义救援工作全面停滞。 2024/11/22 联合国人道主义事务协调厅指出，2024年已成为人道主义工作者死亡人数最多的一年，全球已有281名援助工作者丧生，这一数字创下历史新高。 2024/11/23 在阿塞拜疆首都巴库举行的第29