东方战略周观察：本轮巴以停火谈判能否带来中东局势缓和？

东方战略周观察：本轮巴以停火谈判能否带来中东局势缓和？ 研究结论 战略动向复盘：商品市场近期关注巴以停火谈判是否能带来红海乃至中东局势的缓 和。总体上，我们认为本次停火谈判难以实现巴以永久停火，可能会达成临时停火，但临时停火也不意味着红海局势可得到缓解。 本轮停火谈判动态：自二月以来，国际社会上哈以停火谈判的动态也层出不穷：联 合国安理会有关加沙的议案接连被提出，2月23日结束的G20外长会上各国也要求立刻停火、回到“两国方案”。当下，埃及（作为哈马斯的中间人），与卡塔尔、以色列、美国四国的情报高级官员正在进行初步谈判。 本轮停火谈判是否能实现永久停火？以色列近期已掌握战场主动权（已推进至加沙 地带最南端拉法市周边），哈以双方谈判基础不平等。继而，以色列在谈判中也表现得缺乏诚意：要求哈马斯释放全部被扣押人员作为停火前提。但被扣押人员是哈马斯安全的底牌，若释放所有被扣押人员，无法保证以军不再进攻，继而哈马斯大概率不会接受该条件。 停火谈判有可能实现临时停火（至斋月4月9日结束）：3月10日，穆斯林斋月开 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年02月26日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 始。尽管以色列战争部长甘茨表示若斋月开始前，哈马斯未释放全部被扣押人员，以军即会进入拉法市；但若以军在斋月期间开展军事活动，可能引致穆斯林群体广泛敌意，有局势升级乃至失控的风险。继而，以色列可能会要求哈马斯释放部分被扣押人员，换取以色列在斋月期间减少军事行动乃至临时停火。 若停火谈判无法实现永久停火与巴勒斯坦问题的最终解决，红海局势可能难以改善。若无法永久停火，胡塞武装可能继续借声援加沙地带巴勒斯坦人的名义打击商船。2月19日，此前遭胡塞武装袭击的英国货轮“红宝石”号（Rubymar）已经完全沉没，是首艘因本轮胡塞武装袭击而沉没的船只。 对市场来说，红海局势近期促使国际海运运价持续上涨（尤其是与好望角航线相关的运价）并影响商品市场的总体风险偏好。基于上述考虑，我们预期国际海运运价的上行压力延续；且若未达成斋月期间的临时停火协议，巴以、红海局势可能因以军斋月期间行动有升级风险，原油等商品的风险溢价可能会回归。 美国大选跟踪：共和党方面，2月24日特朗普再胜南卡罗来纳州初选；特朗普获得 约60%选票，黑莉获得约40%。黑莉在选举结果出炉后表示将继续参选，下一个观测点为最高法院审理特朗普参选资格问题的决定。 民主党方面，近期民调显示拜登支持率落后特朗普，继而拜登可能因提高支持率的考虑，提前执行了其学生贷款减免政策（SAVE）。学生贷款减免政策原计划在7月执行（可能考虑在共和党党代会结束后、竞选白热化阶段才推出），但被拜登提前打出，更反映拜登近期对选战的焦虑。 风险提示 红海事态进一步发展影响大宗商品市场。 地缘冲突烈度等级升高的风险。 东方战略周观察：印尼大选普拉博沃获 胜，佐科延续影响力 东方战略周观察：如何理解美国得州边境风波？ 2024-02-19 2024-02-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年2月16日-2024年2月23 日） 3.00% 图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年2月 16日-2024年2月23日） 0.00 -1.00 2.50% -2.00-3.00 2.00% -4.00-5.00 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -6.00 -7.00 -8.00 -9.00 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年2月16日-2024年2月 23日） 图4：主要商品涨跌幅（2024年2月16日-2024年2月23 日） 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% -0.10% -0.20% -0.30% -0.40% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 本周我们首先关注哈以战事近期发展。战场上，以军近期已推进至加沙地带最南端拉法市 （Rafah）周边，但近期的一个风险点是即将在3月10日开始的穆斯林斋月。 斋月为哈以局势带来两个升级的风险： （1）由于以色列政府内阁在考虑限制部分穆斯林礼拜者前往进入阿克萨清真寺（Al-AqsaMosque）及其广场，可能会进一步引起巴勒斯坦人与地区内阿拉伯人的敌意。2月18日，以色列政府内阁已决定，今年斋月期间将对实施人员审查（标准尚不确定，但可能包括西岸的巴勒斯坦人、东耶路撒冷的居民和阿拉伯裔以色列人）。 （2）以色列战争部长甘茨此前表示，若哈马斯在斋月开始前未释放其控制的全部以色列被扣押人员，以军将进一步扩大战事，进入拉法。换言之，斋月期间以色列可能会主动加码对加沙的军事行动，挑拨阿拉伯各国的神经。 在这个背景下，自二月以来，国际社会上哈以停火谈判的动态也层出不穷：联合国安理会有关加沙的议案接连被提出，2月23日结束的G20外长会上各国也要求立刻停火、回到“两国方案”。当下，埃及（作为哈马斯的中间人），与卡塔尔、以色列、美国四国的情报高级官员正在进行初步谈判。 一个残酷的现实是，近期进行的停火谈判可能并不会引向永久停火。从战场形势上来说，以色列握有战场主动权，哈以双方并不处在平等的谈判地位上。近期美国与以色列总体表现以“拖字诀”为主，对通过谈判实现立刻停火并未展现诚意： （1）美国近期公开反对哈以立刻停火：在联合国安理会内，美国已连续三次否决有关立即停火的议案，在G20外长会上，布林肯明确表示不支持立刻停火，因为哈马斯可能再次攻击以色列。 （2）哈马斯大概率不会接受美以提出的停火方案。美国其提出的方案与以色列类似，均以哈马斯释放所有以色列被扣押人员为条件，换以色列停火。但哈马斯大概率不会接受该条件：释放被扣押人员意味着以军行动可以不再有顾虑，继而进一步损害哈马斯的生存前景。 话虽如此，临时停火还是有可能的。以色列可能担心在斋月期间进行军事行动的风险，而考虑临时停火至斋月结束（4月9日）。 对市场来说，关心哈以冲突的直接理由有关红海局势能否缓解，红海局势又直接促使国际运价持续上涨（尤其是与好望角航线相关的运价）与商品市场的总体风险偏好。毕竟，胡塞武装名义上打击商船的原因是声援加沙地带巴勒斯坦人，打击以色列相关船只。 近期市场交易的两个线索，一个是商船被袭击的风险增大（2月19日，此前遭胡塞武装袭击的英国货轮“红宝石”号（Rubymar）已经完全沉没，是首艘因本轮胡塞武装袭击而沉没的船只），另一个则是停火谈判。总体来说，市场对中东局势缓和、国际航运压力缓解的预期在短期内难以兑现。 接下来我们讨论美国大选季的一些动向。共和党方面，2月24日特朗普再胜南卡罗来纳州初选；特朗普获得约60%选票，黑莉获得约40%。黑莉在选举结果出炉后表示将继续参选，“为还未进 行进行初选的各州选民提供真实选择空间”。由于特朗普的参选资格还可能遭受司法挑战，黑莉继续参选也情有可原。 民主党方面，近期民调显示拜登支持率落后特朗普，继而拜登将其学生贷款减免政策（SAVE）提前执行。第一批减免约15万人学生贷款、总额约12亿美元。简单来说，该政策内核还是基于收入调整还款额，若还款一定年限即可豁免后续债务。拜登下调了还款/收入比例、提高还款的收入门槛、下调豁免还款的年限要求。该政策原计划在7月执行（可能考虑在共和党党代会结束后、竞选白热化阶段才推出），但被提前打出，更反映拜登近期对选战的焦虑。 地方领导人本周动态 表1：地方领导人本周动态（2024年2月18日-2024年2月25日） 人物 省份 日期 动态 尹力、殷勇 北京 2024/2/20 首都经济社会高质量发展推进大会召开，市委书记尹力在会上强调“解放思想敢闯敢试”的强烈信号。 2024/2/21 市委书记尹力在市委审计委员会第五次会议上强调，以高质量审计监督保障首都高质量发展，市长殷勇出席。 2024/2/22 市委常委会召开会议，研究北京市党建工作、积极融入共建“一带一路”高质量发展实施方案和花园城市建设等。 2024/2/23 市委书记尹力、商务部部长王文涛、中宣部副部长慎海雄、市长殷勇共同启动2024年全国消费促进月暨京津冀消费季。 陈敏尔、张工 天津 2024/2/21 市委书记陈敏尔、市长张工与工业和信息化部部长金壮龙一行座谈。 2024/2/22 市长张工主持召开市政府第39次常务会议，听取春节假期全市经济社会发展情况，研究部署一季度经济运行工作。 2024/2/23 十二届市委财经委员会召开第六次扩大会议，市委书记陈敏尔主持会议并讲话，市长张工出席。 倪岳峰、王正谱 河北 2024/2/19 省委书记倪岳峰在调研省直机关党建工作时强调，充分发挥省直机关带头作用，以高质量党建促进高质量发展。 2024/2/22 省委书记倪岳峰主持召开省委审计委员会第十三次会议强调，着力拓展审计监督广度深度，服务保障经济社会发展大局，省长王正谱出席。 郝鹏、李乐成 辽宁 2024/2/20 省委农村工作会议在沈阳召开，省长李乐成出席会议并讲话。 2024/2/21 省人大常委会主任、省总林长郝鹏，省长李乐成签发《辽宁省总林长令》（2024年第1号），发布《关于切实做好我省森林草原灾害防控工作的决定》。 景俊海、胡玉亭 吉林 2024/2/19 省委、省政府以视频形式召开全省优化营商环境加快项目建设大会，省委书记景俊海出席会议并讲话。 2024/2/19 省长胡玉亭主持召开加快推进新型工业化专题会议，会见交通银行行长刘珺一行。 2024/2/20 省委书记景俊海、省长胡玉亭在长春调研，并召开支持长春市高质量振兴突破发展座谈会。 2024/2/21 省委书记景俊海主持召开省委统一战线工作领导小组会议。 许勤、梁惠玲 黑龙江 2024/2/20 全省招商引资大会在哈尔滨召开，省委书记许勤主持会议并讲话。 2024/2/22 亚布力中国企业家论坛第二十四届年会合作项目签约仪式举行，省委书记许勤、省长梁惠玲、省委副书记张安顺见证签约，黑龙江省—亚布力中国企业家论坛民营企业家座谈会举行。 孙绍骋、王莉霞 内蒙古 2024/2/22 2024年全区招商引资暨诚信建设会议在呼和浩特召开，自治区党委书记孙绍骋、自治区主席王莉霞会见中国大唐集团董事长邹磊。 2024/2/23 自治区主席王莉霞主持召开自治区政府常务会议暨应对气候变化和节能减排工作领导小组会议。 唐登杰、金湘军 山西 2024/2/21 省委审计委员会召开会议，省委书记唐登杰主持并讲话，省长金湘军出席。 2024/2/23 全省开发区2024年第一次“三个一批”活动举行，省长金湘军出席并讲话。 林武、周乃翔 山东 2024/2/19 全省高水平开放暨高质量招商引资大会召开，省委书记林武出席会议并讲话，省长周乃翔主持。 2024/2/21 山东省人民政府与中国银行股份有限公司在山东大厦签署全面