海外经济与政策周报：黎以局势升级

黎以局势升级 ——海外经济与政策周报 证券研究报告/宏观经济周刊2024年09月23日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 一周海外重要事件汇总：中东：黎以局势升级； 美国：以50基点开启降息体现美联储呵护经济的决心；8月成屋销售回落，零售销售回升； 欧洲：冯德莱恩提交新欧委会委员团队名单，反映其在防务、科技领域的“去风险化”意图；英国暂停降息； 日本：日央行维持政策利率不变；日本8月通胀升温，出口增长降速。 美国高频指标跟踪：经济边际升温，周度就业改善，生产回落，零售增速回落，房地产购买需求上升，金融市场流动性风险较小。 全球资产表现：本周全球权益类资产、10Y国债收益率、大宗商品多数上涨，美元、日元回落，美联储超预期降息背景下，香港恒生指数及恒生科技指数受益于流动性改善涨幅靠前。 风险提示事件：海外经济波动超预期风险；海外政策风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 1.一周海外重要事件汇总.-4- 1.1中东：黎以局势升级。.......................................................................-4- 1.2美国：以50基点开启降息体现美联储呵护经济的决心；成屋销售回落，零售销售回升。 ..................................................................................................................-5- 1.3欧洲：冯德莱恩提交新欧委会委员团队名单，反映其在防务、科技领域的“去风险化”意图；英国暂停降息。..............................................................................-8- 1.4日本：日央行维持政策利率不变；日本8月通胀升温，出口增长降速。-9- 2.高频指标跟踪.............................................................................................-11- 2.1美国高频指标：经济边际升温，周度就业改善，生产回落，零售增速回落，房地产购买需求上升，金融市场流动性风险较小。...................................................-11-2.2全球资产表现....................................................................................-17- 3.风险提示.....................................................................................................-19- 图表目录 图表1：中国对黎巴嫩出口增速........................................................................-4- 图表2：美联储9月点阵图...............................................................................-6- 图表3：美国成屋销量、库存可供销售月数......................................................-7- 图表4：美国制造业生产情况（%）.................................................................-8- 图表5：英国、欧元区CPI增速（%）.............................................................-9- 图表6：日本CPI同比增速（%）..................................................................-10- 图表7：日本出口额增速.................................................................................-11- 图表8：花旗美国经济意外（超预期）指数与纽约联储经济指数....................-12- 图表9：美国周度失业金数据..........................................................................-12- 图表10：美国部分生产端高频指标.................................................................-13- 图表11：美国30年期抵押贷款固定利率与MBA市场指数............................-13- 图表12：美国商业银行消费信贷、红皮书零售销售增速................................-14- 图表13：芝加哥联储全国金融状况指数、TED利差.......................................-14- 图表14：VIX指数..........................................................................................-15- 图表15：美联储资产负债情况........................................................................-15- 图表16：FedWatch美联储政策利率变化预期（9月14日）........................-15-图表17：RCP、538全国普选民调显示，哈里斯分别支持率领先特朗普2.0、2.8个百分点（截至9月20日）.......................................................................................................-16- 图表18：RCP战场州聚合民调，哈里斯VS特朗普（截至9月21日）........-16- 图表19：Polymarket战场州即时胜率（截至9月21日）.-17- 图表20：权益类资产周度涨跌幅....................................................................-17-图表21：10Y国债收益率周度变化（截至9月20日）.................................-18-图表22：汇率周度变化幅度...........................................................................-18- 图表23：大宗商品价格变化幅度....................................................................-19- 1.一周海外重要事件汇总 1.1中东：黎以局势升级。 根据英国《金融时报》，当地时间9月20日，以色列表示，对真主党武 装分子在贝鲁特南部据点的空袭，杀死一名真主党高级指挥官。本周9 月17至18日，黎巴嫩接连发生大规模传呼机爆炸事件，黎巴嫩真主党 对外表示爆炸事件是以色列在幕后进行操纵、实施。当地时间9月19日，黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉发表讲话时说，爆炸事件越过红线，等同于宣战。19日晚间，以色列军方再度出动数十架战斗机，对真主党目标发动新一轮空袭。 以色列与黎巴嫩存在长期矛盾，真主党的成立背景是1982年以色列入侵黎巴嫩南部，成立目的在于抵抗当时以色列对黎巴嫩的入侵和对黎巴嫩南部的占领。真主党并非黎巴嫩政府，但由于受伊朗支持，是黎巴嫩国内最大的武装势力集团，属于伊朗“抵抗轴心”重要成员，本轮真主党与以色列的边境冲突升级始于去年10月，巴以冲突起到引线作用。目前面对黎巴嫩真主党，以色列已由防御性袭击升级为远程定点清除。真主党高级官员受到袭击已并非首次，本周爆炸及空袭事件后，美国国家安全委员会发言人约翰·柯比表示，华盛顿仍然认为更广泛的战争是“可避免的”。 黎巴嫩地缘风险上升的直接经济影响：黎巴嫩人口超600万，矿产资源少，且开采不多，工业、农业基础相对薄弱，较为依赖进口，是中东旅游胜地，但战争对旅游业振兴存在影响。黎巴嫩国内正遭受严重经济危机，债务水平高，失业率较高，通胀问题严峻，今年7月份数据显示，黎巴嫩CPI环比上涨1.97%，同比上涨35.37%。从中黎贸易来看，直接经济影响或有限，今年1-8月，中国与黎巴嫩进出口总额15.5亿美元 （同比回落7.7%），占同期中国进出口总额0.04%，其中对黎巴嫩出口金额占我国总出口0.06%，由黎巴嫩进口金额占我国总进口比重不足0.01%。参考我国商务部公告，截至今年3月份，我国对黎出口产品主 要在于染色布、鞋靴、催化剂、玩具、锂电池、大米、光电池、静止式 变流器、厨房用具等；自黎进口产品主要包括铜废料、未锻轧铝、未锻轧铜合金、可可及其制品、检验测量仪器等。 另外，传呼机武器化事件显示黎巴嫩通讯设备供应链安全存在重大漏洞，遭到敌对势力成功渗透，引发全球对通信电子设备等民用产品安全性的警惕，或对国际相关产业链的本土化回流存在潜在促进作用。 图表1：中国对黎巴嫩出口增速 来源：WIND、中泰证券研究所 1.2美国：以50基点开启降息体现美联储呵护经济的决心；成屋销售回落，零售销售回升。 美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%的水平，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期。 我们认为，第一，政策释放了美联储预防经济衰退的决心。美联储降息政策按照意图可分为预防式降息和纾困式降息，前者发生于经济存在放缓迹象而未出现衰退，后者发生于经济已呈现衰退故进行纾困。由于本次议息会议前，市场有35%左右降息25基点的预期，因此50基点的较大降息幅度产生了一定的“恐吓”效应，部分交易者担忧美联储暗示美国经济硬着陆风险上升，这也体现在议息会议后美股走弱。美联储主席鲍威尔意识到了这一点，在提问环节多次表示经济衰退风险有限、强调“经济仍好”。我们认为现阶段，美国新增非农回落、初请失业金趋势上行，指向美国就业市场放缓，但消费（月度零售销售环比上升、消费者信心指数回暖）、收入（居民实际收入增速上升）、信用风险（贷款拖欠率低位）等经济指标，均指向美国经济暂未呈现衰退迹象，故此次降息政策仍属于预防式降息，体现美联储认为通胀目标的实现已取得进展，经济在双重任务中的地位上升，而以50基点“大步”开启降息周期，体现了以预防政策对冲经济下行风险的决心。 第二，美联储降息目标锚定就业，官员下调年内经济预期。本次会议声明提出“寻求在长期实现最大就业和2%的通胀率“，新增“最大就业 （maximumemployment）”表述，事实上，本次议息会议前，除非农数据外，市场理解CPI、PPI、零售销售等数据均不支持降息50基点的决策，体现美联储决策对就业市场状况的倚重。在经济预测上，