黑色系炉料周度策略

作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 何卓然 从业资格证号： F03133791 投资咨询证号： -- 联系方式： 68518650 能源化工研究中心|黑色金属与建材研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年09月20日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石： 【市场逻辑】 9月以来普氏均价92美元，相比8月及之前明显下跌，上周非澳巴发货量大幅下降，从历史看，90美元及以下预计能影响100-150万吨 /周的非澳巴发运量，而参考成本曲线，价格在90美元以下大概能带来全球8-10%的减量，因此当前价格若持续，铁矿供应压力将减轻；港口库存近期高位持稳，台风阶段性影响疏港，钢厂库存较低 ，国庆假期较长下周预计补库，但目前钢厂盈利率还在低位，钢材需求预期不强，进而限制假期前补库空间，高炉开工率继续小幅增加，绝对值仍较低，因此铁矿石需求环比好转但仍较弱。综合看，铁矿若要维持供需弱稳或供需出现进一步改善，要看钢材旺季需求回升能否超预期，或是出台刺激政策带动投机需求增加，钢材需求端改善如果不大，则铁矿供需平衡还是要通过跌价倒逼供应下降，由于短期尚未见到需求和政策面明显向好，铁矿石节前预计承压运行，但由于供应已有下降迹象且近期国内政策宽松的消息较多，因此进一步大跌可能偏低，向下会面临一定支撑，偏向于低位震荡运行。 【交易策略】 在看到政策面进一步利多前，铁矿石趋势仍偏弱，节前在跌至650-660元附近，建议空单逢低减仓，并可尝试短多交易，或买入700以上虚值看涨期权。 焦煤： 【市场逻辑】 LPR维持不变，实际政策不及预期，市场情绪降温带来价格下跌。基本面来看，国庆节前下游补库意愿有所上升，叠加焦炭首轮提涨落地后情绪小幅回暖，上周洗煤厂开工率有所上行；库存则表现为供给端降库，需求端补库上升。总体看，下游复产下焦煤基本面跟随小幅改善，短期盘面存在一定向上驱动；但后续钢厂扩利困难下 ，铁水复产受限，中长期仍需等待政策端指引。 【交易策略】 近期下游复产下焦煤基本面跟随小幅改善，短期盘面存在一定向上驱动；但后续钢厂扩利困难下，铁水复产受限，中长期仍需等待政策端指引。 焦炭： 【市场逻辑】 LPR维持不变，实际政策不及预期，市场情绪降温带来价格下跌。基本面方面，前期多轮降价下焦化利润不断受损，焦企保持减产态 势，上周产量继续下行；库存方面，上周230家独立焦化企业库存 小幅上行，港口库存小幅上行，但均维持低位运行；需求端方面，钢铁企业库存仍维持低位；往后看，上周四焦炭首轮提涨落地，钢厂高炉开工率延续上行、铁水维持复产态势，焦炭供需持续修复下短期存在一定反弹驱动；但终端需求未见成色导致钢厂扩利困难，铁水复产空间受限，中长期仍需等待政策面带来驱动。 【交易策略】 短期焦炭供需持续修复下存在一定反弹驱动；但终端需求未见成色导致钢厂扩利困难，铁水复产空间受限，中长期仍需等待政策面带来驱动。 硅铁： 【市场逻辑】 受近期宁夏等地停产转产影响，上周开工率与产量均下行；需求方面，钢厂复产下对硅铁需求有所增加；供减需增下铁合金基本面有所改善，但高库存压力仍是最大问题，同时，终端需求不佳下后续下游复产力度可能有限，预计短期硅铁或将维持震荡走势。 【交易策略】 预计硅铁短期走势维持震荡，关注后续减产情况；此外关注后续政策可能带来的驱动变化。 【市场逻辑】 节前下游备货需求增加，叠加复产下采购需求有所恢复，上周锰硅需求有所上行，产量方面，上周开工率有所上行，但产量有所下行 ；整体供减需增下基本面有所改善，但库存还是以累库位置；上周主流招标落地，向后看预计下游扩利困难，复产受限下预计短期走势维持底部震荡。 【交易策略】 预计短期走势维持底部震荡；此外关注后续政策可能带来的驱动变化。 品种：标题 第一部分观点及参考策略1 第二部分期现货市场回顾2 第三部分价差分析4 第四部分铁矿石基本面6 一、供应6 二、需求8 三、库存9 四、运费10 第五部分焦煤焦炭基本面11 一、供需11 二、库存13 三、运费14 第六部分铁合金基本面14 一、供需14 二、库存15 三、运费17 第七部分.期权策略19 铁矿石期权19 锰硅期权20 硅铁期权21 图目录 图1：铁矿石期现货价格走势2 图2：锰硅期现价格走势3 图3：硅铁期现价格走势3 图4：螺矿比主力合约4 图5：卷矿比5 图6：锰硅-硅铁主力合约价差5 图7：铁矿石合约月间价差（1-5）5 图8：铁矿石合约月间价差（9-1）5 图9：焦煤合约月间价差（1-5）6 图10：焦煤合约月间价差（9-1）6 图11：焦炭合约月间价差（1-5）6 图12：焦炭合约月间价差（9-1）6 图13：铁矿：发货量：全球：MA27 图14：铁矿石:澳洲发货量：MA27 图15：铁矿石:巴西发货量：MA27 图16：铁矿石:澳洲发货量:至中国：MA27 图17：铁矿石：发货量：非澳巴：MA27 图18：铁矿石:中国到港量:合计(45港)：MA27 图19：186家矿山企业（363座矿山）：铁精粉日均产量8 图20：186家矿山企业（363座矿山）：产能利用率8 图21：铁水产量与铁矿石疏港量8 图22：进口矿日均消耗量：247家钢铁企业8 图23：铁矿：港口现货日均成交：贸易商8 图24：钢厂入炉配比:烧结矿8 图25：钢厂入炉配比:球团矿:全国9 图26：日均疏港量:铁矿石:45港9 图27：库存:铁矿石:45港总计9 图28：在港船舶数:铁矿石9 图29：库存:澳洲铁矿石:45港总计10 图30：库存:巴西铁矿石:45港总计10 图31：贸易矿量:铁矿石:45港总计10 图32：进口铁矿石库存：247家钢铁企业10 图33：铁矿石运价:西澳大利亚丹皮尔-青岛(海岬型)11 图34：铁矿石国际运价:图巴朗-青岛(海岬型)11 图35：精煤：样本洗煤厂（110家）：日均产量：中国（周）11 图36：煤炭：样本洗煤厂（110家）：开工率：中国（周）11 图37：焦炭：230家独立焦化厂：产能利用率：中国（周）12 图38：焦炭：230家独立焦化厂：日均产量：中国（周）12 图39：焦炭:产量12 图40：供需:炼焦煤12 图41：表观消费量:焦炭:累计值12 图42：炼焦煤：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图43：炼焦煤：进口：港口库存（周）13 图44：炼焦煤：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图45：焦炭：港口库存：中国（周）13 图46：焦炭：全样本：独立焦化企业：库存：中国（周）13 图47：焦炭：247家钢铁企业：库存：中国（周）13 图48：动力煤：汽车运输：价格14 图49：焦炭：汽车运输：价格14 图50：硅锰：需求量：中国（周）14 图51：硅锰企业：开工率：中国（周）14 图52：硅锰：日均产量：中国（周）15 图53：硅铁：需求量：中国（周）15 图54：硅铁生产企业：开工率（周）15 图55：硅铁：日均产量：中国（周）15 图56：硅锰：63家样本企业：库存：中国（周）16 图57：硅锰：63家样本企业：库存：内蒙古（周）16 图58：硅锰：63家样本企业：库存：宁夏（周）16 图59：硅锰：63家样本企业：库存：广西（周）16 图60：硅锰：63家样本企业：库存：贵州（周）16 图61：硅锰：63家样本企业：库存：云南（周）16 图62：硅铁：60家样本企业：库存：中国（周）17 图63：硅铁：60家样本企业：库存：甘肃（周）17 图64：硅铁：60家样本企业：库存：内蒙古（周）17 图65：硅铁：60家样本企业：库存：宁夏（周）17 图66：硅铁：60家样本企业：库存：陕西（周）17 图67：硅铁：60家样本企业：库存：四川（周）17 图68：硅铁：汽车运输：运费价格18 图69：硅铁：汽车运输：运费价格18 图70：硅锰：汽车运输：运费价格19 图71：硅锰：汽车运输：运费价格19 图72：铁矿石期权成交量20 图73：铁矿石期权持仓量20 图74：铁矿石期权成交量认沽认购比率20 图75：铁矿石期权持仓量认沽认购比率20 图76：锰硅期权成交量21 图77：锰硅期权成交持仓量21 图78：硅铁期权成交量21 图79：锰硅期权成交量21 表目录 表1：炉料端各品种观点及参考策略1 表2：各品种期货主力合约价格本周变化2 表3：焦煤焦炭现货价格本周变化2 表4：硅锰主产区价格3 表5：进口锰矿价格4 表6：锰硅期权成交持仓情况20 表7：硅铁期权成交持仓情况21 ， ， 。 ， 第一部分观点及参考策略 表1：炉料端各品种观点及参考策略 ， 品种铁矿石焦煤焦炭硅铁锰硅 近期下游复产下焦 短期焦炭供需持续 预计硅铁短期走势维持震荡，关注后续减产情况；此外关注后续政策可能带来的驱动变化。 预计短期走势维持底部震荡；此外关注后续政策可能带来的驱动变化 煤基本面跟随小幅 修复下存在一定反 估值不高，但目前产需 改善，短期盘面存 弹驱动；但终端需求 核心观点 及宏观情绪偏弱，价格或继续承压运行，反弹 在一定向上驱动；但后续钢厂扩利困 未见成色导致钢厂扩利困难，铁水复产 空间有限 难下，铁水复产受 空间受限，中长期仍 限，中长期仍需等 需等待政策面带来 待政策端指引。 驱动。 价格区间 650-700元/吨 1180-1310元/吨 1730-1900元/吨 5830-6170元/吨 6000-6400元/吨 1、估值重回近今年低位，支撑或逐步体现； 1.开工率有所下行但库存压力仍在；2.节前下游备货需求，叠加复产下采购意愿有所好转，短期有一定反弹驱动；3.宏观大环境依旧偏弱，LPR维持不变，短期未见政策扶持。下游后续复产受限。 1.前期多轮降价下焦 1.现货价格持续下行； 1.锰硅产量与开 2、供应仍较高，需求开始好转，但现阶段还 化利润不断受损，焦企保持减产态势，本 2.受近期宁夏、甘肃等地停产转产影响， 工率连续下滑，但上期库存依旧 较弱； 周产量继续下行； 本周开工率与产量 小幅上升，供给 3、螺纹利润好转，但 2.上周提涨落地；下 均下行； 压力仍在； 主要逻辑 热卷盈利较差，钢厂盈利率偏低，对原料补库 游修复下需求有所回暖； 3.钢厂复产下对硅铁需求有所增加；供减 2.。宏观大环境依旧偏弱，LPR 谨慎； 3.宏观大环境依旧偏 需增下铁合金基本 维持不变，短期 4、国内外宏观情绪一般，商品市场整体企稳 弱，LPR维持不变，短期未见政策扶持 面有所改善，但高库存压力仍是最大问 未见政策扶持。下游后续复产受 走强前，对铁矿仍有利 下游后续复产受限 题； 限 空拖累。 。 市场基本情况 供应 全球发运回落，澳洲发运大幅增加，非澳巴发运大幅下降。 上周洗煤厂开工率有所上行，精煤日均产量有所增加。 前期多轮降价下焦化利润不断受损，焦企保持减产态势，上周产量继续下行。 受近期宁夏、甘肃等地停产转产影响，本周开工率与产量均下行 本周开工率上行1.23%至44.77%；日均产量下跌80吨。 需求 铁水继续增加但幅度较小，钢厂盈利率窄幅回升，仍处于低位，铁矿石需求边际好转，不过绝对值较低，钢厂假期前预计有所补库。 国庆节前下游补库意愿有所上升，叠加焦炭首轮提涨落地后情绪小幅回暖。 成材端需求有所回暖，铁水产量有回升预期，但钢厂后续扩利可能较困难 钢厂复产下对硅铁需求有所增加； 下游复产下需求有所增加； 库存 铁矿石港口库存略降，维持高位，钢厂库存较低，从历史看，国庆前钢厂库存预计有所增加，但今年需求预期一般，或使补库空间受限 。 供给端降库，需求端补库上升。 本周230家独立焦化企业库存小幅上行港口库存小幅上行但均维持低位运行 上一期9月13日库存数据显示内蒙古、甘肃、陕西、青海地区厂家库存上行；宁夏厂家库存下行。 上一期9月13日库存数据显示内蒙古、宁夏、云南地区厂家库存上行；广西、贵州厂家库存下行