黑色系炉料端周度策略

作者： 梁海宽 从业资格证号： F3064313 投资咨询证号： Z0015305 联系方式： 010-68518650 作者： 卜咪咪 从业资格证号： F3049510 投资咨询证号： Z0015614 联系方式： 010-68578922 黑色金属与建材研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月03日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铁矿石：【行情复盘】铁矿石本周冲高回落，主力合约累计上涨1.22%，收于749.【市场逻辑】受3月制造业PMI超预期的提振，本周黑色系止跌，铁矿石冲高回落。基本面来看，本周铁水产量止跌回升，但疏港变化不大，港口库存进一步累库，但幅度收窄。1-2月全国固定资产投资50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。基建和制造业投资维持高增长，地产端投资降幅出现收窄。钢材出口继续维持高增速，对铁元素全年总需求不宜过分悲观。本周成材下游需求继续改善，本周五大钢种周消费量965.21万吨，环比增加1%。五大材总库存2241.19万吨，周环比下降100万吨，降幅为4.3%。预计二季度专项债发行节奏将加快，成材库存去化节奏将加快，需求端对黑色系炉料端价格的负反馈后续将有所减轻。铁水产量二季度有望小幅回补，进而带动钢厂对炉料端的补库。对铁矿远月09合约而言，多配的机会正逐步大于风险。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石5-9合约具备反套的条件。【交易策略】 对远月黑色系总需求不宜过分悲观，二季度成材需求有望转好，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库。基于对全年宏观预期逐步改善的判断，铁矿石5-9合约具备反套的条件，远月合约可尝试逢低吸纳。 焦煤:【行情复盘】焦煤本周盘面探底回升，主力合约累计下跌1.08 %收于1471.5元/吨。【市场逻辑】受3月制造业PMI超预期的提振 ，本周黑色系止跌，焦煤盘面探底回升。1-2月国内原煤供给同比下降，同时今年1-2月外煤进口增速同比明显放缓。蒙煤3月以来通关回升较快，但俄煤年初的进口量大幅下降，澳煤由于内外价差原因进口受限，预计年内外煤进口增量有限，主焦总供给仍有约束。本周国内原煤和精煤产量出现回升。下游焦钢企业对焦煤无补库意愿，消耗厂内库存为主，焦煤坑口库存再度增加。随着焦炭第七轮提降落地，当前下游焦钢厂内焦煤库存已降至历史同期低位水平。 从绝对库存水平来看，焦煤当前矛盾不大，焦煤价格的下行主要受需求端的负反馈。从一季度国内外宏观数据来看，对成材全年总需求不宜过分悲观。本周成材下游需求继续改善，进一步去库。二季度随着专项债发行节奏的加快，成材库存下降速度有望加快，铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，焦煤价格正临近拐点。【交易策略】主焦的供给仍有约束。二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，提振焦煤价格。焦煤当前具备5-9合约反套的逻辑，远月合约可尝试逢低吸纳。焦炭：【行情复盘】焦炭上周盘面跌幅收窄，主力合约累计下跌1.48%收于1960.5元/吨。【市场逻辑】受3月制造业PMI超预期的提振，本周黑色系出现企稳，焦炭盘面跌幅收窄，主力合约跌破2000关口。现货端第七轮提降落地，新一轮提降预期暂未出现。焦企当前多处于亏损，开工率无明显回升。近日行业部分企业达成减产共识，后续供给端压力有望进一步减轻。焦企厂内库存继续去化，铁水产量依旧处于低位，下游补库尚未开启。焦炭自身库存矛盾不 大，下行压力来自于下游需求的负反馈。从一季度国内外的宏观数据来看，对成材全年的总需求不宜过分悲观。本周成材表需进一步改善，库存下降。钢厂利润持续被动修复，二季度专项债发行节奏预计加快，钢厂利润预计主动修复。铁水产量的回补将带动钢厂对炉料端的补库，焦炭盘面当前具备5-9反套的逻辑。【交易策略】焦企主动减产，厂内库存下降，二季度随着终端需求的回升，铁水产量有望回补，进而带动钢厂对炉料端的补库，可能成为焦炭远月合约未来的上行驱动。焦炭盘面当前具备5-9反套的逻辑。 锰硅：【行情复盘】期货市场：上周锰硅期货先跌后涨，主力03合约涨0.37%收于6438。现货市场：内蒙主产区锰硅价格报6100元/吨，环比变化0元/吨；宁夏主产区价格报6045元/吨，环比变化0元/吨；云南主产区价格报6270元/吨，环比变化0元/吨；贵州主产区价格报6280元/吨，环比变化0元/吨；广西主产区报6350元/吨 ，环比变化0元/吨。【重要资讯】1、Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率56.94%，较上周增0.08%；日均产量30230吨 ，增3吨。【市场逻辑】央行降准释放流动性，宏观面利好商品。锰硅产量需求同比下降，内蒙地区受电力限制，厂家降负荷，目前内蒙锰硅厂家生产利润50以下，其他产区生产亏损，上周锰硅产量 环比变动不大。钢厂生产淡季，补库基本结束，铁合金需求低迷，锰硅整体供需偏弱。对于原料端，南非矿价格坚挺，氧化矿偏弱，化工焦价格暂稳，锰硅综合成本变动不大。【交易策略】短期锰硅仍在底部震荡，价格波动不大，建议暂时观望，运行区间6300-6500。硅铁：【行情复盘】期货市场：上周硅铁期货偏强震荡，主力 03合约涨1.38%收于6766。现货市场：硅铁内蒙主产区现货价格报 6450元/吨，日环比下降50，宁夏报6400元/吨，日环比下降50 ，甘肃报6550元/吨，日环比下降50，青海报6550元/吨，日环比下降50。【重要资讯】1、Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率为36.77%，较上期下降0.18%；日均产量14864吨，较上期下降390吨。目前硅铁开工率及产量均实现四连降，产量处四个半月来最低水平。【市场逻辑】受宁夏厂家减产影响，硅铁连续上行，目前内蒙、青海产区硅铁厂家即期生产利润100-200左右，宁夏厂家开始减产，后期硅铁产量环比预计将继续下降。钢厂生产淡季，补库基本结束，铁合金需求明显下降，硅铁供需双弱，减产不足以支撑价格持续走强。兰炭价格下跌，硅铁成本或将继续下移。 【交易策略】短期受宁夏减产影响盘面偏强运行，但基本面偏弱限制上行空间，关注上方6800-6900附近压力情况，操作方面建议暂时观望。 第一部分.期现行情1 第二部分.供给3 一、铁矿石3 二、焦煤焦炭4 三、铁合金4 第三部分.需求5 第四部分.库存6 第五部分.期权策略8 锰硅期权9 硅铁期权10 第六部分.套利策略10 图目录 图0：铁矿石现货价格周度变化1 图0：铁矿石期货价格本周变化1 图0：焦煤焦炭期现价格走势1 图4：锰硅期现价格走势2 图5：硅铁期现价格走势2 图6：全球铁矿石发运3 图7：焦煤供给4 图8：焦炭供给4 图9：锰硅开工率5 图10：硅铁开工率5 图11：锰硅周产量5 图12：硅铁周产量5 图13：日均铁水产量6 图14：锰硅周度需求6 图15：硅铁周度需求6 图1：铁矿石港口库存7 图2：铁矿石钢厂厂内库存7 图16：焦煤港口库存7 图17：焦煤坑口库存7 图18：焦化厂内库存7 图19：钢厂厂内库存7 图20：锰硅厂家库存8 图21：硅铁厂家库存8 图22：铁矿石期权成交量8 图23：铁矿石期权持仓量8 图24：铁矿石期权成交量认沽认购比率9 图25：铁矿石期权持仓量认沽认购比率9 图26：锰硅期权成交量9 图27：锰硅期权成交持仓量9 图28：硅铁期权成交量10 图29：锰硅期权成交量10 图30：锰硅硅铁主力合约价差走势11 表目录 表1：硅锰主产区价格2 表2：硅铁主产区市场价格2 表3：进口锰矿价格3 表4：铁合金供需数据4 表5：锰硅期权成交持仓情况9 表6：硅铁期权成交持仓情况10 第一部分.期现行情 图1：铁矿石现货价格周度变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：铁矿石期货价格本周变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铁矿石现货市场本周变化： 铁矿现货市场价格本周出现企稳。普氏62%Fe截止4月5日报98.5美金，周环比下降4.3美金。铁水产量仍处于低位 ，明显低于去年同期，下游补库意愿低迷，铁矿现货价格本周缺乏上行动能。主流进口矿方面，混合粉涨幅居前 ，高品矿价格相对疲弱。从品种间价差来看，截止本周末卡粉与PB粉的价差为115元/吨，周环比下降8元/吨。PB粉与金布巴粉价差为42元/吨，周环比上升5元/吨，PB粉与超特粉价差为167元/吨，周环比上升8元/吨，中品矿溢价本周走强，高品矿溢价下降。 铁矿石期货市场本周变化： 本周近远月合约价格均出现小幅反弹，近强远弱。成交方面，本周仅有三个交易日，各合约周度成交量环比均下降。持仓方面，本周近月合约持仓进一步向远月迁移，09和01合约小幅增仓。本周铁矿主力和远月合约基差变化不大，05合约基差已基本修复，远月合约贴水现货也不明显。合约间价差方面，05-09价差环比上升6元/吨至37.5元/吨。 图3：焦煤焦炭期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 焦煤焦炭现货市场本周变化： 本周末低硫主焦煤价格1800元/吨，周环比下降50元/吨，中硫主焦煤价格1700元/吨，周环比持平。沙河驿镇焦煤价格1755元/吨，周环比持平。 唐山准一级焦炭本周末价格2140元/吨，周环比持平。唐山二级焦价格本周末为1700元/吨，周环比持平。日照准一级焦炭价格本周末为1780元/吨，周环比下降40元/吨，本周末日照一级焦炭价格1880元/吨，周环比下降40元/吨。 图4：锰硅期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：硅铁期现价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铁合金现货市场变化： 内蒙主产区锰硅价格报5780元/吨，环比变化-20元/吨；宁夏主产区价格报5680元/吨，环比变化-20元/吨；云南主产区价格报5920元/吨，环比变化-30元/吨；贵州主产区价格报5930元/吨，环比变化-30元/吨；广西主产区报5970元/吨，环比变化-30元/吨。硅铁内蒙主产区现货价格报6400元/吨，日环比变化0，宁夏报6400元/吨，日环比变动0，甘肃报6500元/吨，日环比变动0，青海报6500元/吨，日环比变动0。 表1：硅锰主产区价格 硅锰主产区价格 日期 内蒙 宁夏 广西 贵州 云南 2024-04-03 5780 5680 5970 5930 5920 2024-04-02 5800 5700 6000 5960 5950 10日移动平均价 5848 5726 6029 5995 5984 基差 -310 -410 -120 -160 -170 资料来源：方正中期研究院 表2：硅铁主产区市场价格 硅铁主产区市场价格 日期 鄂尔多斯 包头 乌海 石嘴山 中卫 兰州 白银 西宁 海东 2024-04-03 6400 6400 6450 6400 6450 6500 6450 6500 6600 2024-04-02 6400 6400 6450 6400 6450 6500 6450 6500 6600 基差 -- -- -- -- -- -- -- -- -- 资料来源：方正中期研究院 表3：进口锰矿价格 进口锰矿价格 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：钦州港：South32 锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：市场价：天津港：South32 南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：天津港：Tshipi 南非半碳酸锰块：Mn36.5%：市场价：钦州港：Tshipi 锰矿：Mn45 %：巴西产：市场价：天津港：淡水河谷 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：天津港：康密劳 锰块：Mn44.5%：加蓬产：市场价：钦州港：康密劳 2024-04-03 36.30 36.20 32.80 33.20 34.20 35.20 35.50 2024-04-02 36.50 36.20 33.00 33.20 34.20 35.30 35.50 环比变化 0.00 0.00 -0.20 0.00 0.00 -0.10 0.