有色金属行业周报：美联储降息50bp略超预期，软着陆交易支撑板块反弹

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年09月23日 美联储降息50bp略超预期，软着陆交易支撑板块反弹 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《美非农就业超预期下行，降息基础继续强化—有色金属行业周报》2024.08.05 《长期逻辑逐步兑现，积极把握短期调整机会—有色行业2024年中期策略报告》2024.07.31 《“特朗普交易”升温，金属短期调整—有色金属行业周报》2024.07.23 请认真阅读文后免责条款 摘要： 本周（9月16日-9月22日）金属价格在美联储降息靴子落地催化下整体冲高，带动有色板块止跌反弹。美联储降息50bp略超市场预期，市场判断美国经济或“软着陆”，利好大宗商品，同时鲍威尔在讲话中偏中性，点阵图显示年内仍有可能降息50bp。降息通道开启背景下，维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：北京时间9月19日，美联储在9月议息会议上决定降息50bp至4.75%-5%，降息靴子正式落地。此前市场预期首次降息幅度或为25bp，实际降息略超预期，美联储主席鲍威尔在讲话中表示，降息50bp主要是考虑到防止劳动力市场及经济快速降温，同时也可视作对7月份经济数据出炉后未及时降息的“补偿”。降息落地后，美股纳指、标普500均于18日冲高回落后，19日大幅走高，显示对美国经济的看好。根据公开市场委员会点阵图，今年年内或仍有50bp降息可能，贵金属上升空间有望进一步打开。 工业金属：受9月19日降息50bp催化，主要金属价格均有反弹，有色板块整体上扬。过去一个多月，铜、铝等主要工业金属价格冲击历史高位、抑制下游需求，部分资金获利兑现后价格回落，下游厂商拿货意愿逐渐回暖，现货库存逐步去化，整体库存水平较7月大幅下降。在此基础上，美联储降息幅度超市场预期，美国经济“软着陆”交易升温，带动工业金属价格止跌反弹。展望后市，工业金属价格中枢或仍系于基本面供需情况，随着中国经济不断复苏、美国经济软着陆逐步兑现，铜等金属供需紧张逻辑长期或仍强化，带动价格中枢不断向上。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；工业部门需求恢复不及预期；制造业政策变化；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/09/20 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.17 0.21 0.30 0.35 0.43 15.1 10.4 9.0 7.4 未评级 600547.SH 山东黄金 26.3 0.42 0.87 1.19 1.43 62.6 30.2 22.1 18.4 未评级 600988.SH 赤峰黄金 17.9 0.49 0.71 0.80 0.94 36.5 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 15.73 1.17 1.51 1.80 2.05 13.4 10.4 8.8 7.7 未评级 601899.SH 紫金矿业 15.88 0.8 1.14 1.39 1.60 19.9 13.9 11.4 9.9 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.44 0.38 0.53 0.61 0.68 19.6 14.0 12.3 11.0 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.9.21）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.9.21）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.9.21）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年9月18日-9月20日，申万有色金属指数上涨5.21%。有色金属二级子行业中，工业金属（7.6%），贵金属（2.79%），小金属（5.29%），能源金属（-0.05%），金属新材料（0.69%），同期上证综指（1.2%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为鹏欣资源（20%）、金诚信（16%）、洛阳钼业（14%）、北方铜业（13%）、中国铝业（12%）；个股跌幅前五为永兴材料（-5%）、天齐锂业（-3%）、吉翔股份（-3%）、宜安科技（-3%）、悦安新材（-3%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.9.21） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9486 2.47% 3.32% 13.78% LME铝 美元/吨 2486 0.53% 0.40% 10.29% LME铅 美元/吨 2042 0.00% -0.92% -7.54% LME锌 美元/吨 2867 -1.12% 2.59% 12.79% LME镍 美元/吨 16470 3.45% -2.34% -15.78% LME锡 美元/吨 32150 1.18% 0.47% 22.83% SHFE铜 元/吨 75840 2.54% 2.81% 10.33% SHFE铝 元/吨 20070 1.65% 1.96% 3.94% SHFE铅 元/吨 16595 -0.72% -5.92% -4.21% SHFE锌 元/吨 24170 1.43% 3.71% 11.87% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.9.21） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2647 1.57% 3.72% 35.66% COMEX白银 美元/盎司 32 1.38% 6.89% 33.93% 国内黄金 元/克 591 2.52% 6.20% 30.55% 国内白银 元/千克 7548 5.17% 8.93% 30.77% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.9.21） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 30 -2.62% -5.22% 94.83% LME铝 万吨 81 -1.44% -8.22% 66.41% LME铅 万吨 20 16.69% 6.72% 176.07% LME锌 万吨 26 11.71% -1.02% 129.53% SHFE铜 万吨 16 -11.09% -34.30% 204.51% SHFE铝 万吨 29 0.96% -1.68% 217.29% SHFE铅 吨 61004 18.50% 157.63% -22.28% SHFE锌 吨 85612 4.79% 0.20% 85.69% COMEX黄金 万盎司 1690 -0.43% -2.77% -19.27% COMEX白银 万盎司 30437768 -0.58% -0.77% 11.05% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【金诚信】关于签署日常经营合同的公告。公司公告，公司子公司金科建设有限公司（KingkoConstructionSARL）近日收到了与金川集团国际资源有限公司旗下梅特瑞斯（Metorex）集团如瓦西矿业（RuashiMiningSAS）就穆松尼400ml分段1#采场、520ml、540ml分段采切工程及400ml分段1#采场东、540ml中段硫化矿回采工程签字盖章的承包合同。合同主要情况如下： 工程名称：400ml分段1#采场、520ml、540ml分段采切工程及400ml分段1#采场东、540ml中段硫化矿回采工程。 工程地点：刚果（金）卢阿拉巴省科卢韦齐市。 工程主要内容：包含400ml1#采场、520ml、540ml分段采切工程及400ml1#采场东、540ml中段硫化矿回采工程以及业主指定的其他采切及采矿工程。 工期：预计3年，至2027年6月30日。 合同价款：本合同为单价合同，根据预计工作量预估合同金额约76,521,392美元，最终以实际验收完成工作量及结算款为准。 合同对方当事人（业主）：如瓦西矿业（RuashiMiningSAS）。本公司及控股子公司与该公司之间不存在关联关系。 2贵金属 北京时间9月19日，美联储在9月议息会议上决定降息50bp至 4.75%-5%，降息靴子正式落地。此前市场预期首次降息幅度或为25bp，实际降息略超预期，美联储主席鲍威尔在讲话中表示，降息50bp主要是考虑到防止劳动力市场及经济快速降温，同时也可视作对7月份经济数据出炉 后未及时降息的“补偿”。降息落地后，美股纳指、标普500均于18日冲高回落后，19日大幅走高，显示对美国经济的看好。根据公开市场委员会点阵图，今年年内或仍有50bp降息可能，贵金属上升空间有望进一步打开。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 受9月19日降息50bp催化，主要金属价格均有反弹，有色板块整体上扬。过去一个多月，铜、铝等主要工业金属价格冲击历史高位、抑制下游需求，部分资金获利兑现后价格回落，下游厂商拿货意愿逐渐回暖，现货库存逐步去化，整体库存水平较7月大幅下降。在此基础上，美联储降息幅度超市场预期，美国经济“软着陆”交易升温，带动工业金属价格止跌反弹。展望后市，工业金属价格中枢或仍系于基本面供需情况，随着中国经济不断复苏、美国经济软着陆逐步兑现，铜等金属供需紧张逻辑长期或仍强化，带动价格中枢不断向上。 3.1铜 2024年8月底，中国电解铜月度产量100.24万吨，同增0.08%；2024 年7月电解铜月度表观消费量120.67万吨，同增0.01%。 截至2024年9月19日，中国电解铜现货库存19.38万吨；9月2