有色金属行业报告（2024.9.16-2024.9.20）：美联储开启降息周期，金属价格普涨

贵金属：FOMC降息50BP落地，黄金再创新高。本周9月FOMC降息50BP，基本符合市场预期，黄金在短暂回调后再创新高。鲍威尔相对鹰派的发言增加了投资者对于经济软着陆的预期，白银同样有不错的表现。最终：本周COMEX黄金上涨1.57%，白银上涨1.38%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来。 本周LME铜价上行2.47%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹。本周碳酸锂下跌0.13%，保持了低位。宁德时代江西云母矿减产传闻后多头难以找寻进一步的利好，同时如果碳酸锂价格反弹至9万人民币/吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限，我们不对碳酸锂做过于乐观的判断。 锡：宏观因素带动锡价上涨，8月锡矿进口下降。本周锡价上涨1.18%，主要受宏观因素带动。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存-2.22%/+0.34%，LME库存累库0.94%，旺季消费带动不及预期。供给方面，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，总体维持在36.42%，8月份国内锡矿进口量为0.88万吨（折合约4348金属吨）环比-41.43%，同比-67.41%，较7月份减少2081金属吨，供给整体偏紧，整体供需情况一般，宏观因素仍是主要驱动力。 锑：出口管制窗口期结束，四季度锑供需矛盾或将加剧。本周锑价维持16万元/吨左右，整体较为平稳，9月15日出口管制窗口期结束，大量出口订单导致国内锑锭资源更为紧张，国内刚需采购节点或于四季度陆续开启，海外高锑价对国内锑价有带动作用。需求方面，8月中国焦锑酸钠一级品产量环比7月份下降22.63%，主要有一家厂家突然停产导致，此外高锑价使下游厂商资金相对承压，对产量有所影响。 铝：国内外宏观面情绪好转，旺季消费持续带动去库。本周铝价上涨0.53%，电解铝社会库存继续去库1.65%，铝价上涨主要由于美联储降息50BP，年内或继续降息50BP，国内有消息称将继续下调LPR和存量房贷利率，国内外宏观形成共振，市场投机情绪渐起。基本面上，金九银十带动基本面边际好转，社会库存持续去库，铝下游加工龙头企业开工率较上周持平，其中铝板带、箔及线缆企业未来开工率积极向好，型材板块终端需求依旧存在显著的分化，建筑铝型材市场保持惨淡，光伏与汽车型材订单量持续上涨，但难以推涨整体开工水平。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.0%，排名第3。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周有色板块涨幅排名前5的是鹏欣资源、金诚信、光智科技、洛阳钼业、中国铝业；跌幅排名前5的是韶钢松山、永兴材料、本钢板材、西部超导、海南矿业。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 3价格 总结：本周铜、铝、黄金、白银、钯金、镍、锡价格上涨，其他金属价格下跌或持平。 基本金属方面：本周LME铜价上涨2.47%，铝价上涨0.53%，锌价下跌1.12%，铅价持平，锡价上涨1.18%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.57%，白银上涨1.38%，NYMEX钯金上涨1.07%，铂金下跌1.17%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨2.61%，钴下跌0.58%，碳酸锂下跌0.13%，氢氧化锂下跌0.86%。 图表4：LME铜价格(美元/吨) 图表5：LME铝价格(美元/吨) 图表6：LME锌价格(美元/吨) 图表7：LME铅价格(美元/吨) 图表8：LME锡价格(美元/吨) 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司) 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司) 图表13：LME镍价格(美元/吨) 图表14：钴价格(元/吨) 图表15：碳酸锂价格（元/吨） 图表16：氢氧化锂价格（元/吨） 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨) 图表19：三元正极材料价格（元/吨） 4库存 总结：本周铜、锡、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库21178吨，铝累库28791吨，锌累库34074吨，铅累库43514吨，锡去库7吨，镍累库2633吨。 贵金属方面：黄金去库7.28盎司，白银去库142.03盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨) 图表21：全球交易所铝库存(吨) 图表22：全球交易所锌库存(吨) 图表23：全球交易所铅库存(吨) 图表24：全球交易所锡库存(吨) 图表25：全球交易所镍库存(吨) 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司) 图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。