有色金属行业报告（2024.9.16-2024.9.20）：美联储开启降息周期，金属价格普涨

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年9月21日 行业投资评级 有色金属行业报告（2024.9.16-2024.9.20） 行业基本情况收盘点位 3919.14 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 强于大市|维持 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% 2023-092023-122024-022024-042024-072024-09 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 近期研究报告 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 《美联储降息或超预期，金属价格普涨》-2024.09.18 美联储开启降息周期，金属价格普涨 投资要点 贵金属：FOMC降息50BP落地，黄金再创新高。本周9月FOMC降息50BP，基本符合市场预期，黄金在短暂回调后再创新高。鲍威尔相对鹰派的发言增加了投资者对于经济软着陆的预期，白银同样有不错的表现。最终：本周COMEX黄金上涨1.57%，白银上涨1.38%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来本周LME铜价上行2.47%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹。本周碳酸锂下跌0.13%，保持了低位。宁德时代江西云母矿减产传闻后多头难以找寻进一步的利好，同时如果碳酸锂价格反弹至9万人民币/吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限，我们不对碳酸锂做过于乐观的判断。 锡：宏观因素带动锡价上涨，8月锡矿进口下降。本周锡价上涨1.18%，主要受宏观因素带动。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存-2.22%/+0.34%，LME库存累库0.94%，旺季消费带动不及预期。供给方面，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率依然较低，总体维持在36.42%，8月份国内锡矿进口量为0.88万吨（折合约4348金属吨）环比-41.43%，同比-67.41%，较7月份减少2081金属吨，供给整体偏紧，整体供需情况一般，宏观因素仍是主要驱动力。 锑：出口管制窗口期结束，四季度锑供需矛盾或将加剧。本周锑价维持16万元/吨左右，整体较为平稳，9月15日出口管制窗口期结束，大量出口订单导致国内锑锭资源更为紧张，国内刚需采购节点或于四季度陆续开启，海外高锑价对国内锑价有带动作用。需求方面，8月中国焦锑酸钠一级品产量环比7月份下降22.63%，主要有一家厂家突然停产导致，此外高锑价使下游厂商资金相对承压，对产量有所影响。 铝：国内外宏观面情绪好转，旺季消费持续带动去库。本周铝价上涨0.53%，电解铝社会库存继续去库1.65%，铝价上涨主要由于美联储降息50BP，年内或继续降息50BP，国内有消息称将继续下调LPR 和存量房贷利率，国内外宏观形成共振，市场投机情绪渐起。基本面上，金九银十带动基本面边际好转，社会库存持续去库，铝下游加工龙头企业开工率较上周持平，其中铝板带、箔及线缆企业未来开工率积极向好，型材板块终端需求依旧存在显著的分化，建筑铝型材市场保持惨淡，光伏与汽车型材订单量持续上涨，但难以推涨整体开工水平。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2公司公告跟踪6 3价格7 4库存10 5风险提示11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)7 图表5：LME铝价格(美元/吨)7 图表6：LME锌价格(美元/吨)7 图表7：LME铅价格(美元/吨)7 图表8：LME锡价格(美元/吨)8 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)8 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)8 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)8 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)8 图表13：LME镍价格(美元/吨)8 图表14：钴价格(元/吨)9 图表15：碳酸锂价格（元/吨）9 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）9 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)9 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)9 图表19：三元正极材料价格（元/吨）9 图表20：全球交易所铜库存(吨)10 图表21：全球交易所铝库存(吨)10 图表22：全球交易所锌库存(吨)10 图表23：全球交易所铅库存(吨)10 图表24：全球交易所锡库存(吨)11 图表25：全球交易所镍库存(吨)11 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)11 图表27：全球交易所白银库存(金盎司)11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为4.0%，排名第3。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是鹏欣资源、金诚信、光智科技、洛阳钼业、 中国铝业；跌幅排名前5的是韶钢松山、永兴材料、本钢板材、西部超导、海南矿业。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 龙磁科技 安徽龙磁科技股份有限公司关于回购公司股份方案的公告 基于对公司价值的判断和未来可持续发展的坚定信心，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，综合考虑公司财务状况、经营状况、未来盈利能力及二级市场股票状况，公司拟以自有资金回购公司部分社会公众股份。 本次回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，公司如未能在股份回购完成之后三年内实施上述用途，未实施部分将依法予以注销。 本次拟回购股份的价格为不超过32.00元（含），不超过董事会审议通过本次回购决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。 本次拟回购股份的资金总额不低于人民币2,000万元，不超过人民币4,000万元。 兴业银锡内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司关于公司子公司收购探矿权暨关联交易的公告 公司全资子公司内蒙古兴业集团锡林矿业有限公司拟与公司控股股东兴业集团签订《探矿权转让协议》，锡林矿业拟受让兴业集团持有的内蒙古自治区东乌珠穆沁旗朝不楞矿区多金属矿勘探探矿权（证号：T1500002009113010036728），矿权评估价值人民币5361.34万元，矿权交易对价为5350.00万元人民币。 公司全资子公司内蒙古兴业集团融冠矿业有限公司拟与兴业集团签订《探矿权转让协议》，融冠矿业拟受让兴业集团持有的内蒙古自治区东乌珠穆沁旗查干敖包多金属矿勘探探矿权（证号：T1525002008073010012040），矿权评估价值人民币6689.31万元，经 双方协商确定标的矿权交易对价为6650.00万元人民币。。 金诚信 金诚信关于暂不提前赎回“金诚转债”的提示性公告 金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）股票自2024年8月27日至 2024年9月18日期间已触发“金诚转债”的赎回条款。公司董事会决定本次不行使“金 诚转债”的提前赎回权利，不提前赎回“金诚转债”，且在未来六个月内（即2024年9 月19日至2025年3月18日），若“金诚转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3价格 总结：本周铜、铝、黄金、白银、钯金、镍、锡价格上涨，其他金属价格下跌或持平。 基本金属方面：本周LME铜价上涨2.47%，铝价上涨0.53%，锌价下跌1.12%，铅价持平，锡价上涨1.18%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.57%，白银上涨1.38%，NYMEX钯金上涨 1.07%，铂金下跌1.17%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨2.61%，钴下跌0.58%，碳酸锂下跌0.13%，氢氧化锂下跌0.86%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)图表19：三元正极材料价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本周铜、锡、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库21178吨，铝累库28791吨，锌累 库34074吨，铅累库43514吨，锡去库7吨，镍累库2633吨。 贵金属方面：黄金去库7.28盎司，白银去库142.03盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨)图表21：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表22：全球交易所锌库存(吨)图表23：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表24：全球交易所锡库存(吨)图表25：全球交易所镍库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；