有色金属行业报告：美联储降息或超预期，金属价格普涨

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年9月14日 行业投资评级 有色金属行业报告（2024.9.9-2024.9.13） 行业基本情况收盘点位 3725.17 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 强于大市|维持 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023-092023-112024-022024-042024-072024-09 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC登记编号:S1340124050015 近期研究报告 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 《美就业数据不及预期，衰退交易强化》-2024.09.09 美联储降息或超预期，金属价格普涨 投资要点 贵金属：黄金再创新高，白银跟随上涨。本周黄金再创新高，衰退预期回调，黄金跟随原油反弹，白银受益于衰退减缓上涨更大。最终：本周COMEX黄金上涨3.14%，白银上涨9.89%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，如果通胀预期下行太快，预计黄金也会出现一定波动，上行或为震荡而非一帆风顺，同时继续看多金银比。 铜：看多金铜比，铜下跌仍未结束，衰退预期随时可能卷土重来本周LME铜价上行3.38%，跟随原油出现反弹。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持2024H2铜难以跑赢贵金属的判断。 锂：宁德时代减产传闻使得价格出现一定反弹。本周碳酸锂上涨2.34%，系宁德时代江西云母矿减产传闻导致，但我们认为即使减产落地，总体影响规模也有限，同时如果碳酸锂价格反弹至9万人民币 /吨以上，高成本矿山或存在复产动力，因此价格上行幅度有限。锡：宏观因素带动锡价上涨，印尼锡出口恢复正常。本周锡价上 涨3.03%，主要受美国8月CPI数据公布，支持了美联储下周降息预期，提振全球风险偏好。库存方面，国内锡锭社会库存/期货库存去库3.56%/2.08%，LME库存累库0.85%。供给方面，云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率维持低位，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%，基本恢复至往年正常水平。需求方面，根据SMM调研，8月份国内样本企业的锡焊料产量相较于7月份，环比较少1.64%，9月旺季消费有望回暖。 铝：基本面短期支撑明显，去库存超预期。本周铝价上涨5.62%电解铝社会库存超预期去库7.50%，供给方面，国内电解铝持稳运行为主，贵州、四川待复产产能暂未听闻通电消息，海外马来西亚齐力铝业突发火灾事故，根据企业相关公告显示，该事故导致铝厂三期100 台电解槽停止运行，恢复时间或需要4个月，影响电解铝年化产能约 10万吨左右，月度减产量或达8300吨左右，但市场仍有部分传言声 称该铝厂三期32万吨全部停产。需求方面，铝加工企业开工维持增长态势，铝板带、铝箔向旺季过渡，建筑型材亦有好转趋势，铝线缆处于集中交货期，基本面短期对铝价支撑较强。 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2公司公告跟踪6 3价格7 4库存10 5风险提示11 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)7 图表5：LME铝价格(美元/吨)7 图表6：LME锌价格(美元/吨)7 图表7：LME铅价格(美元/吨)7 图表8：LME锡价格(美元/吨)8 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)8 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)8 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)8 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)8 图表13：LME镍价格(美元/吨)8 图表14：钴价格(元/吨)9 图表15：碳酸锂价格（元/吨）9 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）9 图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨)9 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)9 图表19：三元正极材料价格（元/吨）9 图表20：全球交易所铜库存(吨)10 图表21：全球交易所铝库存(吨)10 图表22：全球交易所锌库存(吨)10 图表23：全球交易所铅库存(吨)10 图表24：全球交易所锡库存(吨)11 图表25：全球交易所镍库存(吨)11 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)11 图表27：全球交易所白银库存(金盎司)11 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为-1.6%，排名第12。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 本周金属材料板块涨跌幅排名（长江一级行业指数） 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 电信业务计算机家电制造综合金融 电力及新能源设备 检测服务 环保保险 机械设备房地产汽车 金属材料及矿业 国防军工纺织服装商业贸易纸类及包装 家用装饰及休闲传媒互联网 化学品 电子医疗保健建筑产品非金属材料建筑工程油气石化 银行农产品煤炭 交通运输公用事业社会服务 食品饮料 -6.0% 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是韶钢松山、鹏欣资源、赛福天、本钢板材、 海南矿业；跌幅排名前5的是华锋股份、浙商中拓、云南锗业、合金投资、太钢不锈。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2公司公告跟踪 寒锐钴业 寒锐钴业：2024年限制性股票激励计划（草案）摘要 本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为327.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额30,961.7139万股的1.06%。本次授予为一次性授予，无预留权益。 本激励计划授予限制性股票的授予价格为每股11.45元，即满足授予条件和归属条件 后，激励对象可以每股11.45元的价格购买公司向激励对象增发的公司A股普通股股票。 金徽股份金徽矿业股份有限公司2024年半年度权益分派实施公告 经公司2024年9月3日的2024年第三次临时股东大会审议通过，公司2024年半年度拟分向全体股东分派股利，分派对象为截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的本公司全体股东，本次利润分配以方案实施前的公司总股本978,000,000股为基数，每股派发现金红利0.17元（含税）， 共计派发现金红利166,260,000.00元。 金诚信 金诚信关于“金诚转债”可能满足赎回条件的提示性公告 经中国证券监督管理委员会证监许可〔2020〕2325号文核准，金诚信矿业管理股份有限公司（以下简称“公司”）于2020年12月23日公开发行了100万手可转换公司债 券，每张面值100元，发行总额100,000.00万元，期限6年。 根据《金诚信矿业管理股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》（以下简称《可转债募集说明书》）相关条款的约定，在本次发行的可转债转股期内，如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 自2024年8月27日至2024年9月9日，公司股票已连续10个交易日的收盘价格 不低于“金诚转债”当期转股价格的130%（即15.90元/股）。若在未来20个交易日内，公司股票仍有5个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），将触发“金诚转债”的有条件赎回条款。届时，根据《可转债募集说明书》中有条件赎回条款的相关规定，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3价格 总结：本周钴、氢氧化锂价格下跌，其他金属价格上涨。 基本金属方面：本周LME铜价上涨3.38%，铝价上涨5.62%，锌价上涨7.19%，铅价上涨3.65%，锡价上涨3.03%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨3.14%，白银上涨9.89%，NYMEX钯金上涨 16.67%，铂金上涨6.32%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨1.36%，钴下跌0.58%，碳酸锂上涨2.34%，氢氧化锂下跌1.69%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表16：氢氧化锂价格（元/吨）图表17：长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：磷酸铁锂价格(元/吨)图表19：三元正极材料价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4库存 总结：本周铜、铝、锌、锡、黄金、白银以去库为主，其余以累库为主。基本金属方面：本周全球显性库存铜去库23077吨，铝去库36671吨，锌去 库9821吨，铅累库19833吨，锡去库244吨，镍累库2588吨。 贵金属方面：黄金去库6.65盎司，白银去库68.17盎司。 图表20：全球交易所铜库存(吨)图表21：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表22：全球交易所锌库存(吨)图表23：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表24：全球交易所锡库存(吨)图表25：全球交易所镍库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表26：全球交易所黄金库存(金盎司)图表27：全球交易所白银库存(金盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 5风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个