利率债周报：债市震荡整理，收益率曲线呈现熊平走势

核心观点

上周债市震荡整理，长债收益率微幅下行。主要受金融数据不及预期、资金面收敛、政策监管担忧等多空因素交织影响。短端利率大幅上行，收益率曲线呈现熊平走势。

市场回顾

• 二级市场：上周债市震荡，长端利率微幅下行。8月12日因大行卖债、资金面收敛及监管传闻，债市下跌；8月13-14日因金融数据不及预期及央行大规模净投放，债市回暖；8月15-16日受股债跷跷板效应及监管传闻影响，债市走弱。
• 一级市场：上周发行利率债79只，发行量7754亿，净融资额4708亿。国债、政金债发行量增加，地方债发行量减少；认购需求整体尚可。

重要事件

• 7月金融数据：新增贷款同比少增，社融同比多增，M2增速反弹，M1增速下滑，M2与M1增速“剪刀差”高位。
• 7月宏观数据：工业增加值放缓，社零增速回升但仍偏低，固定资产投资减速，经济呈现“供强需弱”态势。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、铁水产量下滑，半胎钢开工率持平，江浙织机开工率回升。
• 需求端：BDI指数回升，CCFI下跌，30大中城市商品房销售面积下滑。
• 物价：猪肉价格持续上涨，大宗商品多数上涨，螺纹钢价格下跌。

流动性观察

（具体数据见附表）

研究结论

• 短期内长债收益率受央行监管扰动延续震荡，央行态度及监管政策仍是主要风险因素。
• 中长期看，债市整体趋势未根本逆转，7月金融数据及宏观数据对债市友好，货币政策未转向，资产荒提供买盘支撑。
• 预计10年期国债收益率波动区间在2.1%-2.3%。