每月 8M24 ： 生活在低基数之上 ； P ＆ C 顶级参与者在增长中反弹

中国寿险公司在2024年8月实现了强劲的月度保费增长，主要得益于基数效应和产品结构调整。六家在香港上市的寿险公司股价同比上涨50%，8月保费总额达到1390亿元，环比增长41.2%，累计保费收入达到14300亿元，同比增长6.3%。其中，新华人寿、阳光人寿和中国人民人寿的保费同比分别增长122%、104%和95%，而中国人寿、平安人寿和中国人民人寿的年度同比增长分别为39%、38%和53%，创下年内单月最高增幅。

核心观点与关键数据：

1. 寿险增长： 8月寿险保费总额1390亿元，环比增长41.2%；累计保费收入14300亿元，同比增长6.3%。主要增长来自新华人寿（122%）、阳光人寿（104%）、中国人民人寿（95%）、中国人寿（39%）、平安人寿（38%）和人保人寿（53%）。
2. 基数效应： 2023年8月PIR下调至3.0%，2024年9月起传统寿险产品PIR下调至2.5%，基数效应显著。
3. 产品结构调整： 主要寿险公司管理层指导产品转向期缴，长期目标是使期缴首年保费占比超过50%。中国人寿财产险的定期支付首年保费同比飙升8.08倍至42亿元，8月FYRP与FYP的比例升至85.1%。
4. 第三季度预期： 预计第三季度将出现稳健的保费回升，原因包括：1）传统产品定价利率（PIR）下调；2）第三季度基数较低；3）重新调整后的银保佣金影响。
5. 财险增长： 8月财险保费同比增长9.2%至776亿元，较7月增长2.3%，主要得益于平安（+12.5%）和CPIC（+9.5%）的提振。人保财险8月同比增长7.0%，汽车/非汽车同比增长4.4%/12.2%。
6. 新能源汽车： 8月新能源汽车和新能源乘用车总量升至44.8%/48.4%，推动车险保费增长。
7. 估值与展望： 行业市盈率0.12-0.43倍FY24E P/EV，市净率0.4-0.8倍FY24E P/BV，股息收益率3.0-8%。预计美联储降息后港股流动性改善将推动行业重评级，尤其是优质股票。

研究结论：

• 寿险公司保费增长强劲，主要受基数效应和产品结构调整推动。
• 第三季度预期稳健，主要寿险公司产品转向期缴，长期目标提升期缴首年保费占比。
• 财险增长主要来自车险，新能源汽车渗透率上升推动保费增长。
• 行业估值合理，流动性改善将推动重评级，优质股票受益。