中国保险 ： 每月 6M24 ： 高基数下生活打印好于预期 ； 受汽车销售拖累的 P ＆ C

每月6M24：高基数的生活打印好于预期；受汽车销售拖累的P＆C 人寿保费在6月表现出高基数的弹性，并在顶级同行中表现出分歧。平安L＆H在6月同比增长14.7％（与5月相比：同比增长10.4％），这要归功于人寿和健康领域，6月同比增长16.2％/19.7％（与5月相比：10.6％/ 中国保险业 同比增长11.0%）。我们认为保费回升是集团医疗保健和老年护理战略举措的伴随，这些举措培育了新的增长动力，产品组合有待进一步优化。新中国人寿6月首次扭转月度跌幅至同比+ 3.2%（与5月相比：同比- 6.2%）。2Q24生活增长加速至+ 8.0% / + 8.5%，前3名/总共6名上市名称，而1Q24年同比+ 1.1% / - 0.5%（图4）。P & C弱于预期，原因是汽车保费上涨约。上半年同比增长3%，低于我们长期估计的每年5%。P & C前3名持续扩张，受非汽车和人保财险/平安财险/ CPIC P & C + 6.1% / + 6.4% / + 8.0%的支持，6月同比增长6.1% / + 8.0%（与5月相比：+ 4.4% / + 5.3% / + 6.7%。 Nika MA(852) 3900 0805 YoY，图3）。随着1H24寿险保费的到位，我们预计好于- expectedprintswouldsecuremid-tohigh-teen1H24NBVgrowthamonglifepeers(CMBIest).Lookingforward,weremainparticularonlifemarginexpansionsgiven 继续监管对PIR下调的指导，以及24年第二季度更好的股票投资结果，因为沪深300指数在24年第二季度同比下跌2%（而23年第二季度：- 5.1%，图48）。 生活增长分化；平安在FYP基础上表现优异。终身保费 6月保费同比增长16.2% / 19.7%，5月实现两位数增长，同比增长10.6% / 11.0%（图8）。新华人寿月度转正 相关报告： 自2023年8月以来连续10个月下降，这标志着保险公司的结构改革生效。人保人寿/阳光人寿6月同比增长30.1% / 36.5%（与5月相比：同比增长23.0% / 35.5%）。在FYP基础上，平安人寿在24年第二季度的代理FYP和总FYP同比下降- 7％/ - 7％，而人保人寿的总FYP / FYRP同比下滑18％/ 34％，太保人寿的代理机构FYP /总FYP同比下降45％/ 47％。 1.平安（2318香港）-预计35亿美元的CB稀释效应将是短期的，2024年7月17日（链接） 2.中国保险- 5M24月度：寿险增长保持弹性；保税汽车保费环比反弹，2024年6月19日（链接） P & C受汽车销售拖累；顶级公司1H24 CoR保持稳定。前3名的P & C保费同比增长+4.7% / + 6.5%，高于2024年6月2日五个上市公司的+ 4.5% / + 5.9%。6月，人保财险/平安财险/ CPIC财险同比增长6.1% / 6.4% / 8.0%，这意味着第二季度同比增长3.5% / 5.4%/ 6.6%。只有平安在第1季度的增长中胜出，而其他建议在第2季度保费增长减弱。中安在24年6月/第二季度同比下跌12.5% / 3.7%，导致该保险公司的股价迄今下跌超过5%。汽车保费增长降至约。前3名企业在24年6月/第二季度同比增长3%（图6）。我们认为放缓是由于6月乘用车销售放缓至211万辆，同比增长2.3%（与5月相比：同比增长1.2%，图43）。新能源汽车渗透率上升。根据CAAM（图45），6月为41.1%（5月为39.5%）。我们预计 3.中国保险行业-路演反馈：政策催化下？2024年6月5日（链接） 4.中国保险- 4M24人寿在高基数下出现分歧；非汽车拖累的P & C顶级玩家，2024年5月20日（链接） 5.中国保险-第1季度上市寿险公司的增长下降；在非汽车的推动下，P＆C在3M24中反弹，2024年4月22日（链接） 鉴于直接经济损失在1H24年达到932亿元人民币，比1H23年同比增长3.3倍，并且顶级参与者的CoR保持稳定，这要归功于监管委员会控制下的合同费用率抵消了索赔的增加。在汽车方面，考虑到1）国内汽车销售复苏步伐的不确定性，以及2）降低平均值，我们将增长率与年初预测相比更为谨慎。在降低费用比率下的案件规模。 6.中国保险- 2024年2月26日1M24寿险保费低于预期（链接） 7.中国保险-寿险保费三年来首次增长两位数；非汽车拖累的P & C增长，2024年2月5日（链接） 估价:H股保险板块的市盈率为0.1 x - 0.4 x FY24E P / EV和0.3 x - 0.8 x P / BV，股息收益率为5.2% - 8.2%（图1）。我们认为，以质量增长为基础的顶级参与者的根本转变将增强该行业质量名称的长期投资价值。建议买入CPIC（2601港元，TP: 24.8港元），意味着FY24E市盈率为0.4倍，人保财险（2328港元，TP: 11.9港元），意味着FY24E市盈率为1.0倍。 估价 H股上市保险公司FY24E和FY25E股息收益率 1 - 6M24 H股上市人寿和P & C保险公司保费 焦点图表 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM |注：阳光集团（6963 HK）于12月22日上市，自2003年1月23日以来披露月度溢价。 资料来源：公司数据、港交所和CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：前五大上市寿险公司包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI和人保人寿；太平人寿自2023年11月以来未披露月度保费。 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿；太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿。太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：公司数据，港交所、CMBIGM |注：6家上市寿险公司，包括中国人寿、平安人寿、太保人寿、NCI、人保人寿、阳光人寿。太平人寿自2023年11月以来未披露保费。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM估计|注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：公司数据，NFRA，港交所，CMBIGM |注：寿险公司市场份额根据NFRA披露的寿险行业保费总额计算；保险费数据日期为2024年5月底。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：保险费数据日期为5月底，2024年。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：NFRA，CMBIGM |注：2024年5月底的保险费数据。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM |注：阳光保税（6963 HK）于12月22日上市，自2013年1月23日以来披露月度溢价。 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 资料来源：公司数据，港交所，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关