传媒行业周报第38周：《黑神话悟空》带动8月游戏市场流水明显，关注A股Q4游戏管线释放进展

传媒周报（2024.09.16-2024.09.20）证券研究报告 2024年09月23日 第38周：《黑神话悟空》带动8月游戏市场流水明显，关注A股 Q4游戏管线释放进展 本周（2024年9月16日至9月20日）申万传媒指数上涨1.37%，位列所有板块第16位，同期上证指数上涨1.21%，创业板指上涨0.09%。分板块来看，本周游戏板块上涨0.81%、影视院线上涨0.85%、广告营销上涨3.57%、出版下跌1.44%、电视广播上涨 1.77%。 游戏方面，8月游戏大盘同比环比明显增长，腾讯、点点互动、三七互娱、哔哩哔哩等发行商收入增长较好。1）行业动态：a）据伽马数据，《黑神话悟空》给单机和主机市场带来较大增量，叠加暑期部分头部手游产品流水亦有明显增长，2024年8月中国游戏市 场收入环比+21%，同比+15%。其中移动游戏市场环比+6%，同比-2%；客户端游戏市场环比-2%，同比基本持平。8月中国自主研发游戏海外市场收入环比+19%，同比 +25%。b）根据SensorTower，8月《王者荣耀》收入环比增长41%，《金铲铲之战》8月收入增长139%，《英雄联盟手游》8月收入环比提升33%，带动腾讯移动游戏收入环比提升5.4%。《WhiteoutSurvival无尽冬日》在国内和海外市场均创下新的月收入纪录，发行商点点互动8月收入环比提升15%。三七互娱推出了《时光杂货店》，加之原本《Puzzles&Survival》在海外市场的表现，8月发行商收入环比增长17.8%。《三国：谋定天下》在8月3日推出S2赛季，当天游戏日流水创下上市以来的最高纪录，重回中国iPhone手游畅销榜前三。8月发行商哔哩哔哩收入提升46.2%。 2）排名跟踪：根据七麦数据IOS游戏畅销榜排名，本周（2024/9/14-2024/9/20，下 同）腾讯旗下的《王者荣耀》、《和平精英》、《地下城与勇士：起源》稳定TOP3位 置。心动网络旗下的《心动小镇》于9/19-9/20排名冲入TOP10。祖龙旗下新游《龙族：卡塞尔之门》本周排名处于TOP8-13区间。3）行业政策环境向好，行业大盘景气数据提升，A股游戏公司储备游戏丰富，如恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓 笔记：启程》等；吉比特的《问剑长生》《杖剑传说》；三七的《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》等。我们预计随新游发行窗口改善，A股游戏公司管线释放有望加速，持续关注新游戏上线带动的潜在基本面改善弹性。建议关注：【神州泰岳（与计算机组联合 覆盖）、恺英网络、姚记科技（与轻纺/轻工纺服组联合覆盖）、吉比特、巨人网络】。 AI方面，近期OpenAI发布最强模型o1，以及国内快手可灵、Kimi等国内AI应用端的落地，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。建议关注：关注内容侧产业链相关布局公司，建议关注：【中广天择】与万兴科技、阶跃星辰合作视频算料；【昆仑万维】发布全新大模型奖励模型Skywork-Reward。 IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7 亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。在这一快速增长的市场中，2022年，卡游以71%的市场份额领先于其他公司。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。建议关注：【上海电影、姚记科技（与轻纺/轻工纺服组联合覆盖）、奥飞娱乐】。 出版方面，行业具较强防御属性，公司普遍具备较强的经营壁垒和持续稳定分红能力。全年维度持续看好高股息的出版行业，建议关注现金丰富、渠道深厚的优质地方国有企业，如【长江传媒】。以及具备较高的股息率和分红预期，同时积极拓展智慧教育、课后服务、研学等新业务的公司，如【山东出版】。 电影方面，2024中秋档（09.15-09.17）总票房实现3.83亿元，累计总人次944.4万，总场次135.6万，刷新了中国影史中秋档场次纪录。其中，《野孩子》《一雪前耻》和《出走的决心》分列中秋档单片票房前三位。国庆档目前共定档10部影片，包括 《志愿军：存亡之战》《危机航线》《749局》等，涵盖喜剧片、灾难片、历史片、动画片、犯罪片等多种类型，影片供给比较充足，题材多元类型丰富，较好满足了观众多样化的观影需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。建议关注： 【猫眼娱乐】重点档期参与出品/发行多部影片，看好贡献弹性。国庆档公司参与影片定 档3部，包括《危机航线》（主投主控+宣发，猫眼想看29.3万人）、《出入平安》 （主投主控，猫眼想看10.1万人）、《熊猫计划》（主控主投+发行，猫眼想看9.5万人）。【万达电影】影院集中度提升及大盘复苏下内容板块变革协同。 风险提示：游戏后续上线流水不达预期；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1市场复盘 1.1整体板块 本周（2024年9月16日至9月20日）申万传媒指数上涨1.37%，位列所有板块第 16位，同期上证指数上涨1.21%，创业板指上涨0.09%。 图1：各行业板块涨跌幅（%）情况 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 房有家计煤商汽社建建非交银轻机传基石综纺公钢通食美环电电农国医地色用算炭贸车会筑筑银通行工械媒础油合织用铁信品容保子力林防药产金电机零服材装金运制设化石服事饮护设牧军生属器售务料饰融输造备工化饰业料理备渔工物 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2传媒板块 传媒具体细分板块来讲，本周游戏板块上涨0.81%、影视院线上涨0.85%、广告营销上涨3.57%、出版下跌1.44%、电视广播上涨1.77%；本月游戏板块下跌1.5%、影视院线下跌3.95%、广告营销下跌1.63%、出版下跌0.58%、电视广播下跌1.06%。 图2：传媒二级行业具体涨跌幅情况 资料来源：Wind，天风证券研究所 图3：传媒主要板块涨跌幅（周度、月度） 4.00% 2.96%3.57% 1.77%0.85% 2.00% 0.81% 0.00%-2.00% -1.50%-1.44%-0.58% -0.65% -4.00%-6.00% -1.63%-1.06% -3.95% 月涨跌幅 周涨跌幅 资料来源：Wind、天风证券研究所 1.3个股表现 本周传媒（申万）成分股中，本周传媒（申万）成分股中，智度股份（12.95%）、值得买（10.43%）、遥望科技（8.81%）、新华传媒（8.66%）、吉比特（7.9%）领涨。凯撒文化（-9.81%）、国旅联合（-6.65%）、佳云科技（-6.53%）、凤凰传媒（-6.15%）、因赛集团（-5.71%）领跌。 图4：传媒（申万）成分股涨跌幅前十 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind、天风证券研究所 2重要新闻 游戏：《黑神话》打假未授权周边产品：不定期公示店铺名 9月21日游戏科学发布了关于《黑神话:悟空》周边产品的声明：“近期，我们发现多个网络销售平台上，出现了大量品质良莠不齐的《黑神话:悟空》相关周边产品，这些产品没有从游戏科学获得正式授权，我们因此无法保障其品质与售后。为保障广大玩家权益，根据媒体与玩家的反馈，我们将会对非官方授权的店铺名单不定期予以公示。” AI:跃问宣布接入Step-2万亿参数MoE语言大模型 9月20日消息，阶跃星辰官方公众号发文，表示跃问接入了Step-2万亿参数MoE语言大模型。相比Step-1千亿参数语言大模型，Step-2的综合能力提升了近50%，无论是编程、逻辑推理、数学、知识等维度都能更好地解决问题。访问跃问App或跃问电脑端，就可以选择切换到Step-2万亿参数语言大模型，限时免费试用。另外，跃问还上线了「拍照问」的功能，借助这一功能，用户可以完成识别单词、计算食物卡路里及识别宠物MBTI的功能。 AI：魔搭社区正式上线AIGC专区 9月19日，魔搭社区在杭州云栖大会上宣布，正式上线AIGC专区，为开发者提供从模型到应用的一站式AI创作开发平台。魔搭社区表示，AIGC专区首批上架了157款精选多模态模型，其中不仅涵盖了FLUX、StableDiffusion、RealVisXL、万象熔炉等热门模型，同时还有众多设计师贡献的黏土风、像素风、漫画风、超现实主义、线条手绘等小众风格化LoRa模型。除了可以直接在AIGC专区下载模型外，开发者还可在线调用各类模型进行快速生图，还能对模型内的各项参数进行调节。 3影视院线板块 3.1.票房大盘跟踪： 根据猫眼专业版，截至2024年9月22日12：00，今年电影市场大盘票房达342亿元，同比去年1-9月同期下降16%。 图5：2018-2024年月度票房（含服务费） 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年9月22日12：00），天风证券研究所 3.2.本周票房及影片表现： 本周（9月16日至9月22日）票房约4.56亿元。具体影片来看，《野孩子》处于领先地位，累计票房达1.98亿，其中本周票房超过1.25亿，占本周全国总票房为27.4%，上座率为3.5%；《一雪前耻》本周票房位居第二，累计票房达0.73亿，其中本周票房约 0.58亿，占本周全国总票房12.8%，上座率3.5%；《出走的决心》本周票房位居第3位。 图6：中国电影市场每周票房收入 70 61中国电影市场每周票房收入（单位：亿元） 26 19 17 18 10 12 12130109 1 6 543 88 546 4325444455 68 9 4235 60 50 40 30 20 10 0 W1W4W6 W8W10W12W14W16W18W20W22W24W26W28W30W32W34W36W38W40W42W44W46W48W50W52 201920232024 资料来源：Wind，猫眼专业版（截至2024年9月22日12：00），天风证券研究所 图7：电影周票房（万）和周票房占比（%）（9.16-9.20） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12528 5838.945351 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 3452 2789 2220 1840 1520 10.0% 5.0% 0.0% 周票房（万） 周票房占比 资料来源：猫眼专业版（截至2024年9月22日12：00），天风证券研究所 4.游戏数据跟踪： 行业动态：1）据伽马数据，《黑神话：悟空》给单机和主机市场带来较大增量，叠加暑期部分头部手游产品流水亦有明显增长，2024年8月中国游戏市场收入环比+21%，同比 +15%。其中移动游戏市场环比+6%，同比-2%；客户端游戏市场环比-2%，同比基本持平。8月中国自主研发游戏海外市场收入环比+19%，同比+25%。2）根据SensorTower，8月共34家中国游戏厂商入围全球手游发行商收入TOP100，合计收入20.9亿美元。8月 《王者荣耀》收入环比增长41%，《金铲铲之战》8月收入增长139%，《英雄联盟手游》8月收入环比提升33%，带动腾讯移动游戏收入环比提升5.4%。《WhiteoutSurvival无尽冬日》在国内和海外市场均创下新的月收入纪录，使得发行商点点互动本期收入环比提升15%，首次摘得中国手游发行商收入榜前三。三七互娱推出了《时光杂货